股權(quán)分置改革對價支付水平對公司績效影響的實證研究.pdf

1、2005年5月9日股權(quán)分置改革試點工作正式啟動，它成為改變股票市場歷史運行格局的重大事件，倍受市場各方的關(guān)注。至今股改已歷時三年多，它使中國股票市場的運行機(jī)制逐步同國際接軌，有利于中國股市的發(fā)展和完善。在股權(quán)分置改革過程中，對價一直是其核心內(nèi)容，究竟按照什么樣的標(biāo)準(zhǔn)和原理，參考什么樣的因素來設(shè)計公平、合理的對價支付水平才有利于公司績效的改善呢，本文將圍繞此問題展開研究。
　　 通過股改，尚未流通的股份將上市流通，從而形成股份全流

2、通。那么，上市公司參與股改、實施股改方案并完成股改后，其股權(quán)結(jié)構(gòu)有著怎樣的變化，對價的支付和股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化是否對公司績效產(chǎn)生了影響，相互之間是否存在相關(guān)關(guān)系，以及存在怎樣的相關(guān)關(guān)系，相關(guān)性的影響原因是什么，本文嘗試通過實證研究探究其相關(guān)性并提出有益建議。
　　 第一，本文對股改對價及股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，并對我國股改對價支付及公司績效進(jìn)行理論分析。
　　 第二，本文收集了2005～2007年深滬兩市273

3、家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，通過對8個財務(wù)指標(biāo)運用因子分析法提煉出公司的綜合績效指標(biāo)來衡量我國上市公司股改后經(jīng)營績效的變化，并從總體上對我國上市公司股改前后的公司績效進(jìn)行描述性統(tǒng)計及分析。
　　 第三，本文將上市公司綜合績效指標(biāo)、股改對價率、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司規(guī)模設(shè)為變量，基于我國股改后的實際情況，對各變量與公司績效間的相關(guān)關(guān)系提出研究假設(shè)，通過相關(guān)分析對假設(shè)進(jìn)行檢驗，利用回歸分析確定股改對價支付水平與公司績效間的相關(guān)關(guān)系。實證結(jié)果表明：