我國國有企業(yè)分紅比例問題探討.pdf

1、在中國國有企業(yè)經(jīng)營績(jī)效低迷的情況下，人們最為關(guān)注的改革命題是怎樣來實(shí)現(xiàn)國企的脫困，至于利潤(rùn)分紅問題尚沒有引起政府和企業(yè)的關(guān)注。但是隨著中國改革開放的不斷深化，一方面，中國政府轉(zhuǎn)型過程中面臨巨大的資金缺口，另一方面，一些壟斷國企利用其行業(yè)壟斷地位，通過占有國有資產(chǎn)獲得超額利潤(rùn)并進(jìn)行過度投資，影響了國有資本的有效配置。此時(shí)，如何看待國企利潤(rùn)問題，如何合理地進(jìn)行利潤(rùn)分紅，已經(jīng)成為一個(gè)不容回避的重大問題，解決不好會(huì)嚴(yán)重地影響國有企業(yè)改革的深化，

2、影響國有資本的有效運(yùn)營，更為嚴(yán)重的會(huì)影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。國資委和財(cái)政部從2006年6月份就開始起草《國務(wù)院關(guān)于實(shí)行國有資本經(jīng)營預(yù)算的意見》，為國企分紅作準(zhǔn)備。2007年12月11日，財(cái)政部發(fā)布新聞稱，已會(huì)同國資委發(fā)布了《中央企業(yè)國有資本收益收取管理辦法》。今后中央政府管理的一級(jí)企業(yè)，將向政府繳納不同比例的國有資本收益。至此，國企十多年不分紅的歷史結(jié)束，在07年央企利潤(rùn)達(dá)到萬億之時(shí)，國企分紅正式啟動(dòng)。 隨著國有資本收益收

3、取拉開序幕，國有企業(yè)分紅制度的建立已經(jīng)成為我國國有企業(yè)改革的熱點(diǎn)問題之一。但綜合目前國內(nèi)外理論研究現(xiàn)狀和各國實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，關(guān)于國企分紅政策的研究大多集中在政府層面，只是從制定宏觀政策、解決社會(huì)問題的角度出發(fā)來研究國企分紅制度，研究偏重于社會(huì)責(zé)任而忽視了企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)，忽視了只有國有企業(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，才能考慮國有企業(yè)紅利的分配及實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)對(duì)出資人的社會(huì)責(zé)任。從企業(yè)自身角度來研究國企分紅，關(guān)鍵問題就是如何確定

4、合理的國企分紅比例，才能既保證國有企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，又能滿足政府股東對(duì)于國有資本投資的報(bào)酬率要求。基于上述想法，本文試圖對(duì)我國國有企業(yè)分紅比例問題進(jìn)行探討，確定適當(dāng)?shù)姆峙浔壤瑢?shí)現(xiàn)國企生存的微觀宏觀價(jià)值。 一、本文的基本思路 本文的研究從國企改革的背景出發(fā)，分析了國有企業(yè)分紅問題的歷史背景及原因，同時(shí)指出了國有企業(yè)分紅的必要性。接著對(duì)對(duì)國外現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論作了簡(jiǎn)單的評(píng)述，得出了一些我國在具體分紅時(shí)可以借鑒的股利理論和政策，

5、然后結(jié)合我國實(shí)際情況分析了影響企業(yè)利潤(rùn)分配的因素，最后針對(duì)目前實(shí)施的國企分紅方案指出了一些不足并提出了一些改進(jìn)方法。 二、本文的主要內(nèi)容和結(jié)構(gòu) 本文主體部分分為三章，內(nèi)容要點(diǎn)如下： 第一部分，首先從我國國企改革的歷程入手，分析了國企分紅的歷史背景。國企分紅問題是與國企改革息息相關(guān)的，在國企改革的過程中，建立企業(yè)利潤(rùn)的分配制度也在不斷地摸索。1978年之前，“統(tǒng)收統(tǒng)支”作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代國有企業(yè)的體制非常簡(jiǎn)單。197

6、9年開始國有企業(yè)改革將收支模式調(diào)整成利潤(rùn)分成制：利潤(rùn)分一部分給企業(yè)，絕大多數(shù)上繳國家。從80年代初的各種分成方式到80年代末的承包制等，所有這些措施都涉及到一對(duì)一的談判，即政府分別與每一家國有企業(yè)就利潤(rùn)分成進(jìn)行協(xié)商談判。1994年國有企業(yè)改革提出稅養(yǎng)國家、利活企業(yè)，把國有企業(yè)發(fā)展起來。之后國有企業(yè)采用稅收的形式，向國家繳稅，同時(shí)告別了財(cái)政撥款的年代，通過銀行貸款解決資金問題，這就是所謂的利改稅、撥改貸。由于政府與國企之間關(guān)系改革尚未真正

7、完成，國企分紅問題一直處于懸而未決狀態(tài)，沒有引起政府和企業(yè)的關(guān)注。隨著國企改革取得階段性成果以及出現(xiàn)的一系列問題，使得國企分紅成為必然，文章分別從國有企業(yè)已具備較強(qiáng)盈利能力、企業(yè)存在過度投資現(xiàn)象，內(nèi)部配置資本效率低、國有股東應(yīng)該享有獲得收益的權(quán)利、國有企業(yè)占用壟斷資源獲取超額利潤(rùn)卻難以為公眾所分享、政府承擔(dān)了國有企業(yè)社會(huì)成本等五個(gè)方面分析了國企分紅的必要性，得出結(jié)論國有股東同樣應(yīng)該享有國有企業(yè)紅利的分配。 第二部分先對(duì)現(xiàn)代股利理

8、論與股利政策進(jìn)行了介紹，我國的國有企業(yè)分紅制度的建立必須借鑒現(xiàn)代股利理論研究的豐富成果，并適應(yīng)我國國有企業(yè)國家股東的特點(diǎn)。股利理論主要就是研究股利政策與企業(yè)價(jià)值之間是否具有相關(guān)關(guān)系，并在此結(jié)論基礎(chǔ)上合理確定企業(yè)股利政策的理論。西方股利理論的研究比較成熟，文章按照完善資本市場(chǎng)下和現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)下分別討論了股利理論以及相關(guān)的股利政策，包括在完善資本市場(chǎng)假設(shè)下的MM理論和以此為依據(jù)的剩余股利政策，在現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)中的“手中之鳥”假說、稅差理論、股

9、利信號(hào)理論和當(dāng)事人效應(yīng)理論等，還有使現(xiàn)代股利理論有了新的發(fā)展的自由現(xiàn)金流量理論。這些股利理論由于對(duì)資本市場(chǎng)的假設(shè)不同，分析的角度不同，從而對(duì)于股利政策與企業(yè)價(jià)值之間相關(guān)性問題的研究，得出了不同的結(jié)論。在分析了這些股利政策后，結(jié)合我國國有股東自身的特點(diǎn)，包括國有企業(yè)的投資者關(guān)系管理具有特殊性，使得國有企業(yè)不必?fù)?dān)心支付不固定的股利對(duì)于投資者關(guān)系的影響，因而可以借鑒西方的低正常股利加額外股利這種比較靈活的政策，另外國有企業(yè)存在過度投資現(xiàn)象，為

10、了有效抑制企業(yè)的過度投資傾向，提高企業(yè)的投融資效率，國有企業(yè)也可以依據(jù)自由現(xiàn)金流理論進(jìn)行利潤(rùn)分紅政策的設(shè)計(jì)。 第三部分首先分析了確定企業(yè)收益分配時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的影響因素，包括現(xiàn)金流量、投資需求、籌資能力、資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利的穩(wěn)定性、籌資成本、以及行業(yè)周期等方面，并分別從這些方面結(jié)合我國國有企業(yè)的實(shí)際情況分析了分紅方面的一些考慮因素。在簡(jiǎn)單的闡述以后，對(duì)我國目前國有企業(yè)上交利潤(rùn)執(zhí)行方案簡(jiǎn)要的進(jìn)行了分析，認(rèn)為存在一定的不合理性：國有獨(dú)資

11、企業(yè)上交利潤(rùn)比例偏低、國有控股、參股企業(yè)應(yīng)該按照不同原則確定利潤(rùn)上交比例。為此結(jié)合目前我國實(shí)施的國有資本收益收取管理辦法提出了一些改進(jìn)方法，在進(jìn)行分紅制度的設(shè)計(jì)時(shí)，可以依據(jù)不同類型的國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用和地位、組織結(jié)構(gòu)、管理方式的不同進(jìn)行劃分。根據(jù)出資份額，國有企業(yè)有國有獨(dú)資企業(yè)、國有控股企業(yè)和國有參股企業(yè)三類，本文分別從國有獨(dú)資企業(yè)、國有控股企業(yè)、國有參股企業(yè)三類分開討論，從而對(duì)我國現(xiàn)有的政策提出一些改進(jìn)措施。對(duì)于國有獨(dú)資企業(yè)區(qū)

12、分為壟斷與非壟斷企業(yè)兩類來探討，壟斷企業(yè)內(nèi)部豐厚的利潤(rùn)和充足的現(xiàn)金流使得這些企業(yè)過度投資及內(nèi)部人分配的現(xiàn)象尤為嚴(yán)重，因此對(duì)于這些超額利潤(rùn)理論上應(yīng)該全部上交，非壟斷企業(yè)由于存在于一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，因此可以參考同行業(yè)上市公司的現(xiàn)金分紅比例。對(duì)于國有控股企業(yè)，可以選擇企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量作為分紅依據(jù)，即將企業(yè)的股權(quán)自由現(xiàn)金流量全部返還給股東，按企業(yè)的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行分紅，自由現(xiàn)金流量的計(jì)算比較復(fù)雜，需要依賴正確的企業(yè)資本成本，提出了可以選擇的

13、兩個(gè)措施，考慮到確定國有企業(yè)股權(quán)資本的資本成本比較困難，文章認(rèn)為可以以一個(gè)簡(jiǎn)化的方法解決國有控股企業(yè)利潤(rùn)上交比例的問題，以流通股每股紅利的調(diào)整數(shù)作為分紅比例。對(duì)于參股企業(yè)來講，社會(huì)責(zé)任并不明顯，營利目的十分明確，且國有股本比重不大，因而可與普通公司等量齊觀，通過現(xiàn)行《公司法》的修訂予以調(diào)整。 三、本文的研究方法和創(chuàng)新： 本文選題具有時(shí)代性、實(shí)用性特點(diǎn)，與我國目前國企分紅問題緊密相關(guān)。關(guān)于國企分紅政策的研究大多集中在政府層

14、面，只是從制定宏觀政策、解決社會(huì)問題的角度出發(fā)，來研究國企分紅制度，研究偏重于社會(huì)責(zé)任而忽視了企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)。從企業(yè)自身角度來研究國企分紅，關(guān)鍵問題之一就是如何確定合理的國企分紅比例，才能既保證國有企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，又能滿足政府股東對(duì)于國有資本投資的報(bào)酬率要求。筆者搜集了大量的相關(guān)資料，并在參閱了大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上寫成了此文。 本文的主要研究方法： (1)文獻(xiàn)研究 主要是通過參考大量的有關(guān)國企改革、國企分紅等

15、理論文獻(xiàn)，集合了眾多國內(nèi)外知名學(xué)者和專家的智慧，為自己的進(jìn)一步研究打好基礎(chǔ)。 (2)理論研究 主要對(duì)企業(yè)分紅、分紅政策的理論進(jìn)行分析研究，提出國有企業(yè)分紅的核心問題。 (3)定性分析 國有企業(yè)分紅比例問題探討主要是以定性分析為主，輔以定量指標(biāo)確定。 本文的主要貢獻(xiàn)在于： 第一，在研究問題的角度上，本文站在企業(yè)角度上以現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論為基礎(chǔ)對(duì)中國的國有企業(yè)的利潤(rùn)分紅問題予以分析，與以往研究偏重于

16、社會(huì)責(zé)任而忽視了企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)相比更具有科學(xué)性。 第二，在介紹企業(yè)利潤(rùn)分配的影響因素時(shí)，結(jié)合我國固有企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行分析，指出了目前《國有資本收益收取管理辦法》中存在的不足。在此基礎(chǔ)上，按照國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用和地位，按照出資比例作為依據(jù)提出了一些改進(jìn)方法，不同類型的國有企業(yè)應(yīng)當(dāng)有各自上交比例的確定方法。 本文的不足： 1、由于國有企業(yè)的大量資料并不公開，而且國有企業(yè)分紅處于起步階段，很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)難以