關(guān)于企業(yè)并購失敗問題的探討

1、CO問MξRClALACCOUNTING財(cái)務(wù)曾理關(guān)于企業(yè)并般閏討口翁如燕(廣東省國土資源廳政務(wù)服務(wù)中心廣東廣州510620)擒黎:企業(yè)并購作為快速擴(kuò)張的一種手段被企業(yè)廣泛地采用。成功的并購能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化自己置及規(guī)?；?jīng)營。但從國內(nèi)二十多年的企業(yè)并購歷史來看，并購成功率不高，不少企業(yè)實(shí)施的并購重組不成熟，遠(yuǎn)沒達(dá)到預(yù)期的效果。筆者就企業(yè)并購失敗的現(xiàn)象，結(jié)合國外并購歷史經(jīng)驗(yàn)，提出防范的對策。關(guān)鍵說:企業(yè)并購成因?qū)Σ咭弧⒉①徥〕梢蚍治?/p>

2、2.并購經(jīng)紀(jì)人(中介)市場不發(fā)一整套嚴(yán)格、明確、健全、統(tǒng)一的《企達(dá)。企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，業(yè)并購法，難以規(guī)范復(fù)雜多變的并(一)從外部宏觀環(huán)境來看，存在無論是其內(nèi)容、形式還是過程，都比一購行為。若企業(yè)在并購行為中出現(xiàn)糾的問題主要有:般的市場交易復(fù)雜得多。因此并購的紛，很容易會因法律規(guī)則的不完善和1.并購市場不發(fā)達(dá)。建立一個完開展需要從事信息傳遞業(yè)務(wù)的企業(yè)并不清晰，導(dǎo)致一樁“聯(lián)姻“的大好事變善的企業(yè)并購市場有兩個前提條件。購經(jīng)紀(jì)人(

3、中介)加入，如投資銀行、會成一樁大麻煩。第要有一個完善的市場體系。市計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。專業(yè)的并(二)從企業(yè)的角度來看，存在的場體系是由各種功能不同的市場相購經(jīng)紀(jì)人可以為客戶在并購市場積極問題主要有:互作用、相互制約而形成的有機(jī)整尋找、篩選并購對象進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分1.企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的滯后認(rèn)識及落后觀體。市場之間的相互聯(lián)系和相互依賴析及估值設(shè)計(jì)并購方案并推進(jìn)方案念，阻礙并購的順利開展。部分企業(yè)領(lǐng)構(gòu)成了一個完整的有機(jī)體系o市場體的實(shí)施。專業(yè)的

4、中介機(jī)構(gòu)對于并購的導(dǎo)缺乏競爭觀念，商品意識不強(qiáng)。在市系的健全和完善是市場運(yùn)轉(zhuǎn)的基本順利開展會起著重要作用。而在我國，場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是一種商品也具前提。第二，要有規(guī)范的市場秩序和充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人的包括政府主管部門、銀有市場價(jià)格。落后企業(yè)被并購改造后完善的市場規(guī)則。只有一個完善而又行、企業(yè)并購市場的事務(wù)所中介等。實(shí)可以趨利避害，擺脫解體困境。但有些成熟、具有規(guī)范秩序和規(guī)則的市場體際上，通過政府部門牽線搭橋促成并企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在潛意識里不認(rèn)為企業(yè)是買

5、系的存在，才能為企業(yè)并購活動提供購，在當(dāng)前來說也并不罕見。政府主管賣的商品，惜售心理較強(qiáng)。礙于顏面認(rèn)可依賴的手段。但是不難看出，我國部門過多地充當(dāng)了并購經(jīng)紀(jì)人的角為所屬企業(yè)被并購有失體面，不愿走企業(yè)并購市場并不發(fā)達(dá)。最明顯的表色。政府所處的地位，決定了它對企業(yè)并購之路。也有不少領(lǐng)導(dǎo)，為了不失個現(xiàn)是企業(yè)并購所依托的資本市場不具體的生產(chǎn)經(jīng)營情況存在片面認(rèn)識，人一把手的身份，在并購過程中不顧發(fā)達(dá)，對企業(yè)的重組推動作用未發(fā)揮而且政府部門經(jīng)過層層

6、傳遞后得到的企業(yè)利益，妨礙企業(yè)正常的并購行為，到實(shí)處。從幾十年的發(fā)展歷程來看，信息往往失真。并購經(jīng)紀(jì)人市場的不制造人為的障礙。借助資本市場來實(shí)施并購，不管是理發(fā)達(dá)，給并購活動的順利開展帶來了2.并購事后缺乏整合。眾多的實(shí)念上還是從手段上來看，仍缺乏必要重重阻礙。踐證明，并購成功的關(guān)鍵除了如何購的創(chuàng)新。特別是資本市場融資難的老3.相關(guān)的法律制度不夠完善。目買外，更重要的還在于企業(yè)的購后整問題，對于并購中的中小企業(yè)更是一前關(guān)于并購的法律體系

7、還沒有完全合。將被并購企業(yè)收至旗下，僅僅是整道不得不面對的難題。雖然近幾年政建立完善起來，關(guān)于企業(yè)并購的立法個并購工作的開始。美國科爾尼公司府陸續(xù)出臺了一些鼓勵企業(yè)并購的一般都散見在一些單行的《公司法》、選取了1998年和1999年全球范圍內(nèi)政策，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。正因?yàn)槿绱?，很多《破產(chǎn)法》等法律法規(guī)中。目前我國115個實(shí)施并購的巨型公司為研究對公司選擇非市場化操作。而這些非市《證券法》對上市公司的并購重組作象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，并購失敗的公司，其失

8、場化的操作有些并不受法律的保護(hù)，了一些原則性的規(guī)定，但沒有相應(yīng)的敗風(fēng)險(xiǎn)53%來自事后的整合階段。整隨意性較強(qiáng)，極易產(chǎn)生糾紛，導(dǎo)致并實(shí)施細(xì)則。證監(jiān)會頒布了相關(guān)的實(shí)施合管理涉及到相關(guān)當(dāng)事人的動機(jī)、思購方損失重大。在這種情況下，并購細(xì)則，但其法律效力等級又不高。現(xiàn)想狀態(tài)、企業(yè)文化、價(jià)值觀以及合并后的成功率自然也不會高。行的并購立法散亂、系統(tǒng)性差，缺乏所帶來的一系列動態(tài)發(fā)展變化。這些CommercialAccoun問32014.10.19期37

9、9財(cái)務(wù)曹理OM問ERCIALCCOUNTING因素不易衡量，隱蔽性較強(qiáng)，容易被管理者疏忽，但卻影響深遠(yuǎn)，直接關(guān)系到整合的最終效果和績效。而從有關(guān)學(xué)者對我國上市公司的并購績效研究來看，整體而言，并購當(dāng)年和第一年上市公司的業(yè)績普遍有一定程度的提高。但到并購的第二年之后，業(yè)績卻難有更明顯的增長，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)不同程度的下降趨勢。3.并購的根本動因常常偏離。眾所周知，并購的初衷是制造和創(chuàng)造財(cái)富。但有些企業(yè)實(shí)施并購的動機(jī)卻五花八門，以至于迷失了

10、并購的方向。很多并購失敗的企業(yè)往往偏離了并購創(chuàng)富的原始目標(biāo)，急功近利，盲目擴(kuò)張。這些企業(yè)不再理智地、循序漸進(jìn)地積累財(cái)富，而是推崇外延戰(zhàn)略型的擴(kuò)張，極力追求規(guī)模效應(yīng)。更有甚者，脫離主業(yè)實(shí)施跨行業(yè)并購，追求多元化經(jīng)營，卻最終無法形成核心競爭力。在這類企業(yè)主看來，似乎只有通過快速做大，企業(yè)才能避免競爭，成為創(chuàng)造巨額財(cái)富的巨人公司o很多企業(yè)在這種錯誤目標(biāo)的指使下，不顧自身的財(cái)務(wù)狀況，大肆收購其他瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)。其結(jié)果往往是非但不能使并購活動發(fā)揮

11、其應(yīng)有的作用，企業(yè)卻因此而背上沉重的包袱。4.并購目標(biāo)的選擇和評估失誤。正確選擇并購目標(biāo)是并購成功的前提，在實(shí)施并購前必須對目標(biāo)對象進(jìn)行詳細(xì)的價(jià)值評估和盡職調(diào)查。但在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)的“道德風(fēng)險(xiǎn)“居高不下，編制兩套財(cái)務(wù)賬目的情況不在少數(shù)。也有些被并購方為了獲得更大利益蓄意隱瞞可能導(dǎo)致收購失敗的重大事實(shí)，如訴訟、對外擔(dān)保等情況。信息的不對稱容易導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)估價(jià)失真，再加上如果并購方對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查活動不夠重視、技入不足，則

12、可能會做出錯誤的決策和評估，給并購的成功埋下禍根。二、防止和避免并購失敗的對策(一)加大力度，建立和完善企業(yè)并購市場80(申文核I由期刊要曰總覽》會計(jì)類核iω期刊建立和完善企業(yè)并購市場，需要確立以市場為導(dǎo)向，引導(dǎo)企業(yè)并購，并為企業(yè)并購行為的經(jīng)?；?、規(guī)m:化創(chuàng)造條件。一方面，政府應(yīng)正確定位自身轉(zhuǎn)變職能，簡化對企業(yè)并購的審批流程，取消并購重組的行政干預(yù)。激發(fā)市場活力，讓市場對并購行為能自主決策。另一方面，加強(qiáng)資本市場對并購的支持力度。通過金

13、融、證券等融資渠道支持并購重組，創(chuàng)新各種并購支付工具。譬如推進(jìn)定向可轉(zhuǎn)債、落實(shí)優(yōu)先股政策的實(shí)施等，切實(shí)增強(qiáng)并購方的資金實(shí)力。(二)培育企業(yè)并購經(jīng)紀(jì)人市場，大力發(fā)展中介機(jī)構(gòu)企業(yè)并購市場需要專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)介入，它們以高度專業(yè)化的知識、技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)幫助企業(yè)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、調(diào)整資源配置、促進(jìn)產(chǎn)權(quán)的合理流通。為此，應(yīng)大力發(fā)展專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，如投資銀行(或并購基金公司)、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等。增加這些專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的數(shù)量，提高行業(yè)從業(yè)人員的自身素

14、質(zhì)，建立定期的交流和培訓(xùn)機(jī)制，逐步加重中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購中的作用。(三)制定統(tǒng)一完善的并購法律體系企業(yè)并購作為一種市場行為，必須在良好的法律環(huán)境下才能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。企業(yè)并購涉及的法律法規(guī)很多，且多是由不同部門針對不同問題制定的，許多規(guī)定甚至相互沖突。因此，需要調(diào)整和完善與并購有關(guān)的法律法規(guī)，制定符合國情及市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則，適用于國內(nèi)外投資者，具有統(tǒng)一、透明、可操作性的“企業(yè)并購法“和相關(guān)的法律及實(shí)施細(xì)則。(四)加強(qiáng)企業(yè)并購意識和認(rèn)識能力這需要從

15、多方面入手。首先，企業(yè)及企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)必須明確一點(diǎn):并購是一種重要的企業(yè)增長方式，它已逐漸演變成當(dāng)前公司發(fā)展戰(zhàn)略中可以選擇的、逐步走向成熟的運(yùn)營方式。其次，企業(yè)高管應(yīng)擺正自身心態(tài)和位置，從企業(yè)長遠(yuǎn)利益出發(fā)，提高企業(yè)尋求重組機(jī)遇的積極性。第三，并購方要做好目標(biāo)企業(yè)職工的思想工作，幫助其增強(qiáng)市場經(jīng)濟(jì)意識，消除狹隘的產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)觀念，克服心理障礙。(五)重視并購后的整合管理并購實(shí)施后的整合工作至關(guān)重耍。必須切實(shí)做好企業(yè)利益相關(guān)者的整合、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文

16、化、財(cái)務(wù)環(huán)境、內(nèi)控管理制度以及人力資源管理的整合。不少企業(yè)后期往往過于偏重物質(zhì)資產(chǎn)的整合，但對于企業(yè)文化、人力資源、知識產(chǎn)權(quán)、核心能力等軟資源重視程度不足。(六)明確并購的根本動因，做到科學(xué)合理并購的實(shí)質(zhì)是資本的擴(kuò)張投資O不管實(shí)施并購是為謀求規(guī)模效應(yīng)還是為了優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展等原因，最終都不能偏離實(shí)現(xiàn)利益最大化的戰(zhàn)略目標(biāo)。非理性、非主業(yè)、超能力的投資，都會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)重視長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略定位，科學(xué)決策，并購規(guī)模應(yīng)與企業(yè)經(jīng)濟(jì)承

17、受能力相適應(yīng)，把目標(biāo)集中于投資回報(bào)，并建立并購效益評價(jià)機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。(七)做好目標(biāo)企業(yè)的信息調(diào)查分析并購過程中，目標(biāo)企業(yè)可能存在資產(chǎn)質(zhì)量差、大量隱性負(fù)債等情況。要充分了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、經(jīng)營情況，運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行科學(xué)分析，合理評估。此外，還要做好企業(yè)外部關(guān)系分析。如向并購重組企業(yè)的律師、會計(jì)師、財(cái)務(wù)顧問等外部顧問機(jī)構(gòu)了解企業(yè)情況向銀行了解企業(yè)的信用評價(jià)情況，如信貸額度、證券信用等級評價(jià)委托雙方都認(rèn)同的評估機(jī)構(gòu)對并購資產(chǎn)進(jìn)行合