疫情之下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走勢(shì)

1、新冠肺炎疫情暴發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，無(wú)論在嚴(yán)重程度還是速度上，都是空前的，也給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了不確定性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了大蕭條時(shí)期的暴跌之后，就業(yè)率和一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以超乎預(yù)期的速度強(qiáng)勁復(fù)蘇。然而，近期新冠肺炎病例的激增也在提醒我們，全球性大流行病仍然是經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)前，一系列的不確定性像濃霧一般籠罩著我們，經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊存在。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能面臨逆風(fēng)，即使下行風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí)，如果第二波疫情卷土重來(lái)，那將會(huì)放大挑戰(zhàn)，持續(xù)的財(cái)政刺激

2、將是支撐經(jīng)濟(jì)的至關(guān)重要因素。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估貨幣政策框架的重點(diǎn)應(yīng)從追求穩(wěn)定性轉(zhuǎn)向力求適應(yīng)性，支持經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇，提振長(zhǎng)期通脹率回到 2%的目標(biāo)水平。大量數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在 2020 年 4 月觸底，5 月和 6 月又出現(xiàn)了反彈，其中企業(yè)招聘活動(dòng)和消費(fèi)者支出的反彈力度強(qiáng)于預(yù)期。5 月零售銷售額上升了 18%，超出市場(chǎng)預(yù)期；實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）預(yù)計(jì)上升了 8%。消費(fèi)者信心在 5 月和 6 月有所上升，制造業(yè)和非制造業(yè)供應(yīng)管理指數(shù)

3、（ISM）也在 6 月出現(xiàn)明顯上升跡象?？偟膩?lái)說(shuō)，融資環(huán)境大體較為寬松，近幾周來(lái)，非金融企業(yè)和市政機(jī)關(guān)的融資環(huán)境繼續(xù)趨緩，但小企業(yè)和家庭的融資環(huán)境仍保持穩(wěn)定或略有收緊。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)得比預(yù)期稍早一些，與此同時(shí)，新冠肺炎疫情也在美國(guó)多地暴發(fā)。只要這場(chǎng)流行病沒(méi)有結(jié)束，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就始終被不確定性包圍著——經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然可能面臨著來(lái)自某些領(lǐng)域活動(dòng)減少和行業(yè)重大調(diào)整帶來(lái)的逆風(fēng)挑戰(zhàn)，包括消費(fèi)者和企業(yè)收入下降的影響。此外，疫情滾動(dòng)式暴發(fā)或發(fā)生廣泛制措施反而

4、變得更加嚴(yán)格。此次勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的改善大部分是發(fā)生在 6 月就業(yè)報(bào)告發(fā)布之后的基準(zhǔn)期。在 6 月上旬民眾對(duì)于失業(yè)保險(xiǎn)的索賠出現(xiàn)了大幅下降，最近幾周又出現(xiàn)了波動(dòng)，截至 7 月 4 日，仍然保持在一個(gè)較高水平，大概 130 萬(wàn)。美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的工作人員追蹤觀察了一些高頻的指標(biāo) （包括流動(dòng)性數(shù)據(jù)和小微企業(yè)的就業(yè)率），結(jié)果顯示 5 月和 6 月前半個(gè)月出現(xiàn)的勞動(dòng)力市場(chǎng)迅速恢復(fù)的情景可能不會(huì)持續(xù)太久。另外，通脹率已經(jīng)下跌，且遠(yuǎn)低于 2%的目標(biāo)，說(shuō)明

5、盡管最近幾個(gè)月油價(jià)下降，人們的需求依然不足。核心和總體實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格通脹率指標(biāo)均有下降，5 月的時(shí)候兩項(xiàng)指標(biāo)分別是 1%和 0.5%。通脹率預(yù)期指標(biāo)就比較復(fù)雜了，基于市場(chǎng)的指標(biāo)低于近些年的典型波動(dòng)范圍，而調(diào)查指標(biāo)則穩(wěn)定在歷史波動(dòng)范圍內(nèi)。盡管如此，由于通脹率多年以來(lái)都是低于 2%的目標(biāo)的，所以預(yù)期通脹率也有持續(xù)走低的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)使得貨幣政策的任務(wù)更加復(fù)雜，面臨的形勢(shì)更加嚴(yán)峻。早些時(shí)候的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勢(shì)反彈很大程度上得益于迅速且大規(guī)模的財(cái)政