家族控制權(quán)特征與現(xiàn)金股利政策——基于中國(guó)家族上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、La·Porta et al.(1999)的開創(chuàng)性研究表明,絕大多數(shù)國(guó)家的公司其股權(quán)結(jié)構(gòu)是高度集中的,并且存在控股股東與中小股東之間的代理問題。由此,學(xué)者們開始把研究目光轉(zhuǎn)向控股股東與中小股東之間的代理沖突,尤其是利益分配的沖突。
　　 隨著中國(guó)家族企業(yè)的繁榮發(fā)展,對(duì)家族企業(yè)公司治理的研究熱潮逐漸顯現(xiàn),其中對(duì)控制權(quán)的研究是該類研究的核心內(nèi)容。但已有的研究并未結(jié)合家族控制權(quán)獲取途徑、控制權(quán)實(shí)現(xiàn)方式、控制權(quán)比例以及控制權(quán)與現(xiàn)金流量權(quán)

2、的分離系數(shù)等特征來研究家族控股股東與中小股東之間的利益分配沖突。
　　 本文選取2005年至2007年在滬、深股市上市的280個(gè)家族企業(yè)觀測(cè)樣本,運(yùn)用實(shí)證方法分析了家族控制權(quán)特征對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn):與通過直接上市獲取控制權(quán)的家族上市公司相比,通過股權(quán)受讓等其他方式獲取控制權(quán)的家族上市公司,其通過制定不支付現(xiàn)金股利或低現(xiàn)金股利支付率政策侵占外部中小股東利益的情況更嚴(yán)重；與直接控制相比,采用金字塔式控制結(jié)構(gòu)的家族上市公司