養(yǎng)老金結構與金融結構的相關性研究.pdf

1、伴隨著各國養(yǎng)老金制度改革實踐的延續(xù)，對養(yǎng)老金制度改革以及養(yǎng)老體系構建相關議題的研討也在逐漸地深入，養(yǎng)老金研究的重點逐漸由“現(xiàn)收現(xiàn)付制”與“積累制”（或者基金制）孰優(yōu)孰劣的爭論轉向如何搭建一個多支柱、多層次和多機制共生的養(yǎng)老金體系，同時養(yǎng)老金體系與金融體系之間的相互關聯(lián)問題也獲得越來越多研究者的重視。在后一個研究領域，當前的研究主要關注的是養(yǎng)老金制度改革對資本市場的影響作用以及養(yǎng)老產(chǎn)品與養(yǎng)老制度安排之間的內(nèi)在聯(lián)系等方面的問題，而養(yǎng)老金制度

2、改革過程中一些更深層次的結構性因素，至今尚未受到明顯的關注。將養(yǎng)老金結構與金融結構相結合，來剖析二者之間的相互影響及其共同演化過程，進而考察這種（可能的）互動關系將對一個最優(yōu)的養(yǎng)老制度安排的形成產(chǎn)生何種影響的研究，似乎還有諸多有待解答的問題或值得改進之處。為此，本文選擇以結構演變作為切入點或研究視角，關注人口老齡化背景下世界養(yǎng)老金制度改革的趨勢以及養(yǎng)老金制度改革與金融發(fā)展的相互作用。結合社會人口結構演變過程中社會養(yǎng)老風險管理需求的變化，

3、本文從金融功能觀出發(fā)，以金融結構演化理論和風險管理理論為基礎，搭建了養(yǎng)老金結構與金融結構互動關系的理論分析框架。進一步地，本文將養(yǎng)老金結構界定為公共養(yǎng)老金計劃和私營養(yǎng)老金計劃在養(yǎng)老金體系中的相對地位以及它們內(nèi)部具體的養(yǎng)老金制度安排，并將養(yǎng)老金結構區(qū)分為養(yǎng)老金整體結構與私營養(yǎng)老金結構兩個層面，分別從宏觀和微觀兩個方面對養(yǎng)老金結構與金融結構的作用機理進行了分析，來探討?zhàn)B老金體系與金融體系的相互作用以及一般演化規(guī)律。
　　 通過對OE

4、CD國家特別是對美國、英國、日本以及歐洲地區(qū)養(yǎng)老金結構與金融結構的比較分析，本文發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金整體結構與金融結構以及私營養(yǎng)老金結構與金融結構之間存在明顯的相關性。通過推演養(yǎng)老金整體結構與金融結構的作用過程，筆者發(fā)現(xiàn)：金融結構在很大程度上通過影響?zhàn)B老風險管理方式的選擇決定了一國的養(yǎng)老金整體結構，一國金融結構的演化以及隨之而來的風險管理功能的變化通過改變養(yǎng)老風險管理方式的選擇持續(xù)推動著該國養(yǎng)老金體系的演化；另一方面，養(yǎng)老金整體結構也反作用于金融

5、結構，私營養(yǎng)老金計劃的發(fā)展通過改變居民儲蓄模式和投資行為以及促進自治性養(yǎng)老基金的發(fā)展推動著金融市場的發(fā)展和壯大，導致金融體系由銀行主導型向市場主導型的結構演變。同樣地，在私營養(yǎng)老金結構與金融結構的作用過程中，一方面，金融結構決定私營養(yǎng)老金計劃中金融機構的競爭態(tài)勢；另一方面，私營養(yǎng)老金計劃的發(fā)展促進了包括養(yǎng)老基金和人壽保險公司在內(nèi)的契儲型金融機構的快速發(fā)展，并直接影響著金融機構相對地位的變化，繼而促進金融市場的發(fā)展。進一步考察私營養(yǎng)老金計

6、劃發(fā)展比較成熟的國家，其金融部門在養(yǎng)老產(chǎn)品和服務領域的金融創(chuàng)新，筆者驗證了金融創(chuàng)新的“螺旋”發(fā)展以及金融機構和金融市場在創(chuàng)新過程中的競合關系，一個自然的推論是，退休市場的金融創(chuàng)新必然推動金融結構的不斷演化。此外，退休市場上的競爭環(huán)境也在很大程度上影響著養(yǎng)老產(chǎn)品金融創(chuàng)新的發(fā)展模式。
　　 與OECD國家相比，我國的養(yǎng)老金結構和金融結構均表現(xiàn)出迥異的特性。體現(xiàn)在：公共養(yǎng)老金計劃覆蓋率低，私營養(yǎng)老金計劃在養(yǎng)老金體系中的作用幾乎可以忽略

7、，因此正式的養(yǎng)老金制度并不能說明或解釋我國的養(yǎng)老支持體系中的全部或大部分，還需要結合我國傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老模式和東亞國家居民儲蓄模式作進一步的解釋；在金融系統(tǒng)中，結構上的不平衡存在于各個方面，最突出的表現(xiàn)為金融市場的不發(fā)達和銀行系統(tǒng)的相對低效率。
　　 總體上看，我國養(yǎng)老金結構與金融結構的相關性與OECD國家相比存在一些共性。然而，由于我國在經(jīng)濟發(fā)展水平、社會運行模式、政治制度體制、社會文化習俗等方面與OECD國家存在較大的差異，我

8、國養(yǎng)老金結構與金融結構的相關性也具有一定的特殊性，這種特殊性體現(xiàn)在兩個方面：一是我國公共養(yǎng)老金計劃主導的養(yǎng)老金制度選擇更具有“制度依賴性”，并不能直接地、自然而然地體現(xiàn)出養(yǎng)老金結構演變對養(yǎng)老風險管理模式的決定作用，而金融結構對養(yǎng)老金整體結構的決定作用則更多地表現(xiàn)為金融系統(tǒng)對我國私營養(yǎng)老金計劃發(fā)展的掣肘；二是我國傳統(tǒng)金融機構特別是人壽保險公司在私營養(yǎng)老金計劃中的主導地位和產(chǎn)品結構反映出我國金融體系管理養(yǎng)老風險的整體能力還不理想。
　

9、　 人口結構變化持續(xù)推動著養(yǎng)老金制度改革的進程，也決定了養(yǎng)老金制度改革的方向，體現(xiàn)了養(yǎng)老金體系演變的相對獨立性。同時，養(yǎng)老金制度改革的目標對金融體系的功能提出了更高的要求，這必將深深地影響金融體系長期的可持續(xù)發(fā)展。本文提出了養(yǎng)老金結構的概念，并嘗試著從結構的視角來探尋養(yǎng)老金體系和金融體系的相關性。在功能觀和金融中介理論的支撐下，從風險管理功能的演變和金融結構的演化等方面解釋養(yǎng)老金結構和金融結構相互作用的一般規(guī)律和機理，從而實現(xiàn)研究視角