我國企業(yè)并購的風險與防范

1、院.黯二我國企業(yè)并購的風險與防范王偉中國冶金科工股份有限公司100028【文章摘妥】本文分析了我國企業(yè)并購特有的功能，指出了并購風險的主妥來源、從并購風險產生的原因出發(fā)，提出了控制和防范企業(yè)并購風險的相應對策?！娟P鍵飼】并購:風險防范二卡世紀九十年代以來，我國i二市公司出礎r股權收購的現象，與此同時，并購也忍步發(fā)展起來。由F并購能夠實現企業(yè)之間的資源合理配置，擴大企業(yè)的生產規(guī)模，產生協同效應，使得并購在世界各國受到了越來越多的重視。一、

2、我國企業(yè)并購的功能除了具有與西方發(fā)達罔家并購同樣的功能外，我國企業(yè)的開購還具有自身獨特的作用，具體來說:l、我國企業(yè)并購可以促進市場經濟的發(fā)展和市場體系的發(fā)育。企業(yè)并購是通過產權的有償轉讓實現的，交易雙方在市場上完成產權交易，這在定程度上促進了產權市場的產生和發(fā)展。如果產權交易通過股票交易來完成，并購行為j主可以促進證券市場的發(fā)展與成熟。2、企業(yè)并購日I以優(yōu)化我國經濟的所有制結構。并購通過產權的轉讓實現，產權的轉讓口I以實現經濟成分之間

3、的轉移，例如，私人經濟轉成分轉移為固有經濟成分，集體經濟成分轉移為同有經市成分，國有經濟成分轉移為私人經濟成分，固有經濟成分轉移為集體經濟成分等，經濟成分轉移的結果必然會優(yōu)化我同經濟的所有制結構，提高勞動生產率。3、我國的企業(yè)并購可以盤活現有資嚴，優(yōu)化增量資產。企業(yè)并購是對已有資產結構的調整，具有市場優(yōu)勢的企業(yè)并購處于市場劣勢的企業(yè)，可以使劣勢企業(yè)的資產從原來的凝固狀態(tài)轉化為市場流動狀態(tài)，這樣就會使得原有資產的使用效率大大提高，同時新投

4、資的資產也與會與具有市場優(yōu)勢地位的企業(yè)相聯系，增量資產的投資效率也會大大提高。4、并晌吁以明確企業(yè)產權，實現企業(yè)的優(yōu)勝劣汰?！矫?，只有明確了企業(yè)的產權，才可以實現企業(yè)產權的轉移，進行企業(yè)并購，這樣就從本質上承認了企業(yè)的市場主體地位。另一方面，處于市場競爭優(yōu)勢地位的企業(yè)并購處于競爭劣勢的企業(yè)本身就是市場經濟優(yōu)勝劣汰法則的運用。二、企業(yè)并購鳳險的來源企業(yè)并購的風險包括并購過程中的產生的財務風險、安置職工風險以及文化融合風險等。1、企業(yè)并購

5、產生的財務風險。企業(yè)并購的財務風險是企業(yè)并響過程中最主要的風險。它是指在并購過程中由并購定價、并購融資、并購支付等財務決策引起財務狀況惡化或者造成財務損失的不確定性。企業(yè)并購財務風險的來源主要有二個:(1)財務定價的風險。財務定價風險是指日標企業(yè)的價值評估帶來的風險。由7信息的不對稱，收購方對日標企業(yè)的經營狀況和財務狀況不能徹底的了解，目標企業(yè)的多計資產、虛增利潤的現象，以及未披露的債務擔保、未決訴訟等方面的關鍵信息會誤導并購方高估企業(yè)

6、的資產，做出過高的財務定價。首先，對日標公司估價風險的大小取決于并購一方所掌握的目標企業(yè)信息的質量狀況，如果目標企業(yè)是上市公司，并購一方企業(yè)就比較容易取得目標企業(yè)的經營資料和財務資料，如果目標公司是非上市公司，并購是善意并購，目標企業(yè)就會積極主動的提供并購信息，有利于降低并響的成本和風險，但如果是惡意并購，并購二方無法從日標企業(yè)取得并購所需的財務、經營等方面的資料，給企業(yè)的財務定價帶來一定的困難。其次，并購的準備時間也可以影響并購企業(yè)的

7、財務定價風險，準備時間越長，獲得的目標企業(yè)的資料就會越詳細，對目標企業(yè)價值的估計就會越準確。再次，日標企業(yè)被出具審計報告的時間距離并購時間的長短也影響并購企業(yè)的財務定價。并購時間距離審計的時間越民，并購卒方從審計年報中獲得的數據就越不能代表并購企業(yè)當前的經營和財務狀況，以此得到的對目標企業(yè)的估價就越不準確。(2)企業(yè)并購的融資風險。進行企業(yè)并購需要大量的資金，但是我國的資本市場還不夠完薦，銀行等金融機構也沒有能夠在并購中發(fā)揮應有作用，這

8、樣就使得企業(yè)的并購齊在較大的融資風險。企業(yè)并購的融資風險主要表現在并購企業(yè)能否及時足量的獲取并購所需資金，融資方式是否影響到企業(yè)的資本結構和l佐債能力，融資的廳式是否影響到企業(yè)的控制權等。例如，如果并購是以債務資本為主進行的，當并購的實際效果沒有預期的好的時候，并購企業(yè)就會面臨按期支付利息和王IJ期還本付息的財務風險g如果并購資金是以股僅融資為主，當并購的實際效果沒有達到預期時，就會使股東的利益受到損害，給惡意收購者提供了收購企業(yè)的機會

9、如果企業(yè)的并購是以自有資本進行的，當企業(yè)把自有資金用于收購，重新融資出現困難時，企業(yè)的機會成本就會增大。(3)并購支付的風險。并購支付的風險主要是指并購資金使用的風險。并購資金與股權稀釋和資金的流動性有密切的聯系，支付風險主雯來自資金流動性產生的債務風險和利用財務杠桿產生的債務風險，首先，如果并購公司用現金支付并購資金，并購企業(yè)需要承受較大的現金壓力，同時并晌活動的規(guī)模也會受到企業(yè)獲得現金能力的影響，這些都會影響企業(yè)并購成功的機會，帶來

10、定的風險。其次，如果并購企業(yè)是利用債務融資或者股權融資采取得目標企業(yè)的資產或股權，然后用目標企業(yè)產生的現金在量來償還債務的方式進行并購，由F融資成本較高，目標企業(yè)并購后的現金流量具有很大的不確定性，并購方必須在并購后實現很高的投資回報率才能獲益，F則，收購方就會因為負債比例過高而不能到期還本付息而倒閉。2、與日標企業(yè)的戰(zhàn)略、主業(yè)不一一致的風險。首先，企業(yè)在實施并購時，會提出其并購戰(zhàn)略，其H的|分明確，即調整已有的產品結構、擴大規(guī)模或者是

11、尋求新的利潤增長點。如果并購行為與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略不一致，就會出現事與愿違的局面，最終會被日標企業(yè)拖垮。其次，目標企業(yè)的主業(yè)與并購企業(yè)可能不一致，甚至相差甚遠，并購實施后，并購于能否有能力獲取H標企業(yè)的核心資源對目標企業(yè)的主業(yè)進行管理具有→定的不確定性。再次，企業(yè)可能會因為并購的實施而使已有的管理系統(tǒng)失效，為f建立完善的企業(yè)管理制度，需要增加企業(yè)的管理鏈條，這樣就存在集團管控能力r:f璋的風險。3、企業(yè)并購的文化融合風險。企業(yè)于i購會帶來

12、企業(yè)文化融合t的風險，這種風險在雙方企業(yè)并購之前沒有聯系的情況下尤為嚴重。如果并購雙方的企業(yè)在并購之前不相關，沒有業(yè)務或者人事上的聯系，彼此在管理制度、生產技術、組織功能和企業(yè)文化上存在→定程度的差異，一旦并購后合為半個整體，就會不可避免的產生MODERNBUSINESS1mf“t固山E固二雪理且些哩叫何時圃一定的沖突。如果不能有效的解決這些矛盾，就會使并購陷入停滯狀態(tài)或者不利狀態(tài)，無法實現并購目標。三、企業(yè)井購鳳險的控制與防范在分析了

13、企業(yè)并購風險來源的基礎上，我們可以采取一定的措施來控制與防范企業(yè)并購的風險。具體來說:l、提高獲取信息的質量，建立健全企業(yè)的價值評估體系。并購企業(yè)在對目標企業(yè)進行估價時，→般都是以目標企業(yè)的財務報表為基礎，因此，并購企業(yè)應該在并購前取得H標企業(yè)的真實的會計報表，對目標企業(yè)未來的收益能力做出合理的預期，根據不同的評估方法，并購企業(yè)可以建立不同的估價模型，然后根據并購的進度進行模型的完善，并在此基礎上進行縱向和橫向的比較分析，擬定最終的估價

14、方法，盡可能的降低并購方由于資產不實產生的財務風險。同時，并購企業(yè)應該把盡職調查貫穿于并購的整個過程中，政府也應該制定相應的資產評估業(yè)務的行業(yè)準則，對并購企業(yè)、目標企業(yè)和評估單位之間的利益做出調節(jié)。2、拓寬并購企業(yè)的融資渠道，選擇多樣化的支付方式。企業(yè)在并購的過程中應該拓寬融資渠道，保持良好的資本結構。一方面，企業(yè)進行并購資產的融資時，應該遵循成本最小化原則，將債務資本與權益資本的籌資成本進行比較，分析其邊際成本和邊際收益。另一方面，企

15、業(yè)的債務資本和權益資本應該保持一定的比例，在這→比例下，企業(yè)還應該對債務資本的組成進行分析，確定長期負債和短期負債的數額和期限。3、增強目標企業(yè)的現金流量的穩(wěn)定性。企業(yè)利用債務融資或者股權融資進行的并購，其償還債務的主要來源是目標企業(yè)并購后的現金流量。要想降低此類財務風險，首先在選擇并購對象時，應該選擇那些經營風險較小、產品市場發(fā)展前景較好的企業(yè)，這樣才能保證目標企業(yè)并購以后有較為穩(wěn)定的現金流量。另一方面，并購企業(yè)和目標企業(yè)的長期債務都

16、不應該過多，要保證并購后的現金流量能夠支付利息支山。并購企業(yè)還可以在經營過程中提取二定的償債基金來應付現金的需求高峰，避免因為現金不足而導致并購的失敗。4、深入分析并購企業(yè)所處的內外部環(huán)境，降低企業(yè)并購的戰(zhàn)略、主業(yè)不一致的風險。首先，并購決策應該服從于企業(yè)戰(zhàn)略。并購企業(yè)的決策者應該明確并購的目的，即并購是為了調整己有產品的結構、擴大規(guī)模還是尋找新的利潤增長點。對企業(yè)所處的外部環(huán)境進行分析，例如對所處行業(yè)的分析、對競爭者的分析等，同_I!

17、i.!f“t面山MODERNBUSINESS時也應該對內部環(huán)境進行分析，例如對企業(yè)的財務狀況、發(fā)展?jié)摿Φ姆治龅?。其次，并購企業(yè)應該對能否取得目標企業(yè)的核心資源以及并購后目標企業(yè)的發(fā)展方向等進行論證，深入了解目標企業(yè)的盈利空間和發(fā)展水平，降低與目標企業(yè)主業(yè)不一致的風險。5、并購企業(yè)應該提高管理水平，培育和發(fā)展企業(yè)文化。并購方的管理層應該全面的考察分析目標企業(yè)的企業(yè)文化現狀，根據并購后新企業(yè)的組織特點和戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，對原有的企業(yè)文化進行調整

18、和完善。對此，企業(yè)的并購方應該從企業(yè)形象、企業(yè)價值觀、職工行為等方面入手，培育和發(fā)展→種嶄新的企業(yè)文化，使企業(yè)文化適應企業(yè)發(fā)展環(huán)境的變化。同時，要加強對管理人員的培訓，提高企業(yè)的管理水平，吏》接177頁~~、保證五個方面建立。(3)制定周密的項目質量計劃。事前質量控制要求預先對工程項目進行周密的質量計劃，找出薄弱環(huán)節(jié)，從而制定有效地控制措施和對策。因此，該公司在項目施工前應做好以下幾個方面:第一，對工程各項參與者進行審查。工程負責人應該

19、是懂經濟、懂技術、懂管理、懂法律，并且還要有一定的工程實踐經驗的全面的技術人才。因此在資格審查時必須嚴格，做到持證上崗。第二，對工程材料和設備進行檢查。所有用于工程中的材料和設備必須有產品合格證、技術說明、檢驗報告，并經質量管理人員審查認可后方能使用。第三，在施工前進行環(huán)境調查。施工環(huán)境包括施工現場的氣象.、水文地質、交通及周邊有關條件等。對環(huán)、境進行調查的目的是掌握情況，保證施工順利進行。第四，做好設計交底和圖紙會審。2、事中控制措施

20、。事中控制也稱作作業(yè)活動過程質量控制，是質量活動主體的自我控制它人的監(jiān)控。自我控制對提高工程項目質量是根本的，他人控制只是必要的補充。作為某公司在實施項目施工時，主要做好以下自控工作:(1)施工過程的質量檢查。質量管理人員主要采用的檢查方法有目測法、儀測法、實驗檢驗法等。在施工過程中，應重點進行以F方面的檢查:施工操作質量檢查，對違章操作及不符合安全要求的應及時糾正g工序質量的交接檢查，指前道工序檢查驗收合格后，方可移交下一道工序隱蔽工

21、程的檢查與驗收，這部分是防止質量隱患和事故的關鍵g施工過程中的監(jiān)控，對某些重要的分項工程應特別注意經常進行預檢和復核成品保護的質量企業(yè)能夠在新的環(huán)境下健康的發(fā)展?？傊?，企業(yè)并購是一項很復雜的工程，并購過程中的每一環(huán)節(jié)都存在定的風險，管理層在進行并購的決策時，應該對并購每一→環(huán)節(jié)都應該進行論證和分析，做好充分的防范并購風險的準備，積極促進并購的成功實施。國【參考文獻】1、幸建子，陳娟.企業(yè)并購的財務風險及其防范[J].中小企業(yè)科技，200

22、1(6)2、徐艷華，企業(yè)財務風險探析[J].遼寧經濟，2001，(3)3、胡秀玲.企業(yè)并購的風險分析[J].中小企業(yè)管理與科技，2009(10)檢查，必須對已完成部分采取措施予以保護，以免影響工程整體質量。(2)問題的處理。如發(fā)現施工中出現問題應立刻解決，以保證質量與工期的要求g如發(fā)生嚴重的質量問題，則要停止施工，然后要求提出報告說明質量情況，產生的原因和處理的方法以及提出如何確保此類問題不再發(fā)生的措施，經質量管理人員審批同意后進行處理

23、。解決完該問題后經質量管理人員認可后方可重新施工。3、事后控制措施。事后控制也稱為事后質量把關，以免不合格的工序或產品流入后道工序或市場。作為施工單位的某公司，應做好以下幾點:(1)對整個施工階段的工程質量進行驗收，如發(fā)現問題則要進行修復，必要時進行返工，絕對不可以疏忽。(2)審核提交的質量檢驗報告及技術性文件。(3)審核竣工圖。(4)建立項目的技術檔案。以上系統(tǒng)控制的三個環(huán)節(jié)，不是孤立和截然分開的，他們之間構成有機的系統(tǒng)過程，實質上也