中國(guó)加入wto后的企業(yè)并購(gòu)

1、2003年9月山東經(jīng)濟(jì)Sep，2003總118期第5期SHANDONGECONOMYGen118No5中國(guó)加人WTO后的企業(yè)并購(gòu)許麗楊智華鄧春玲(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，遼寧大連116025)[摘要]本文通過對(duì)企業(yè)并購(gòu)的分析，指出并購(gòu)對(duì)于企業(yè)發(fā)展的積極作用；對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的問題進(jìn)行了探討，這些問題包括并購(gòu)主體目標(biāo)、企業(yè)中介機(jī)構(gòu)及其管理等幾個(gè)部分；對(duì)現(xiàn)存的問題提出相應(yīng)的解決對(duì)策。[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購(gòu)；目標(biāo)企業(yè)；中介機(jī)構(gòu)[中圖分類號(hào)]F271[文

2、獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1000一971x(2Q03)05—02自中國(guó)加入WIO以后，國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性退出、國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整以及國(guó)際資本的大量涌入使新一輪并購(gòu)重組無論在深度、廣度還是持續(xù)時(shí)間上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出以往的并購(gòu)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)在中國(guó)掀起了一次浪潮。那么，企業(yè)的并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展究竟有多大意義企業(yè)并購(gòu)中存在哪些問題我們應(yīng)該采取怎樣的對(duì)策筆者試圖對(duì)這些問題做些探討。一、并購(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)展的重大意義1發(fā)展壯大企業(yè)。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)

3、獎(jiǎng)獲得者喬治斯蒂格勒說過：“一個(gè)企業(yè)通過兼并其對(duì)手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個(gè)突出現(xiàn)象?！薄皼]有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來的。”∞通過并購(gòu)而逐漸成為世界巨頭的世界通信為大家所熟悉，世通的鼻祖埃貝斯從最初的長(zhǎng)途零售公司——比炳開始，1995年，在把LDDS重新命名為“世界通信”之后，開始了“瘋狂收購(gòu)”的歷程，在短短的幾年里，就通過兼并70多家公司(其中兩

4、項(xiàng)寶貴的資產(chǎn)是MFS通信公司和Uunet公司)，創(chuàng)造了一個(gè)電信業(yè)的奇跡，使世界通信成為美國(guó)電信新貴，其增長(zhǎng)速度之快令華爾街刮目相看。實(shí)際上，位于世界500強(qiáng)的大型跨國(guó)公司幾乎沒有不是通過并購(gòu)來達(dá)到自己擴(kuò)張目的的。近年來，我國(guó)的企業(yè)也逐漸意識(shí)到“小而全”的弊端，摒棄了狹隘的地方主義與惟我獨(dú)大的稚氣，開始積極地尋找合作伙伴。近期，摩根大通發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)在過去兩年逆勢(shì)上揚(yáng)，成為全球并購(gòu)市場(chǎng)中的一個(gè)亮點(diǎn)。在1999—2000年合

5、并熱之后，全球的合并與兼并數(shù)量大幅減少，但是，中國(guó)卻一枝獨(dú)秀，在亞太地區(qū)不斷增長(zhǎng)的合并交易數(shù)量以及交易額方面居于領(lǐng)先地位。在經(jīng)濟(jì)全球化的新時(shí)代，為了與世界經(jīng)濟(jì)的接軌，與強(qiáng)勁的跨國(guó)巨頭競(jìng)爭(zhēng)，迫切需要企業(yè)改制與重組，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切要求。2獲得最佳規(guī)模。廠商組合能減少重復(fù)或從規(guī)模中產(chǎn)生其他好處。當(dāng)前我國(guó)上市公司面臨的普遍問題是規(guī)模較小，在人世后面臨跨國(guó)公司的沖擊，迫切需要進(jìn)行資源的重新整合，特別是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合?？梢灶A(yù)見，在未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)

6、型和升級(jí)時(shí)期，上市公司并購(gòu)的空間將相當(dāng)廣闊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1993年到2002年中期，國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓累計(jì)發(fā)生5300多起，涉及上市公司800多家(次)，涉及金額270多億元，加入WTO后，以產(chǎn)業(yè)整合為目的的國(guó)內(nèi)上市公司第二輪并購(gòu)重組浪潮風(fēng)起云涌。隨著新一輪并購(gòu)重組的大規(guī)模興起，必將給上市公司、證券公司、投資者以及整個(gè)證券市場(chǎng)帶來前所未有的市場(chǎng)機(jī)遇。3減少交易成本。企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)組織對(duì)市場(chǎng)的替代，減少了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的交易費(fèi)用。企業(yè)

7、通過兼并另一個(gè)企業(yè)，把在市場(chǎng)上進(jìn)行的交易轉(zhuǎn)化成為內(nèi)部部門之間的協(xié)調(diào)，大大減少了交易成本，企業(yè)有動(dòng)機(jī)并購(gòu)其他企業(yè)。4獲得新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。世界發(fā)達(dá)國(guó)家的大企業(yè)需要在本土以外的市場(chǎng)中通過收購(gòu)獲得增長(zhǎng)，而亞州發(fā)展中國(guó)家的新興企業(yè)也越來越意識(shí)到。它們需要建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)，進(jìn)入海外市場(chǎng)，獲得海外的資源。同時(shí)，上市公司的并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合將帶動(dòng)基金、券商等機(jī)構(gòu)投資理念的根本轉(zhuǎn)變。隨著外資和民企介入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)必然改變投資理念，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注那些具有并購(gòu)價(jià)值(

8、行業(yè)龍頭板塊、具有地域優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)協(xié)作能力突出等特點(diǎn))的上市公司，并通過參與上市公司治理，提升公司內(nèi)在價(jià)值而獲取投資收益。總之，企業(yè)的發(fā)展離不開并購(gòu)這條途徑，并且這也是一條行之有效的途徑。我國(guó)企業(yè)不應(yīng)拘泥于地方及中國(guó)這一小塊市場(chǎng)，要放開眼界，攜手共進(jìn)，參與到世界的經(jīng)濟(jì)大潮中去。二、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)過程中存在的問題1政府干預(yù)過多，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)“拉郎配”的現(xiàn)象。許多的并購(gòu)行為都是在政府的操縱下進(jìn)行的，通常的并購(gòu)是為了“扶貧助困”。這樣做雖然在一定程

9、度上緩解了我國(guó)企業(yè)的虧損狀況，但也帶來了許多負(fù)面效應(yīng)：一是政府的干預(yù)違背了市場(chǎng)規(guī)律，人為規(guī)定了生產(chǎn)要素的流向，不利于社會(huì)資源[作者簡(jiǎn)介]許麗(1975一)，女，內(nèi)蒙古人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生。45萬方數(shù)據(jù)的優(yōu)化配置。二是破壞了優(yōu)勢(shì)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，削弱了其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展勢(shì)頭。讓效益好的企業(yè)把瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)收入旗下，其實(shí)是一大堆的爛攤子，使很多優(yōu)勢(shì)企業(yè)背上了沉重的包袱。此種行政性的捆綁方式，雖然政府部門的出發(fā)點(diǎn)是好的，但效果

10、往往不佳，硬性合并的結(jié)果是，虧的沒扭虧，贏利的反倒被拖垮了。2企業(yè)并購(gòu)存在著很大的盲目性。許多的企業(yè)僅僅為了并購(gòu)而并購(gòu)，根本不考慮并購(gòu)以后的企業(yè)發(fā)展道路，只單純追求企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，認(rèn)為這就是達(dá)到了規(guī)模經(jīng)濟(jì)?？v觀發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)兼并，其目的主要是源于企業(yè)為適應(yīng)生存發(fā)展的需要而追求最大利潤(rùn)與維系企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，以及改善企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，提高管理效率，提高企業(yè)綜合實(shí)力。與之相比，我們的差距是顯然的，盲目并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過程中的主要問題之一。3企業(yè)

11、進(jìn)行并購(gòu)重組后，內(nèi)部的整合管理往往不盡如人意致使并購(gòu)失敗。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)后未對(duì)以后的整合過程予以足夠的關(guān)注是并購(gòu)失敗的主要原因。實(shí)際上，并購(gòu)后的預(yù)期效應(yīng)能否發(fā)揮和實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵在于并購(gòu)后的整合管理。世界各國(guó)的并購(gòu)研究表明：與振奮人心的高額并購(gòu)金額和數(shù)量相比，企業(yè)并購(gòu)的成功率并不高，其中對(duì)并購(gòu)后期的整合工作的忽視，是造成相當(dāng)多的企業(yè)并購(gòu)未能產(chǎn)生預(yù)期效果的重要原因。4中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)也是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)存的主要問題。我國(guó)的中介市場(chǎng)很不活躍，沒有在根

12、本上發(fā)揮作用，國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并幾乎很少牽涉到中介機(jī)構(gòu)，購(gòu)并效率極低。另外，國(guó)內(nèi)金融中介不能有效地支持并購(gòu)，也使并購(gòu)難以獲得有效的資金和技術(shù)支撐，購(gòu)并規(guī)模較小、效率低下的情況也就在所難免。5缺少關(guān)于企業(yè)并購(gòu)方面的法律法規(guī)。目前政府對(duì)企業(yè)并購(gòu)，特別是外資在我國(guó)并購(gòu)的政策和法規(guī)還較為零散，各部委均有自己的法規(guī)和政策，沒有一個(gè)特別明確的審批程序。三、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的應(yīng)對(duì)策略1減少政府行為。企業(yè)的并購(gòu)，企業(yè)是行為的主體，政府不能喧賓奪主，亂點(diǎn)鴛鴦譜。因

13、為，政府指導(dǎo)并購(gòu)的目的往往與企業(yè)自主并購(gòu)的目的大相徑庭。并購(gòu)的目的有很多，例如為了減少市場(chǎng)的交易成本，提高企業(yè)的效率等，但決不會(huì)是為了單純的救濟(jì)而并購(gòu)，這種兼并往往只有一個(gè)結(jié)果，那就是企業(yè)是變大了，但效益卻每況愈下。2在并購(gòu)時(shí)綜合考慮對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇，是至關(guān)重要的。要有針對(duì)性、有的放矢地迸行并購(gòu)活動(dòng)，注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展與長(zhǎng)期目標(biāo)。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的選擇，一般要看行業(yè)的發(fā)展形勢(shì)，必須選成長(zhǎng)型的行業(yè)作為并購(gòu)的目標(biāo)。另外，政策性、經(jīng)濟(jì)狀況標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)

14、濟(jì)性質(zhì)、管理質(zhì)量、財(cái)務(wù)狀況標(biāo)準(zhǔn)等都是選擇目標(biāo)企業(yè)需考慮的因素。從理論上說，公司并購(gòu)有眾多好處，然而，在實(shí)踐中，企業(yè)并購(gòu)由于經(jīng)濟(jì)、運(yùn)營(yíng)、文化等各方面的原因，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)不能如愿地取得預(yù)定效果。因此，除了融資、債務(wù)和法規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)因素以外，企業(yè)的文化風(fēng)險(xiǎn)的存在使并購(gòu)企業(yè)更加要注重目標(biāo)企業(yè)的選擇，防止由于文化不相容而帶來并購(gòu)的失敗。此外，在并購(gòu)實(shí)施前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)所具備的個(gè)項(xiàng)基礎(chǔ)、發(fā)展前景以及經(jīng)濟(jì)效益等情況進(jìn)行戰(zhàn)略性的調(diào)查和綜合性論證，為決策提供可

15、靠的技術(shù)、商機(jī)、46財(cái)務(wù)和管理上的依據(jù)。3加強(qiáng)并購(gòu)后企業(yè)的整合管理，尤其是人力資源的整合管理。人是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主體，并購(gòu)整合中的人員因素更是對(duì)并購(gòu)的成敗有著十分重要的影響。人力資源整合相對(duì)于其他生產(chǎn)要素的重組而言，涉及的問題既多又復(fù)雜，是過渡與整合階段管理的核心工作之一。因此，必須以極為慎重的態(tài)度來進(jìn)行人力資源的整合管理，充分發(fā)揮人力資本的作用。一般地，隨著兩個(gè)企業(yè)或幾個(gè)企業(yè)的合并，必然伴隨著大量的人員的崗位變動(dòng)，甚至失去工作。這

16、主要是因?yàn)槟承┤藛T擔(dān)心新環(huán)境下的適應(yīng)性問題，以向外流動(dòng)來躲避因兩種企業(yè)制度在整合時(shí)產(chǎn)生的摩擦而引起的對(duì)抗。所以留住人才、穩(wěn)定人才，從而整合人才以減少因并購(gòu)而引起的人員震蕩，就成為人力資源整合管理的首要問題。重視人力資源整合管理，這是并購(gòu)后的公司能夠生存并且發(fā)展的關(guān)鍵，也是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定有著重要作用。4大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)。市場(chǎng)上的不確定因素很多，每個(gè)企業(yè)的信息又是不對(duì)稱的，若要使并購(gòu)行為有效，就需要借助中介機(jī)構(gòu)的力量。

17、國(guó)外在并購(gòu)方面的服務(wù)機(jī)構(gòu)層次較為豐富，各種咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的支持較為全面系統(tǒng)，包括法律咨詢、市場(chǎng)咨詢等，可使企業(yè)整個(gè)并購(gòu)過程都在非?？煽康囊罁?jù)下進(jìn)行，這大大提高了并購(gòu)的可行性和成功率；先進(jìn)的金融支付手段也使兼并更富有效率，保障了大規(guī)模購(gòu)并的順利實(shí)施。因此，我們要逐步完善中介機(jī)構(gòu)，開拓對(duì)企業(yè)的購(gòu)并策劃和財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)，使之成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。5及時(shí)出臺(tái)與并購(gòu)活動(dòng)相配套的法律與法規(guī)。2002年10月8日《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公

18、司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》頒布，前者對(duì)以要約收購(gòu)為主的并購(gòu)提供了很好的機(jī)會(huì)，為上市公司收購(gòu)操作程序做了詳細(xì)規(guī)定，并且在諸多方面實(shí)現(xiàn)了突破：比如肯定了要約收購(gòu)，而且針對(duì)股權(quán)分割提出了分類要約的辦法；在支付方式上，規(guī)定可以采用除現(xiàn)金收購(gòu)以外的方法進(jìn)行收購(gòu)；在重組參與主體上，明確了中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)中的作用等。這是中國(guó)證券市場(chǎng)第一次對(duì)上市公司收購(gòu)做出全面、細(xì)致和具有可操作性的規(guī)定，在法律規(guī)范的框架下，中國(guó)證券市場(chǎng)并購(gòu)重組的真正活力將被深層次

19、激發(fā)。《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》要求投資者依照兩個(gè)管理辦法解決其持股達(dá)到規(guī)定比例時(shí)的信息披露和股份合并計(jì)算問題，實(shí)現(xiàn)證券交易的信息公開，這有利于改善上市公司并購(gòu)重組中的信息披露滯后問題。我們認(rèn)為，加入wro一年后的今天，才是我國(guó)真正加入了世界市場(chǎng)大潮的開始，企業(yè)要發(fā)展，要走出國(guó)門，就必須學(xué)會(huì)資本運(yùn)營(yíng)，懂得用戰(zhàn)略性資本去運(yùn)作企業(yè)并購(gòu)，克服存在的不足，在并購(gòu)潮中形成一批頗具競(jìng)爭(zhēng)力的大型跨國(guó)公司，讓我國(guó)企業(yè)在國(guó)際上占有一席之地，