簡介：04042024,1,第六章黃金、外匯和離岸金融市場,主要內(nèi)容黃金市場外匯市場國際外匯中心離岸金融市場,04042024,2,第一節(jié)黃金市場,“金銀天然是貨幣，貨幣不天然是金銀”,黃金有使用價值，是最終能起到交易媒介的物品。即使在法定貨幣廣泛使用的今天，黃金本身仍然是戰(zhàn)略資源,外匯儲備中總有黃金的身影是一種國際普遍接受的貨幣。信心的保證，對付危機的武器，維持社會信用。,04042024,3,黃金市場的沿革,國際金本位制（GOLDSTANDARDSYSTEM）金塊本位制（GOLDBULLIONSTANDARDSYSTEM）金匯兌本位制（GOLDEXCHANGESTANDARDSYSTEM）,金本位制的演變1929年資本主義在世界性的經(jīng)濟危機使金本位制崩潰1944年布雷頓森林體系，國際貨幣制度演變?yōu)橐悦涝獮橹行牡慕饏R兌本位制1973年美元二次貶值，國際金匯兌本位制崩潰，黃金退出歷史貨幣舞臺,04042024,4,黃金市場的供求,供應(yīng)者需要換外匯的中央銀行產(chǎn)金國南非占世界金產(chǎn)量的70％投機商需要出售黃金的企業(yè)或個人,影響價格因素供求關(guān)系；經(jīng)濟周期；通貨膨脹率和利率的對比；外匯價格變動；政治局勢；石油價格變動。,04042024,5,黃金的市場交易,現(xiàn)貨市場和期貨市場，大宗交易通過劃帳方式完成交割，很少通過實物交割完成。,計量單位盎司，1金衡盎司＝311085克,一般市場上都是“金塊”或是“金條”，也有通過黃金券轉(zhuǎn)讓的方式。,由于黃金作為主要的儲備資產(chǎn)作用在不斷下降，而工業(yè)中，替代品的不斷出現(xiàn)，導(dǎo)致黃金的價格不斷下降，而且下降將是一個長期的趨勢。,04042024,6,世界上主要的黃金市場,倫敦黃金市場世界最大的黃金市場瑞士蘇黎世黃金市場黃金實物交易中心美國黃金市場期貨投機盛行中國香港黃金市場交貨地點在倫敦新加坡黃金市場晝夜服務(wù)，手續(xù)費低盧森堡黃金市場重要的黃金券交易場所,04042024,7,第二節(jié)外匯市場,外匯市場是金融市場的重要組成部分，由于它的存在，資金在國際間的調(diào)撥劃轉(zhuǎn)才得以進行，國際間的債權(quán)債務(wù)才得以清償，國際資本才得以流動，跨越國界的資金借貸融通才得以實現(xiàn)。,04042024,8,一、外匯市場概述,一、外匯與匯率（一）外匯外匯（FOREIGNEXCHANGE）這一概念有動態(tài)和靜態(tài)兩種表述形式，而靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。動態(tài)的外匯是指一國貨幣兌換或折算為另一種貨幣的運動過程。廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。狹義的靜態(tài)外匯概念是指以外幣表示的可用于進行國際間結(jié)算的支付手段。,04042024,9,外匯的特點,外幣性，即外匯必須是以外幣表示的國外資產(chǎn)；可償性，即外匯必須是在國外能得到清償?shù)膫鶛?quán)；可兌換性，即外匯必須能自由兌換成其他貨幣表示的支付手段。,04042024,10,外匯的種類,按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，我們可以把外匯分成不同的種類根據(jù)是否可以自由兌換，外匯可分成自由外匯和記賬外匯。根據(jù)外匯的來源和用途，外匯可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。根據(jù)外匯管理的對象，外匯可分為居民外匯和非居民外匯。,04042024,11,匯率,所謂匯率（FOREIGNEXCHANGERATE）就是兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，也稱匯價、外匯牌價或外匯行市。匯率的表達方式有兩種直接標(biāo)價法（DIRECTQUOTATION）和間接標(biāo)價法（INDIRECTQUOTATION）。按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，匯率可分為基本匯率和套算匯率、固定匯率和浮動匯率、即期匯率和遠期匯率、單一匯率與復(fù)匯率、買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率、官方匯率與市場匯率、電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率等。,04042024,12,外匯市場的涵義,所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。按照外匯交易參與者的不同，外匯市場可以具體分為狹義的外匯市場和廣義的外匯市場。按照外匯市場經(jīng)營范圍的不同，外匯市場有國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場之分。按外匯交易的方式來劃分，外匯市場有有形市場和無形市場之分。,04042024,13,當(dāng)代外匯市場的特點,宏觀經(jīng)濟變量對外匯市場的影響作用日趨顯著全球外匯市場已在時空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場外匯市場動蕩不安政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強金融創(chuàng)新層出不窮,04042024,14,外匯市場的作用,實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移國際經(jīng)濟交往的結(jié)果需要債務(wù)人（如進口商）向債權(quán)人（如出口商）進行支付，這種購買力的國際轉(zhuǎn)移是通過外匯市場實現(xiàn)的。為國際經(jīng)濟交易提供資金融通外匯市場作為國際金融市場的一個重要組成部分，在買賣外匯的同時也向國際經(jīng)濟交易者提供了資金融通的便利，從而使國際借貸和國際投資活動能夠順利進行。提供外匯保值和投機的場所,04042024,15,二、外匯市場的構(gòu)成,外匯市場由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場的交易對象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價證券及支付憑證等。外匯市場的主體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀(jì)商。,04042024,16,外匯市場的參與者,（－）外匯銀行（FOREIGNEXCHANGEBANK）外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)。外匯銀行可分為三種類型專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國商業(yè)銀行分行及本國與外國的合資銀行；其他經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國金融機構(gòu)。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。外匯銀行在兩個層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動。第一個層次是零售業(yè)務(wù)，第二個層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。,04042024,17,外匯市場的參與者,（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（FOREIGNEXCHANGEBROKER）外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價格上。,04042024,18,外匯市場的參與者,（三）顧客在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因為跨國公司的全球經(jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進人外匯市場非常頻繁。,04042024,19,外匯市場的參與者,（四）中央銀行及其他官方機構(gòu)各國的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。中央銀行干預(yù)外匯市場的范圍與頻率在很大程度上取決于該國政府實行什么樣的匯率制度。,04042024,20,圖4－L外匯市場參與者的構(gòu)成,中央銀行（第四層次）,外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）,外匯銀行,出口商,進口商,第一層次,出口商,進口商,外匯銀行,第二層次,,,,,,,,,,,,,,,04042024,21,外匯市場交易的三個層次,根據(jù)上述對外匯市場參與者的分類，外匯市場的交易可以分為三個層次的交易（一）銀行與顧客之間的外匯交易。（二）銀行同業(yè)間的外匯交易（三）銀行與中央銀行之間的外匯交易,04042024,22,三、外匯市場的交易方式,外匯市場上的各種交易可按不同的標(biāo)準(zhǔn)作不同的種類劃分按合同的交割期限或交易的形式特征來區(qū)分，可分為即期外匯交易和遠期外匯交易兩大類；按交易的目的或交易的性質(zhì)來區(qū)分，可分成套利交易、掉期交易、互換交易、套期保值交易、投機交易以及中央銀行的外匯干預(yù)交易等。此外，隨著國際金融業(yè)的競爭發(fā)展與金融工具的創(chuàng)新，外匯市場上還出現(xiàn)了許多新的交易方式，如外匯期貨、期權(quán)交易。,04042024,23,即期外匯交易,定義即期外匯交易（SPOTEXCHANGETRANSACTION），又稱現(xiàn)匯買賣，是交易雙方以當(dāng)時外匯市場的價格成交，并在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理有關(guān)貨幣收付交割的外匯交易。交易慣例即期交易的匯率是即期匯率，或稱現(xiàn)匯匯率。通常采用以美元為中心的報價方法，即以某個貨幣對美元的買進或賣出的形式進行報價。報價時同時報出買入價和賣出價，買入價與賣出價之間的價格差稱為價差。報價的最小單位（市場稱基本點）是標(biāo)價貨幣的最小價值單位的1％。交易程序包括自報家門、詢價、報價、成交和證實。,04042024,24,交叉匯率的計算,在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標(biāo)價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則1、如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計算這兩種貨幣比價的方法是交叉相除。例假定目前外匯市場上的匯率是USD1DEM1810018110USD1JPY1271012720這時單位馬克兌換日元的匯價為DEM1＝JPYJPY7018270276,04042024,25,交叉匯率的計算,2、如果兩個即期匯率都以美元作為計價貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除。例假如目前市場匯率是GBP1USD1612516135AUD＝USD0712007130則單位英鎊換取澳元的匯價為GBP1＝AUD＝AUD2261622662,04042024,26,交叉匯率的計算,3、如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。例假設(shè)市場匯率如下USDL＝DEM1810018110GBP1＝USDL751017520則英鎊對美元的匯價為GBP1＝DEM17510181001752018110DEM3169331729。,04042024,27,即期外匯交易的方式,電匯。電匯即匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，該行用電報或電傳通知國外分行或代理行立即付出外匯。信匯。信江是指匯款人用本國貨幣向外匯銀行購買外匯時，由銀行開具付款委托書，用航郵方式通知國外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務(wù)。票匯。票匯是指外匯銀行開立由國外分行或代理行付款的匯票交給購買外匯的客戶，由其自帶或寄給國外收款人辦理結(jié)算的方式。,04042024,28,遠期外匯交易,遠期外匯交易（FORWARDTRANSACTION），又稱期匯交易，是指買賣外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時間，到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。遠期交易的期限有1個月、3個月、6個月和1年等幾種，其中3個月最為普遍。遠期交易很少超過1年，因為期限越長，交易的不確定性越大。外匯投機有兩種形式（1）先賣后買，即賣空（SELLSHORT）或稱“空頭”（BEAR）。（2）先買后賣，即買空（BUYLONG）或稱“多頭”（BULL）。,04042024,29,遠期匯率的標(biāo)價方法與計算,遠期交易的匯率也稱作遠期匯率（FORWARDRATE），其標(biāo)價方法有兩種一種是直接標(biāo)出遠期匯率的實際價格；另一種是報出遠期匯率與即期匯率的差價，即遠期差價（FORWARDMARGIN），也稱遠期匯水。升水（PREMIUM）是遠期匯率高于即期匯率時的差額；貼水（DISCOUNT）是遠期匯率低于即期匯率時的差額。就兩種貨幣而言，一種貨幣的升水必然是另一種貨幣的貼水。,04042024,30,遠期匯率的標(biāo)價方法與計算,在不同的匯率標(biāo)價方式下，遠期匯率的計算方法不同。直接標(biāo)價法下，遠期匯率即期匯率＋升水，或遠期匯率即期匯率－貼水。間接標(biāo)價法下，遠期匯率即期匯率－升水，或遠期匯率即期匯率＋貼水。,04042024,31,遠期外匯交易方式,固定交割日的遠期交易（FIXEDMATURITYDATEFORWARDTRANSACTION），即交易雙方事先約定在未來某個確定的日期辦理貨幣收付的遠期外匯交易。選擇交割日的遠期交易（OPTIONALMATURITYDATEFORWARDTRANSACTION），指主動請求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日，要求交易的另一方，按照雙方事先約定的遠期匯率辦理貨幣收付的遠期外匯交易。確定擇期交割日的方法有兩種（1）事先把交割期限固定在兩個具體日期之間。（2）事先把交割期限固定在不同月份之間。,04042024,32,掉期交易,掉期交易（SWAP），又稱時間套匯TIMEARBITRAGE，是指同時買進和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易，進行掉期交易的目的也在于避免匯率變動的風(fēng)險。掉期交易可分為以下三種形式1、即期對遠期（SPOTAGAINSTFORWARD）2、明日對次日（TOMORROWNEXTORROLLOVER）3、遠期對遠期（FORWARDTOFORWARD）,04042024,33,套匯交易,套匯交易是指套匯者利用不同地點、不同貨幣在匯率上的差異進行賤買貴賣，從中套取差價利潤的一種外匯交易。套匯交易又可分為直接套匯和間接套匯利用兩個外匯市場之間某種貨幣匯率的差異進行的套匯，稱為直接套匯，也叫兩點套匯或兩地套匯。間接套匯又稱三點套匯或三角套匯，是指套匯者利用三個不同外匯市場中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時在這三個外匯市場上賤買貴賣，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。,04042024,34,四、匯率的決定與變動,一、匯率的決定基礎(chǔ)匯率的決定基礎(chǔ)是兩國貨幣各自所具有的或所代表的價值之比。在不同的貨幣制度下，匯率的決定基礎(chǔ)有所不同。在金本位制度下，兩國貨幣的價值量之比表現(xiàn)為含金量之比，稱做鑄幣平價；在紙幣流通條件下，紙幣是價值的符號，因此，兩國紙幣所代表的實際價值量之比決定了兩國紙幣間的匯率。,04042024,35,購買力平價說（THEORYOFPURCHASINGPOWERPARITY,簡稱PPP）,該理論的基本思想是本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力。以本國貨幣交換外國貨幣，其實質(zhì)就是以本國的購買力去交換外國的購買力。因此，兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國購買力之比的變化而引起的。購買力平價又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對購買力平價和相對購買力平價。,04042024,36,購買力平價的形式,（1）絕對購買力平價這是指一定時點上兩國貨幣的均衡匯率是兩國物價水平之比。設(shè)R0為該時點的均衡匯率,則R0PA/PB。式中PA和PB分別為A國和B國的一般物價水平。絕對購買力平價說是以一價定律為基礎(chǔ)的，將上式改變?yōu)镻AR0PB，即為一價定律的表達式。,04042024,37,相對購買力平價,相對購買力平價學(xué)說將匯率在一段時期內(nèi)的變動歸因于兩個國家在這段時期中的物價或貨幣購買力的變動式中R1和R0分別代表計算期和基期的均衡匯率，PA1和PA0分別代表A國計算期和基期的物價水平，PB1和PB0分別代表B國計算期和基期的物價水平。相對購買力平價學(xué)說與絕對購買力學(xué)說相比更富有意義，因為它從理論上避開了一價定律的嚴(yán)格假設(shè)。,04042024,38,購買力平價理論的評價,購買力平價理論揭示了匯率變動的長期原因。因為，從根本上說，一國貨幣的對外價值是貨幣對內(nèi)價值的體現(xiàn)。然而，作為一個主要的西方匯率理論，購買力平價說也存在著不少缺陷第一，從理論基礎(chǔ)上來看，購買力平價是以貨幣數(shù)量論為前提的，第二，購買力平價理論把匯率的變動完全歸結(jié)于購買力的變化，忽視了其他因素。第三，購買力平價理論是建立在種種假設(shè)之上的。第四、購買力平價理論在計算具體匯率時，存在許多具體的問題一是物價指數(shù)的選擇，二是商品的分類，三是基期年的選擇,04042024,39,利率平價說,1、利率平價說的基本觀點是外匯市場上遠期匯率與即期匯率之間的差價是由兩國利率差異決定的。利率差與即、遠期匯率差之間會趨于相等。2、對利率平價說的評價（1）理論上的最大不足之處是未能說明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動的原因。（2）利率平價實現(xiàn)的先決條件是金融市場高度發(fā)達完善并緊密相聯(lián)，資金能不受限制地在國際間自由流動。（3）利率平價成立的另一個條件是在達到利率平價之前，套利活動不斷進行。但實際情況并非如此。（4）沒有區(qū)分經(jīng)濟正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟危機下的情況。,04042024,40,國際收支說,國際借貸說的主要內(nèi)容該理論認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國際借貸所引起的。當(dāng)一國的流動債權(quán)（即外匯收入）大于流動債務(wù)（即外匯支出）時，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國的流動借貸平衡時，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。,04042024,41,國際收支說的原理,當(dāng)國際收支處于均衡狀態(tài)時，其經(jīng)常項目收支差額應(yīng)等于（自主性）資本流出入的差額。如果我們用CA表示經(jīng)常帳戶收支差額，KA表示資本帳戶差額，則國際收支的均衡條件可表示為CA＋KA＝0,04042024,42,國際收支說的原理,經(jīng)常帳戶收支為商品勞務(wù)的進出口差額，而出口（X）和進口（M）分別是由外國國民收入Y、相對價格P/SP和本國國民收入Y、相對價格P/SP所決定的。即XFY,P,P,SMGY,P,P,S而資本帳戶收支則主要取決于國內(nèi)外的利率差異（RR），以及人們對未來匯率變化的預(yù)期,即（SES）/S，其中SE為未來現(xiàn)匯匯率的預(yù)期值。即KAKAR,R,SES/S,04042024,43,國際收支說的原理,當(dāng)一國國際收支處于均衡狀態(tài)時，CAY,Y,P,P,SKAR,R,SES/S，由此所決定的匯率水平就是均衡匯率。因此，均衡匯率可表示為SHY,Y,P,P,R,R,SE由上式可知，影響均衡匯率變動的因素有國內(nèi)外國民收入、國內(nèi)外價格水平、國內(nèi)外利息率以及人們對未來匯率的預(yù)期。,04042024,44,對國際收支說的評價,國際收支說是從國際收支供求的角度解釋匯率的決定，將影響國際收支的各種重要因素納入?yún)R率的均衡分析，這對于短期外匯市場的分析具有一定的意義。但該理論同樣也存在著許多不足之處（1）該理論是以外匯市場的穩(wěn)定性為假設(shè)前提的。（2）該理論的分析基礎(chǔ)是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟理論、彈性論、利率平價說，因此與這些理論存在著同樣的缺陷，故其結(jié)論往往與現(xiàn)實相背離。,04042024,45,三、影響匯率變動的因素,（一）國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r國民經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r主要從勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟增長率和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)三個方面對匯率產(chǎn)生影響。（二）相對通貨膨脹率國內(nèi)外通貨膨脹率的差異是決定匯率長期趨勢的主導(dǎo)因素。（三）相對利率（四）宏觀經(jīng)濟政策（五）國際儲備,04042024,46,第三節(jié)離岸金融活動概覽,離岸金融活動產(chǎn)生于逃避國內(nèi)金融活動的管制。,離岸金融市場（OFFSHOREMARKET,EXTERNALMARKET）指一個國家和地區(qū)設(shè)立金融設(shè)施專門經(jīng)營非居民間的融資業(yè)務(wù)。而在岸金融市場（ONSHOREMARKET）則是傳統(tǒng)的受當(dāng)?shù)胤杉s束的金融中心。,04042024,47,離岸金融市場的特點,基本不受所在地政府的金融政策約束，以及法令管制市場中以非居民交易為主，不對本國居民開放經(jīng)營外國貨幣，不涉及本國貨幣的經(jīng)營市場中使用的貨幣多樣，提供全球性服務(wù)產(chǎn)生于歐洲美元的誕生，石油美元，美國金融管制也是促進其發(fā)展的條件,04042024,48,歐洲美元,戰(zhàn)爭造就了歐洲美元，冷戰(zhàn)也使歐洲美元市場壯大。,美國對英國的遏制和英國銀行的創(chuàng)新，同時大量的美元外流，也是歐洲美元市場形成的基礎(chǔ)。,歐洲美元的業(yè)務(wù)具有的優(yōu)點不需要繳納準(zhǔn)備金，沒有中央銀行監(jiān)督，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟有益無害。,04042024,49,歐洲貨幣市場,歐洲貨幣市場（EUROMONEYMARKET,EUROCURRENCYMARKET）設(shè)在一國國境以外進行以該國貨幣計值的資金借貸活動的國際金融市場。泛指一切境外交易及其市場。,世界經(jīng)濟的迅速發(fā)展需要一個無管制的，方式靈活的國際金融市場，同時這一市場競爭異常激烈，也促使它稱為金融創(chuàng)新最活躍的市場之一。,主要業(yè)務(wù)國際銀團貸款；歐洲債券；創(chuàng)新金融工具票據(jù)發(fā)行便利，利率或貨幣互換，遠期利率協(xié)定,04042024,50,離岸金融市場體系,條件解除外匯和金融管制所在國給予稅收優(yōu)惠政局穩(wěn)定，經(jīng)濟繁榮健全的金融體系，良好的基礎(chǔ)設(shè)施條件有良好的地理位置,04042024,51,四中類型離岸國際金融中心主導(dǎo)中心全能型市場，如倫敦、紐約簿記中心避稅港，如開曼群島、巴哈馬群島籌資中心引資集散地，如新加坡、巴拿馬代收中心外貸資金集散地，如巴林,離岸金融中心類型,04042024,52,離岸金融中心利弊,總體上優(yōu)點提高國際資本的流動性降低了交易成本提供融資渠道促進全球經(jīng)濟一體化,總體上缺點金融監(jiān)管的困難國際經(jīng)濟穩(wěn)定的隱患風(fēng)險難以控制,對所在國的積極作用帶來外匯收入，增加就業(yè)；有利于引進外資；吸引人才和技術(shù)，推動本國金融國際化。,,
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簡介：第三章貨幣需求,了解貨幣需求的含義、影響貨幣需求的因素掌握貨幣需求理論及這一理論最新的發(fā)展變化,本章學(xué)習(xí)要求,第三章貨幣需求,第一節(jié)對貨幣需求的理解第二節(jié)貨幣需求理論,第一節(jié)對貨幣需求的理解,是指社會各部門在既定的收入或財富范圍內(nèi)能夠而且愿意以貨幣形式持有的數(shù)量。,一、貨幣需求的含義,定義的理解貨幣需求是一個存量的概念；貨幣需求量有條件限制的，是一種能力與愿望的統(tǒng)一；現(xiàn)實中的貨幣需求不僅包括對現(xiàn)金的需求，而且包括對存款貨幣的需求；人們對貨幣的需求既包括了執(zhí)行流通手段和支付手段職能的貨幣需求，也包括了執(zhí)行價值貯藏手段職能的貨幣需求,二、名義貨幣需求與實際貨幣需求,名義貨幣需求持幣者在當(dāng)前價格水平下對貨幣的需求為名義貨幣需求，它以貨幣單位（如“元”）來表示。一般用MD表示實際貨幣需求在名義貨幣需求基礎(chǔ)上剔除物價因素，以貨幣所實際對應(yīng)的社會資源即商品和勞務(wù)表示的貨幣需求。通常用MD/P表示。,三、微觀貨幣需求與宏觀貨幣需求,2從包含內(nèi)容看宏觀貨幣需求一般指貨幣執(zhí)行流通手段和支付手段職能所需要的貨幣需求量，不包括貯藏手段職能所需要的貨幣需求量。微觀貨幣需求指個人手持現(xiàn)金或企業(yè)單位庫存現(xiàn)金以及各自在銀行的存款，即指貨幣執(zhí)行貯藏手段職能的貨幣需求量。,,1從研究動機看一是從國民經(jīng)濟總體出發(fā)；一是從一個經(jīng)濟單位出發(fā)。,3從研究方法看一是注重全局、動態(tài)、客觀研究；一是注重局部、靜態(tài)、主觀研究。,宏觀貨幣需求與微觀貨幣需求的差異,四、事前的貨幣需求與事后的貨幣需求,事前的貨幣需求在某一時段的初始時點上的貨幣需求，事前的貨幣需求與貨幣供給是很難均衡的。事后的貨幣需求在某一時段終點上的貨幣需求，一般來說，事后的貨幣需求將會等于貨幣供給。,五、影響貨幣需求的一般因素,（一）收入狀況（包括收入規(guī)模和取得收入的時間間隔兩方面）（二）市場利率（三）信用發(fā)達程度影響（四）消費傾向的影響（五）貨幣流通速度、社會商品可供量和物價水平的影響（六）人們預(yù)期心理的影響,第二節(jié)貨幣需求理論,主要內(nèi)容,一、古典的貨幣數(shù)量理論,貨幣需求理論起源于古典貨幣數(shù)量論，其代表人物主要有休謨、李嘉圖、馬克思、費雪、馬歇爾、庇古、凱恩斯、熊彼特等人。古典貨幣數(shù)量論主要由三種學(xué)說組成即現(xiàn)金交易學(xué)說、現(xiàn)金余額學(xué)說和收入數(shù)量學(xué)說。,（一）現(xiàn)金交易說,,美國經(jīng)濟學(xué)家費雪在1911年出版了貨幣的購買力一書，成為現(xiàn)金交易數(shù)量說的代表作。在書中他提出著名的現(xiàn)金交易方程式費雪交易方程式。,ＭＶ＝PT,,Ｍ表示貨幣總量Ｖ表示貨幣速度Ｐ表示價格平均數(shù)Ｔ表示總交易量,ＭＶ＝PY分析,PY＝名義收入＝貨幣收入，決定于貨幣數(shù)量Ｍ的變動,Ｍ增加，Ｐ一定上升．故價格水平的變動僅僅源于貨幣數(shù)量的變動．,貨幣量Ｍ增加，ＭV加倍增加，名義收入PY也一定加倍增加．,,實際國民收入Y在短期中可以看作是一個常量．Ｖ在短期內(nèi)基本不變,,（二）劍橋方程式,又叫“余額方程式”、“現(xiàn)金余額說”．1917年，由英國劍橋?qū)W派代表AC庇古提出。,其理論根據(jù)是A馬歇爾的貨幣數(shù)量論。,Ｍ表示貨幣需求Ｋ表示總收入中以貨幣形式所持有的比例Ｐ表示平均價格水平Y(jié)表示總收入、即實際產(chǎn)量,MKPY,,經(jīng)濟單位在通常情況下所持有的貨幣量或現(xiàn)金余額，與國民總收入保持一個固定或穩(wěn)定的關(guān)系。Ｋ值在短期分析中也可視為一個既定的量．產(chǎn)量Y達到最高水平時，貨幣需求取決于P的變動。,（三）收入數(shù)量說（熊彼特）,熊彼特提出用經(jīng)濟的最終產(chǎn)品和勞務(wù)代替交易方程中的Y，把方程式改為MVYPYTY，得到的方程式，稱為收入方程式。從收入方程式得到的貨幣需求方程為,,,,二、凱恩斯的貨幣需求理論,凱恩斯劍橋經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾的學(xué)生；庇古的同學(xué)。1936年，作為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)的奠基性巨著就業(yè)、利息與貨幣通論面世，凱恩斯徹底告別了古典學(xué)派陣營，提出了一套全新的貨幣需求理論，被后人稱作“流動性偏好說”。,（一）凱恩斯的貨幣需求函數(shù),1、交易性貨幣需求企業(yè)或個人為了應(yīng)付日常的交易而愿意持有一部分貨幣．,主要取決于收入大??；隨收入增減而增減。,2、貨幣的預(yù)防性需求企業(yè)或個人為了應(yīng)付突然發(fā)生的意外支出，或者捕捉一些突然出現(xiàn)的有利時機而愿意持有一部分貨幣。,3、投機性需求人們?yōu)榱嗽谖磥砟骋贿m當(dāng)?shù)臅r機進行投機活動而愿意持有一部分貨幣。,一般而言，預(yù)防性貨幣需求為收入的增函數(shù),在貨幣和生息資產(chǎn)之間的選擇。取決于利率的高低,凱恩斯貨幣總需求函數(shù),交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求都是收入的增函數(shù)，投機性貨幣需求是I的減函數(shù)，則貨幣總需求,,（二）“流動性陷阱”假說,凱恩斯認(rèn)為，由于投機動機的存在，使得利率降至某一不能再降的低水平值的時候，貨幣需求會變?yōu)闊o窮大。也就是說，沒有人再愿意持有有價證券，統(tǒng)統(tǒng)寧愿持有貨幣。用凱恩斯自己的話說，即“流動性偏好”絕對化。對此，可用圖35表示當(dāng)利率降至?xí)r，貨幣需求曲線由負(fù)斜率變?yōu)榕c橫軸平行的直線。,（四）凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展鮑莫爾－托賓模型,1952年，美國普林斯頓大學(xué)的威廉鮑莫爾發(fā)表了論文現(xiàn)金交易需求存貨理論分析方法。1956年，耶魯大學(xué)的詹姆斯托賓發(fā)表了論文貨幣交易需求的利率彈性。二人分別在論文中證明，人們在確定交易貨幣需求量時，和廠商確定存貨量時既考慮交易的便利又考慮存貨的成本一樣,也考慮持有大量貨幣時，利率變動所產(chǎn)生的機會成本。由于鮑莫爾和托賓的模型本質(zhì)上是管理科學(xué)中“最適度存貨控制”技術(shù)在貨幣理論中的應(yīng)用，所以又被稱為“貨幣需求的存貨管理論”。,設(shè)，未來某時間內(nèi)預(yù)知的交易支出量為T，每次套現(xiàn)量為C，每次買賣證券的費用為B，則在該時間內(nèi)的總交易成本為BT/C。由于每次套現(xiàn)的數(shù)量都是C，在勻速支出條件下，平均交易貨幣需求量為C/2，在市場利率為I時，機會成本因持有貨幣而損失的利息為IC/2。則總成本為交易成本加機會成本,,四、弗里德曼的貨幣需求函數(shù),20世紀(jì)50～60年代在美國出現(xiàn)貨幣學(xué)派，創(chuàng)始人芝加哥大學(xué)的M弗里德曼。,核心命題經(jīng)濟活動中，貨幣最重要。政策主張貨幣發(fā)行增長率要與經(jīng)濟自然增長率一樣。除此，不要對經(jīng)濟活動有任何干預(yù)。,,,弗里德曼貨幣需求函數(shù)式,,式中，M個人財富持有者持有的貨幣量，即名義貨幣需求量；P一般物價水平；M/P個人財富持有者持有的貨幣所能支配的實物量，即實際的貨幣需要量；Y按不變價格計算的實際收入（恒久性收入）；W非人力財富占總財富的比例；RM預(yù)期的貨幣名義收益率；RB固定收益的債券收益率；RE非固定收益?zhèn)ü善保┑氖找媛剩?/PDP/DT預(yù)期的物價變動率，即實物資產(chǎn)的名義報酬率；U反映主觀偏好、風(fēng)尚及客觀技求與制度等因素的綜合變數(shù)。,五、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò),對貨幣需求考察所面對的具體貨幣形態(tài)，是從黃金到擺脫黃金；從紙幣到一切可稱之為貨幣的金融資產(chǎn)。擴大了對貨幣需求觀察的范圍。所需求的就不只是起流通職能的貨幣，還有起保存價值職能的貨幣。對于貨幣需求函數(shù)，如果可以這樣粗略地加以表述的話，就從FY發(fā)展為FY，R，并不斷納人更多的自變量。,【重要概念】,貨幣需求流動性偏好實際貨幣需求名義貨幣需求投機性貨幣需求預(yù)防性貨幣需求,【本章思考題】,1．影響貨幣需求的一般因素主要包括哪些2．比較費雪方程式與劍橋方程式的主要異同點。3．簡述交易動機和預(yù)防動機的貨幣需求特征。4、簡述流動性陷阱假說。5、簡述凱恩斯學(xué)派對凱恩斯貨幣需求理論的主要貢獻。6、鮑莫爾怎樣發(fā)展了凱恩斯的貨幣需求理論，其政策意義何在,
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