長江證券最新研究動態(tài)周報第91期（2011.11.21—11.25）

1、1長江證券最新研究動態(tài)周報第長江證券最新研究動態(tài)周報第91期（2011.11.21—11.25）一、一、最新宏觀策略觀點最新宏觀策略觀點一周策略觀點及配置建議一周策略觀點及配置建議由于缺少新增動力的提振，本周市場開始顯現(xiàn)出了超跌反彈后的疲軟，總體來說，我們認為近期的一些數(shù)據在進一步驗證著小周期衰退的愈演愈烈，并且與傳統(tǒng)的周期演繹不同，在房地產政策并未松動的情況之下，我們的需求處在弱勢的時間段可能會更長，因此更有可能這次看到的是一個被拉長

2、的小周期衰退而不是V型反轉下僅僅需要的3個月時間。實體經濟的衰退已確立明顯實體經濟的衰退已確立明顯本周并沒有太多重大數(shù)據的公布，但是唯一市場較為看重的11月匯豐PMI卻顯示出了實體經濟惡化加劇的態(tài)勢，在經歷了三季度季節(jié)性因素拉升過后，我們看到最新一期的匯豐PMI創(chuàng)出了近32個月以來的新低，初值為48.0。盡管匯豐PMI跟PMI以及工業(yè)增加值同比并不是非常統(tǒng)一，但是如此大的下的幅度還是不容忽視的。從下圖可以看出，在我們剔除了季節(jié)性因素之后

3、，PMI與匯豐PMI在基本的趨勢上還是比較一致的。另外，從獲悉的旬度發(fā)電量上來看，11月中旬的同比發(fā)電量也下降很快，近6.4%，而上旬的同比數(shù)據為8.6%，盡管旬度發(fā)電量數(shù)據存在很大的波動性，但是也從一個視角提供了驗證。再結合之間幾周公布的10月PPI、工業(yè)增加值的快速下滑，我們認為在12月初公布的經濟數(shù)據中這種衰退的狀態(tài)將會被繼續(xù)延續(xù)。政策能否有新的增量？政策能否有新的增量？在這種再次回落的疲弱市場中，我們悉數(shù)了所有可能推動市場的動力

4、，政策底部仍舊是現(xiàn)在看多的唯一可能理由。我們認為，貨幣的底部的確已經顯現(xiàn)，但是力度有限，如果不能有持續(xù)的增量，對市場來說將會逐漸減弱，在臨近年底的關口，流動性放松的力度就更加難以把握了。而對實體需求的提振來說，財政是最有效的方法，但是這會快速提升價格約束，所以財政政策的增量會可能帶來反彈，而貨幣的底部意義本次作用可能較小。市場觀點及配置建議：市場繼續(xù)維持疲軟市場觀點及配置建議：市場繼續(xù)維持疲軟最后，我們對于當前市場的判斷是相對謹慎的。第

5、一，在經濟上我們開始逐漸的看到了加速下降的跡象，盡管我們不知道會不會像之前幾次那樣反復，但是在衰退的初期這并不是一件好事，并且潛在增長率很可能已經下滑；第二，貨幣的底部和市場的底部盡管在過去幾輪周期中都有著較好的對應，但是3景更加擔憂。本周標普500指數(shù)收于1158.67點，下跌4.69%；德國DAX指數(shù)下跌307.37點至5492.87點，下跌5.30%；英國富時100指數(shù)本周也表現(xiàn)為下跌趨勢，本周下跌了198.29點至5164，65

6、，跌幅為3.70%。3、板塊方面：本周美股各大板塊全線下跌，其中受風險情緒影響較大的金融和能源板塊繼續(xù)領跌。本周跌幅由低到高分別為：必須消費（2.33%）、公用事業(yè)（3.50%）、醫(yī)療保健（3.67%）、可選消費（4.06%）、信息技術（4.87%）、工業(yè)（5.43%）、原材料（5.50%）、金融（5.79%）、能源（6.40%）。4、外匯與大宗商品：本周原油、銅價繼續(xù)走低，美元在避險情緒的推動下有所上行。本周LME3個月銅期貨繼續(xù)維持

7、下跌態(tài)勢，收于7230美元噸，下跌為3.92%；WTI輕質原油價格本周震蕩之后收跌，收于96.77美元桶，跌幅為0.66%；在外匯市場方面，日元本周又有貶值，日本國債近期有被降級的風險，本周美元兌日元匯率報收77.73，日元本周上升1.07%；歐元兌美元匯率繼續(xù)下降，本周報收于1.3239，降幅2.12%。5、下周重點關注數(shù)據：美國：美國：下周一，商務部將公布10月新建住宅銷售數(shù)據，預計新屋銷售31.3萬套預計與前值持平；周二，將公布9

8、月標普CS房價綜合指數(shù)，預計同比回落3%，較前月的3.8%有所收窄；周三，將公布11月ADP就業(yè)變動人數(shù)，預計當月私營部門就業(yè)人數(shù)增13萬人，高于前月的11萬人；周四，ISM將公布11月制造業(yè)PMI數(shù)據，預計當月PMI將會反彈至51.5，價格分項則可能反彈至45，但仍在回落區(qū)間；周五，勞工部將會公布11月就業(yè)數(shù)據，預計失業(yè)率持平于9%，非農就業(yè)人數(shù)預計增12萬人，高于前月的8萬人。歐洲日本：歐洲日本：周二，日本將公布10月份的失業(yè)率數(shù)據

9、，預計失業(yè)率小幅上升至4.2%，前月為4.1%。同日，日本還將公布10月份零售額數(shù)據，預計當月零售銷售同比增0.7%，前月同比回落1.2%。當天，歐盟委員會將公布11月歐元區(qū)經濟信心指數(shù)，預計該指數(shù)將下滑至93.9，較前月的94.8又有所回落，顯示市場預期歐元區(qū)經濟信心仍將脆弱。周三，日本將公布兩項工業(yè)數(shù)據。首先Markit將公布日本11月制造業(yè)PMI數(shù)據，隨后還將公布10月份日本工業(yè)產值數(shù)據，預計同比回落1%，降幅較前月的3.3%有所

10、收窄。同日，歐元區(qū)失業(yè)率也將由歐盟統(tǒng)計局同步，預計10月失業(yè)率將持平于10.2%。周五，歐元區(qū)將公布10月份PPI數(shù)據，預計同比增幅將回落至5.6%，且PPI環(huán)比增幅降至0.2%。三、本周行業(yè)數(shù)據庫看點三、本周行業(yè)數(shù)據庫看點行業(yè)最新動態(tài)最新動態(tài)重點關注重點關注公司公司鋼鐵劉元瑞13917801767本周國內鋼價綜合指數(shù)下跌0.75%，其中長材下跌0.76%，板材下跌0.74%；上周鋼價綜合指數(shù)上漲0.51%，其中長材上漲0.84%，板材