財務分析芻議

1、財務劉美榮劉毅張建生一、財務分析的原則(一)—切從實際出發(fā)，堅持實事求是的分析原則。進行分析時不帶任何主觀臆斷，用來分析的資料要客觀、真實、可靠，不能憑主觀意見定性，然后去找數字、湊情況。(二)用對立統(tǒng)一觀點，堅持全面分析的原則。分析要堅持一分為二：既要分析積極的有利因素，又要分析消極的不利因素；既要分析經濟方面的因素，又要分析技術方面的因素；還要分清外部因素和內部因素、主觀因素和客觀因素，并在諸多因素中找到起決定作用的關鍵性因素。(三

2、)按照事物內在聯(lián)系，堅持因果分析原則。在對企業(yè)財務狀況中的各個數字進行研究時，必須與整體財務狀況聯(lián)系起來考慮，不要對個別數字作孤立的分析，避免各種可能出現的片面性，從而得出正確的分析結論。(四)堅持定性定量結合的分析原則。定性分析是為揭示事變化的規(guī)律性。財務狀況的分析研究，必須通過數字看到實質。二、財務分析的內容(一)財務能力分析。1償債能力分析。償債能力是指企業(yè)對債務清償的承受能力或保證程度，即企業(yè)償還全部到期債務的現金保證程度。體現

3、企業(yè)償債能力的財務分析指標主要有：(1)流動比率和速動比率。流動比率=流動資產／流動負債；速動比率=速動資產／流動負債。流動比率表示每一元流動負債有多少元流動資產作為償付擔保，反映短期債權的安全程度。流動比率為2：1對大部分企業(yè)來說是比較合適的。速動比率是假定存貨毫無價值或難以脫手兌換現金的情況下，企業(yè)可動用的流動資產抵付流動負債的能力。一般以每一元的流動負債至少有一元的速動資產來支付，因而理論上速動比率以維持1：1為恰當。(2)債務比

4、率、負債與股東權益比率、債務與有形凈值比率、其他長期償債能力比率。債務比率=負債總額／資產總物的內涵和本質，闡明事物發(fā)展變化的規(guī)律性。事物的發(fā)展變額。出于謹慎性考慮負債、準備金、遞延稅金、可贖回的優(yōu)先股化，都有—個從量變到質變的過程，定量分析就是揭示事物數量均包含在債務中。負債與股東權益比率=負債總額／股東權—一一十一一—卜——卜一—一一一一‘卜—一繼續(xù)存在以及掌握的資料信息是否充分真實等因素，決定對目標企業(yè)必須是經營風險小，產品有較為

5、穩(wěn)固的需求和市場，目標公司的評估方法，合理評估企業(yè)價值。此外，主并企業(yè)也可采用綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據雙方的價格商討情況在該區(qū)間內確定協(xié)商價格作為并購價格。(三)合理確定融資結構。在企業(yè)并購中，科學決策資本結構、合理確定融資結構，應將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化，因為一旦融資失敗或過度負債，將會導致企業(yè)并購半途而廢或財務危機

6、。并購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當比例，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。①測算企業(yè)可利用自有資金的數量和時間。對合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結構至關重要。②推算企業(yè)償債能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，確定融資的風險臨界規(guī)模，對合理負債融資和避免財務風險具有不可或缺的作用。③確定并購的股權融資規(guī)模。我國企業(yè)并購融資可能出現兩種偏好：一種是上市公司的股權融資偏好，一種是國有企業(yè)的債務融資偏

7、好。而這兩種偏好都是因為融資的軟約束降低了融資成本，同時獲得了委托代理利益。(四)增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現金流量的穩(wěn)定性。降低杠桿收購的償債風險，首先必須選擇好理想的收購對象。發(fā)展前景較好，才能保證收購后有穩(wěn)定的現金流來源。另外，目標企業(yè)的經營狀況和企業(yè)價值被市場低估，這是并購企業(yè)不惜承擔風險的動力，也是決定杠桿收購后能否走出債務風險的主要因素。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多，這樣保證預期較穩(wěn)定的現金流量能夠支付

8、經常性的利息支出。最后，并購企業(yè)最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。(五)發(fā)揮政府職能，確保并購行為的法制化、規(guī)范化。政府在企業(yè)并購中的作用應該是通過制定相關政策，導向并購市場，監(jiān)管并購活動，嚴厲打擊并購中的違法亂紀行為，協(xié)調和保障相關者的利益，推進我國并購的市場化、公開化，制定和完善與并購相關的法規(guī)體系。我國政府先后頒布了公司法、企業(yè)法、反不正當競爭法、關于企業(yè)

9、兼并的暫行辦法、證券法和企業(yè)破產法等相關法規(guī)，但這些法規(guī)都是初步界定企業(yè)并購的內容、程序和條件。隨著并購的發(fā)展，新問題、新矛盾層出不窮，國家應根據新情況及時制定出富有針對性的法規(guī)，指導和規(guī)范各參與主體的行為。這既立足于企業(yè)長遠戰(zhàn)略；又有利于實現并購雙方的信息均衡，減少不必要的財務風險。(作者單位：康定民族師范高等專科學校)73萬方數據財務嚴令祈合伙劉美榮劉截張建生…、財務分析的原則(一)一切從實際出發(fā)，堅持實事求是的分析原則。進行分析時

10、不帶任何主觀臆斷，用來分析的資料要害觀、真實、可靠，不能憑觀意見定性，然后去找數字、磨情況。(工)用對立統(tǒng)~觀點，照持企酣分析的服則。分析要堅持一分為二:既要分析積極的有利因素，又要分析消極的不利因素既要分析經濟方面的因素，又要分析技術方面的因素還要分清外部因素和內部因素、主觀因素和客觀因素，并在請多因素中找到起決定作用的關鍵性因素。C:::)按照事物內在聯(lián)系，堅持因果分析原則。在對企業(yè)財務狀況中的各個數字進行研究時，必須與整體財務狀況

11、聯(lián)系變化的規(guī)律性。財務狀況的分析研究，必優(yōu)通過數字看到實質。二、財務分析的肉串串(一)財務能力分析。1.償債能力分析。償債能力是指企業(yè)對債務清償的承受能力或保班程度，即企業(yè)償還全部到期債務的現金保證程度。體現企業(yè)償債能力的財務分析指標費有:(1)流動比率和速動比率。流動比率z流動資產流動負債速動比率=速動資產流動負債。流動比率表示每一元流動負債有多少冗梳功資產作為償付扭保，反映短期債權的安全程度。流動比率為2:1對大部分企業(yè)來說是比較合

12、適的。法動比率是假定存貨毫無價值或難以脫手兌換現金的情況下，企業(yè)可動閘的流動資產抵付流動負債的能力。一般以每一元的流動負債歪起來考慮，不要對個別數字作孤立的分析.避免各種可能出現少有一元的速動資產來支付，因而理論上選動比率以維持1:1的片面性.從而得出正確的分析結論。為恰當。(2)債務比率、負債與股東權益比惑、債務與有形凈值(四)堅持定性定最結合的分析原則。定性分析是為捕和事比率、其他長期償債能力比率。債務比率囂負債總額資產總物的內桶和

13、本質，闡明事物發(fā)展變化的規(guī)律性。事物的發(fā)騰變額。出于謹慎性考慮負債、準備金、遞延稅金、可牘凹的優(yōu)先股化，都有一個從量變到質變的過程，定最分析就是揭示事物數量均包含在債務中。負債與股東權益比率z負債總額股東極→』協(xié)4←靜4戶“才廬“呻W俯喃←“→....嚴，葉.←.←“→.葉』幡4←←“→..葉←“喃←‘.→..叫←“叫←，斗脅..←咱~.嚀蜘斗“牛“惆~←嚀脅吟..→.←....陣“咱←“喃←←嚀._←‘明軒←“斗廬“斗.呵←繼續(xù)存在以

14、及掌握的資料信息是否充分真實等因素，決定對目標企業(yè)必須是銀膏風險小，產品有較為穩(wěn)劇的需求和市場，目標公司的評估方法，合理評估企業(yè)價值。此外，主井企業(yè)也發(fā)展前景較好，才能保證收購后有穩(wěn)定的現金流來轍。另外，可采用綜合運用定價模型，如將運用情算價值法得到的目標目標企業(yè)的經營狀況和企業(yè)價值被市場低估，這是并購企業(yè)企業(yè)價值作為井購價格的下限，將現金流量法確立的企業(yè)價不惜承擔風險的動力，也是決定杠桿收購后能否走出債務風值作為并購價格的上限，然后再

15、根據雙方的價格商討情況在險的主要因素。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務該院間內確定協(xié)商價格作為并購價格。(三)合理確定融資結構。在企業(yè)井購中，科學決策資本結構、合理確定融資結構，應將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化，因為一旦融資失敗或過度負債，將會導致企業(yè)并購半途而廢戚財務危機。井購融資結構中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當比例，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。Q)削算企業(yè)可利用自有資金的數最初時間。對合理使用自有

16、資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結構盟關重擺。@推算企業(yè)償債能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確削算企業(yè)的償債能力，確定融資的風險臨界規(guī)模，對合理負債融資和避免財務風險具有不可戒鈾的作用。@確定并購的股權融資規(guī)模。我國企業(yè)并購融資可能出現兩種偏好:一種是上市公司的股權融資偏好，一種是國有企業(yè)的債務融資偏好。而這兩種偏好都是因為融資的軟約束降低了融資成本，同時挾得了贅托代理利益。(四)增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現金流量的穩(wěn)定性。降低杠桿收購的償債風險

17、，首先必綢選擇好理想的收購對象。都不宜過多，這樣保證預期較穩(wěn)定的現金流最能夠支付級常性的利息支出。最脯，并購企業(yè)最好在日常經營中能提取…定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致枉桿收購的失敗。(五)發(fā)揮政府職能，確保井購行為的法制化、規(guī)范化。政府在企業(yè)井購中的作用應該是通過制定相關政策，導向并購市場，監(jiān)管并購活動，嚴厲打擊并購中的違法亂紀行為，協(xié)調和保障相關者的利益，推進我國并購的市場化、公開化，制2旨和完

18、善與并購相關的法規(guī)體系。我國政府先后頒布了公詞法、企業(yè)法、反不正當競爭法、關于企業(yè)兼并的暫行辦桂、證券法和企業(yè)破產法等相關怯規(guī)，但這些法規(guī)都是初步界定企業(yè)并購的內竊、程序和條件。隨著并購的發(fā)展，新問臟、新矛盾擺出不貨，國家脂根據新情況及時制定出富有針對性的法規(guī)，指導和規(guī)施各參與主體的行為。這既立足于企業(yè)長遠戰(zhàn)略:又有利于實現并購~方的信息均衡，躪少不必要的財務風險。(作者單位:康定民族師范高等專科學校)73群糙舞甲”：∥“”_二監(jiān)_二～

19、P：‰益總額。從債權人的角度講，這一比率越高，風險值就越大，所以希望該比率越小越好。從投資人角度看，這一比率越大，只要資產報酬率高于貸款利率，就能提高投資報酬率，所以希望該比率盡可能大。債務與有形凈值比率=負債總額／(股東權益一無形資產)。這一比率較前兩個比率更為保守。商譽、商標權、專利權、版權等無形資產已從凈資產中扣除，因為這些資產不會提供給債權人任何資源。2營運能力分析。(1)應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、流動資產構成

20、比率。應收賬款周轉率=銷售凈額／平均應收款總額；存貨周轉率=銷貨成本／平均存貨；流動資產周轉率=銷售收入／流動資產平均總額；流動資產構成比率=流動資產合計數／資產總額。(2)固定資產更新率、退廢率、磨損率、凈值率、利潤率、周轉率。固定資產更新率=當年新增固定資產原價／年初固定資產原價之和；固定資產退廢率=當年退廢固定資產原價／年初固定資產原價之和；固定資產磨損率=累計計提折舊／全部固定資產原價；固定資產凈值率=全部固定資產凈值／全部固定

21、資產原價；固定資產利潤率=利潤總額／固定資產凈值；固定資產周轉率=銷售收入凈額／固定資產平均凈值。(3)總資產周轉率。總資產周轉率=銷售收入凈額／資產平均余額。這一比率可用來分析企業(yè)全部資產的使用效率。比率較低，說明企業(yè)利用全部資產進行經營的效率較差，影響企業(yè)的獲利能力。3獲利能力分析。(1)營業(yè)利潤率。營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤／產品銷售凈收入。營業(yè)利潤率是指營業(yè)利潤與全部業(yè)務收入的比率。該指標考核了主要業(yè)務的獲利能力，而且考核附營業(yè)務的獲

22、利能力。(2)總資產報酬率。總資產報酬率=俐息支出利潤總額)／平均資產總額。公式中分子包括利息支出，是指計入財務費用的利息支出和計入固定資產原價的利息費用。公司總資產從融資渠道來講有產權性融資和債務性融資兩部分，債務性融資成本是利息支出，產權性融資成本是股利，股利是以稅后利潤支付，其數額包含在利潤總額之中。(3)普通股權益報酬率、每股收益、市盈率。普通股權益報酬率=可用于普通股分配的利潤／普通股股本平均額。普通股權益報酬率的分母若為普通

23、股平均數，公式的含義為每股收益。市盈率=每股收益／普通股每股市價。運用市盈率指標衡量公司盈利能力時還應注意兩點：第一，市盈率變動受多種因素影響，因此必須對股票市場整個形勢作出全面分析，才能對市盈率的升降作出正確評價。第二，當公司總資產報酬率很低時，每股收益可能接近零，以每股收益為分母的市盈率可能很高，因此，單純利用市盈率指標就可能錯誤估計公司的發(fā)展形勢，最好與其他指標綜合考慮。4發(fā)展能力分析。(1)銷售增長率。銷售增長率：本年銷售增長額

24、／上年銷售額。銷售增長率作為相對量指標，也存在受增長基數影響的問題，不利于企業(yè)間進行比較。因而在分析過程中使用銷售收入增長額及三年銷售收入74平均增長率等指標進行綜合判斷。(2)總資產增長率、固定資產成新率?？傎Y產增長率=本年總資產增長額／年初資產總額；固定資產成新率=平均固定資產凈值／平均固定資產原值。資產增長率作為企業(yè)發(fā)展的重要指標，存在著這樣一個缺陷：指標計算中所使用變量的數值為賬面價值，這使得資產增長率指標無法反映企業(yè)真正的資產

25、增長情況。(3)資本積累率。資本積累率=本年所有者權益增長額／年初所有者權益。該指標越高，表明企業(yè)所有者權益得到的保障程度越大，企業(yè)可以長期使用的資金越充裕，抗風險和連續(xù)發(fā)展的能力越強。(二)財務結構分析?，F代企業(yè)一般可歸為“四類結構”，即收入利潤結構、成本費用結構、資產結構和資本結構。因此，財務結構分析可分為四方面內容；1收入利潤結構分析；2成本費用結構分析；3資產結構分析；4資本結構分析。(三)財務預算分析。財務預算是企業(yè)預算的主要

26、形式。企業(yè)的財務預算通常由現金預算和資本預算組成。從企業(yè)財務管理環(huán)節(jié)的角度講，財務預算分析貫穿事前、事中和事后財務分析，是財務分析的重要方面，是財務分析不可缺少的內容。(四)財務信用和風險分析。在現代市場經濟環(huán)境中，企業(yè)是整個社會信用環(huán)節(jié)的重要一環(huán)和風險的重要載體。現代企業(yè)既接受信用，又提供信用。企業(yè)的經營活動也伴隨大量的風險。這就需要財務信用和風險分析，盡可能地規(guī)避和降低風險。(五)財務總體與趨勢分析。企業(yè)的財務分析涉及財務各方面不同

27、角度的分析，但也進行財務總體分析并作出綜合評價，以便對企業(yè)財務狀況和經營情況有全面的了解和把握。此外，還要對企業(yè)的財務趨勢進行分析，了解把握財務變化趨勢。三、財務分析指標的再思考財務分析指標及分析方法，其依據是資產負債表和利潤表，這兩個報表的理論依據是權責發(fā)生制。但某些情況下，收付實現制才能最準確地反映企業(yè)的財務能力。為了更科學、合理、準確地反映企業(yè)財務能力，應增加現金流量指標的考核。現金流量有三種不同的含義。①凈現金流量。凈現金流量是

28、凈收益加上(或者減去)非現金費用項目。公式中隱含兩個假設：一是流動資產與流動負債在會計期內保持不變，所有的利潤都變成了現金，并且計入成本的非現金費用也已收回現金；是不存在投資和籌資活動損益。若這兩個假設成立，則現金凈流量等于按收付實現制確定的盈利。②經營活動現金流量。經營活動現金流量=凈現金流量一流動資產增加額流動負債增加額一非經營活動收益。該指標并不能代表企業(yè)價值或股東財富，只能在一定程度上反映企業(yè)的業(yè)績。③自由現金流量。自由現金流量

29、是支付了有價值的投資需求后能向股東和債權人派發(fā)的現金總量。企業(yè)為股東創(chuàng)造財富的主要手段是增加自由現金流量，因此，該指標是企業(yè)價值評估的基礎。(作者單位：河北化工醫(yī)藥職業(yè)技術學院)萬方數據益總額。從債權人的角度講，這…比率越南，風險值就越大，所以希望該比率越小越好。從投資人角度看，這→比率越大，只要資產報酬率高于貸款利率，就能提高投資報酬率，所以希望該比率盡可能大。債務與有形凈值比率囂負債總額(股東權益』無形資產)。這一比率較前兩個比率更

30、為保守。商譽、商標J機、專利權、版權等無形資產巳從凈資產中扣除，因為這些資產不會提供給債權人任何資掘。2臂遠能力分析。(1)應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、流動資產構成比率。應收賬款周轉率=銷售凈額平均應收款總額存貨周轉率=銷貨成本平均存貨流動資產周轉率z銷售收入流動資產平均總額流動資產構成比率=流動資產合計數資產總額。(2)回定資產更新型輯、i昆廢率、磨損率、凈值率、利潤率、周轉率。閣走資產更新率=當年新增劇E資產原價年初

31、朋定資產服價之和固定資產退廢率z當年退廢圈定資產原價年初固定資產原價之和固定資產磨損率百靡汁計提折舊全部固定資產原價固定資產凈值率囂全部闊定資產凈值金部固定資產原價朋定資產利潤率=利潤總額固定資產凈值朋定資產周轉率z銷售收入凈額劇定資產平均凈值。(3)總資產周轉率。總資產周轉率百銷售收入凈額資產平均余額。這一比率可用來分析企業(yè)全部資產的使用姓惑。比率較低，說明企業(yè)利用全部資產進行經營的效率較菇，影響企業(yè)的模和j能力。3.就利能力分析。(

32、1)膏.l!t利潤率。營業(yè)利潤率皿營業(yè)利潤產品銷售凈收入。營業(yè)利潤率是指營業(yè)利潤與全部業(yè)務收入的比率。詼指標考核了主要業(yè)務的挾利能力，而且考核附膏業(yè)務的獲利能力。(2)總資產報酬率?？傎Y產報酬率囂(利息支出利潤脫額)平均資產總轍。公式中分子鈕括利息支出，是指計入財務費用的利息支出和計人回走資產原價的利息費用。公司總資產從融資渠道來講有產權性融資和債務性融資兩部分，債務性融資戚本是利息交出，產權性融資成本是股利，股利是以稅后利潤支付，其數

33、額包含在利潤總額之中。(3)瞥通股權益報酬率、每股收益、市撒率。瞥通股權益報酬率z可用于曾遇股分配的利潤普通股股本平均棚。普通股權益報酬率的分母若為普通股平均數，公式的含義為每股收益。市盈率t每股收蘸普涌股每股市價。運用市撮察指標衡最公司盈利能力時還應性意兩點:第一，市盈率變動受多種因素影響，因此必瑣對股票市場整個形勢作出全面分析，才能對市盈率的升降作出正確評價。第工，商公司總資產報酬率很低時，每股收搖可能接近零，以每股收益為分母的市撤

34、涼可能很高，因此，單純利用市盈率指標就可能錯誤估計公司的發(fā)展形勢，最好與其他指標綜合考慮。4.發(fā)牒能力分析。(1)銷售增長率。銷售增長率居本年銷售增長額上年銷售額。銷售增長率作為相對量指標，也存在受增妖基數影響的問題，不利于企業(yè)間進行比較。因而在分析過穩(wěn)中使用銷售收入增伏額:固定資產成新惑=平均固定資產凈值平均回定資產原值。資產增怯率作為企業(yè)發(fā)展的意要指標，存在著這樣一個峽陷:指標計算中所使用強蠢的數值為賬固價值，這使得資產增長率指標無

35、法反映企業(yè)真正的資產增長情況。(3)資本積累率。資本和累率需本年所有者權益增長額年初所有者權益。該指標越高，表明企業(yè)所有者權搖得到的保障租度越大，企業(yè)可以長期使用的資金越充裕，抗風險和連續(xù)發(fā)膛的能力越強。(工)財務結構分析?，F代企業(yè)→般可歸為“四樊結構飛即收入利潤結構、戚本費用結掏、資產結構和資本結掏。因此，財務結構分析可分為四方面內容1.收入利潤結構分析2.戚本費用結構分析3.資產結構分析4.資本結掏分析。(主)財務預算分析。財務預算

36、是企業(yè)預算的主要形式。企業(yè)的財務預算通常由現金預算和資本預算組成。從企業(yè)財務管理環(huán)節(jié)的角度講，財務預算分析貫穿事前、事中和事后財務分析，是財務分析的重要方面，是財務分析不可缺少的內密。(四)財務借用和風險分析。在現代市場經濟環(huán)境中，企業(yè)是整個社會借用環(huán)節(jié)的重要一環(huán)和風險的重要就體?，F代企業(yè)既接受倍用，又提供借用。企業(yè)的經營捕動也伴隨大囂的風院。這就需要財務借用和風險分析，盡可能地規(guī)避和降低風險。(五)財務總體與趨勢分析。企業(yè)的財務分析涉

37、及財務各方面不同角度的分析，但也進行財務總體分析并作出錦合評價，以便對企業(yè)財務狀況和經營情況有企麗的了解和把攝。此外，還要對企業(yè)的財務越勢進行分析，了解把據財務變化局勢。三、財務分析指標的再思考財務分析指標及分析方法，其依據是資產負債表和利潤囊，這兩個報袤的理論依據是權貴發(fā)生制。.某些情況下，收付實現制才能般準確地反映企業(yè)的財務能力。為了更科學、合理、準確地反映企業(yè)財務能力，應增加現金流盤指標的考核?，F金流最有三種不同的含義。①凈現金流

38、量。凈現金流量是凈收益加上(或者減去)非現金費用項目。公式中隱含兩個假設:一是流動資產與流動負債在會計期內保持不變，所有的利潤都變成了現金，并且計入戚本的非現金費用也巳收回現金二是不存在投資和籌資活動損益。著這兩個假設成立，則現金凈流量等于接收付實現制確定的盈利。②經營活動現金流景。經膏活動現金流露=凈現金流黯流動資產增加額流動負債增加賴“非經營活動收蕉。該指標并不能代表企業(yè)價值或股東財富，只能在一定程度上反映企業(yè)的業(yè)績。@自由現金流量