上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭關(guān)系的實證研究【文獻綜述】

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）上市公司資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭關(guān)系的實證研究3的動機越強。如果企業(yè)發(fā)行債務、提高負債比例，那么它將做出在產(chǎn)品市場中更激進的競爭承諾。Brer和Lewis在1988年又建立了破產(chǎn)成本模型，通過引入破產(chǎn)成本的分析，認為公司在選擇資本結(jié)構(gòu)時，需平衡債務對產(chǎn)量的戰(zhàn)略影響及預期破產(chǎn)成本。在他們的模型中，如果企業(yè)增加杠桿，行業(yè)產(chǎn)量增加，價格下降。Bolton和Sfstein（1990）認為Brer和Lewi

2、s模型只考慮了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對產(chǎn)品市場競爭的策略效應未考慮企業(yè)不同的融資政策對企業(yè)內(nèi)部代理問題的影響他們用掠奪性定價理論分析了企業(yè)的融資決策與其產(chǎn)品市場競爭的關(guān)系，他們認為財務杠桿高的公司將成為產(chǎn)品市場上的弱勢競爭者。Chevalier在1995年，他從1985年和1991年的統(tǒng)計資料中抽取了85個大都市的自選市場數(shù)據(jù)分析，驗證了企業(yè)的杠桿收購決策提高了競爭對手的預期利潤，鼓勵了競爭對手的進入和擴展行為。Kovenock和Phillip

3、s（1997）研究發(fā)現(xiàn)，在考慮產(chǎn)品市場競爭后，選擇低杠桿或杠桿并購形成高財務杠桿時，財務杠桿低時，現(xiàn)金充裕的競爭對手往往主動發(fā)動價格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，降低產(chǎn)品利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入，逼迫財務杠桿高的企業(yè)陷入危機，而當財務杠桿高的公司市場分額較大時，財務杠桿低的競爭對手更傾向于通過增加投資以爭奪市場分額。Lyres（2003）通過一個簡單的模型，探討了產(chǎn)品市場上企業(yè)間相互競爭的程度與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇和競爭策略之間的關(guān)系，指出企業(yè)的最優(yōu)資產(chǎn)負債率與

4、其競爭策略對競爭對手的影響程度有關(guān)。Camlello和Fluck（2004）驗證了資本結(jié)構(gòu)削弱了競爭的觀點，他們通過選取不同的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)在集中度高的行業(yè)，面臨需求不確定且行業(yè)內(nèi)的企業(yè)因融資約束或杠桿收購導致負債率增加時，往往在競爭中處于劣勢。2.2國內(nèi)實證研究我國對資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭相互關(guān)系的研究起步比較晚直到2002才由朱武祥（2002）引入產(chǎn)品市場競爭的因素，在《產(chǎn)品市場競爭與財務保守行為以燕京啤酒為例分析》一文中構(gòu)造一