韓-美元短期匯率變動(dòng)微觀實(shí)證分析.pdf

1、2007年在美國(guó)發(fā)生了巨大的金融危機(jī)。此后全世界的金融市場(chǎng)陷入了混亂狀態(tài)。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的特性是對(duì)外依存度很高，所以現(xiàn)在韓國(guó)的外匯市場(chǎng)是自從1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以后至今最危險(xiǎn)的局面。在美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生后這短短的期間內(nèi)，韓/美元的匯率價(jià)值發(fā)生了巨大的變動(dòng)。由于宏觀匯率模型對(duì)短期匯率變動(dòng)的說(shuō)明能力有限，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開(kāi)始關(guān)注微觀結(jié)構(gòu)法，還引入了微觀結(jié)構(gòu)變量：指令流(order flow)。指令流，不但被認(rèn)為是內(nèi)部信息的重要源泉還是影響匯率

2、行為的重要因素，因此指令流在匯率決定中起著重要的作用。
　　 最近，在各個(gè)銀行之間外匯市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者之間的交易形態(tài)也更加多種多樣，非公開(kāi)信息將對(duì)匯率波動(dòng)產(chǎn)生越來(lái)越大的影響，因而出現(xiàn)了將宏觀方法和微觀方法結(jié)合在一起的資產(chǎn)組合變動(dòng)模型(Portfolio shifts model，Evans and Lyons 2002)。
　　 本文收集了從2008年11月1日到2009年1月30日，一共三個(gè)月期間的兩分鐘高