通貨膨脹預(yù)期對我國股票市場股票收益率影響的研究.pdf

1、我國的股票市場經(jīng)過多年的發(fā)展,己經(jīng)取得了令人矚目的成績。然而,作為新興市場的中國股票市場,仍然經(jīng)常出現(xiàn)背離經(jīng)濟形勢的暴漲暴跌現(xiàn)象。由于股票市場在我國經(jīng)濟中的影響越來越大,中央銀行的貨幣政策如何干預(yù)資本市場?已經(jīng)成為我國央行面臨的一個新課題。為了達到穩(wěn)定資本市場的目的,中央銀行的貨幣政策操作需要根據(jù)不斷變化的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢而靈活調(diào)整。尤為重要的是,由于從貨幣政策操作到對價格和產(chǎn)出等宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生影響需要經(jīng)歷相當復(fù)雜的傳導鏈條,因此貨

2、幣政策發(fā)揮效果一般存在時滯。這意味著貨幣政策需要有前瞻性,貨幣政策在決策時需要把政策時滯考慮在內(nèi),央行需要密切關(guān)注公眾的預(yù)期,對宏觀經(jīng)濟未來的變化進行預(yù)測并提前作出反應(yīng)。
　　 雖然國內(nèi)文獻對通貨膨脹與股票收益率的關(guān)系已經(jīng)積累了一定的研究,但是至今還沒有學者從通貨膨脹預(yù)期的角度深入研究股票收益與通貨膨脹的關(guān)系。本文從通貨膨脹預(yù)期的角度入手,在對通貨膨脹預(yù)期與股票收益率進行理論分析后,基于費雪效應(yīng)以及Fama的“代理效應(yīng)”建立了描

3、述通貨膨脹預(yù)期對股票收益率影響的理論模型,選取2001年.2008年的通貨膨脹預(yù)期指數(shù),非預(yù)期通貨膨脹指數(shù),工業(yè)增長率以及股票綜合指數(shù),通過建立基于協(xié)整理論的VECM模型,以及對該模型進行Granger因果檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析,研究通貨膨脹預(yù)期對股票收益率的影響。最后提出了利用通貨膨脹預(yù)期干預(yù)及完善發(fā)展股市的相關(guān)對策。
　　 本論文通過VECM模型和Granger因果檢驗和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析實證研究了中國股票市場的費雪假說和代理

4、效應(yīng)假說,研究結(jié)果表明:實際股票收益率與預(yù)期通貨膨脹、非預(yù)期通貨膨脹呈明顯負相關(guān)關(guān)系,費雪效應(yīng)不存在；股票收益率與實際經(jīng)濟活動呈正相關(guān),股票收益率與通貨膨脹預(yù)期及非預(yù)期的通貨膨脹膨脹呈負相關(guān)關(guān)系,中國股市代理效應(yīng)假說成立；Granger因果檢驗顯示我國股市收益率與通脹預(yù)期之間存在協(xié)整關(guān)系但并不存在統(tǒng)計意義上的因果關(guān)系。脈沖響應(yīng)函數(shù)表明通貨膨脹預(yù)期在初期確實可以促進股市增長,但隨著時間推移,其促進作用將變小,最終導致股市收益率下降。