企業(yè)并購與公司績效的相關性研究【文獻綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻綜述本科畢業(yè)論文文獻綜述財務管理財務管理企業(yè)并購與公司績效的相關性研究企業(yè)并購與公司績效的相關性研究并購作為資本市場上對資源重新配置的重要手段，對企業(yè)影響深遠，也是近來公司金融研究領域的熱點問題。在西方成熟資本市場上，自18951904年第一次并購浪潮開始，至今已經經歷了六次并購浪潮。國外對于并購的研究已經非常深入和細致，形成了完整的框架體系。在我國，隨著改革開放的深入和經濟全球化的發(fā)展，我國的經濟日益成為世界經濟的重

2、要組成部分，而企業(yè)并購也越來越多地成為我國經濟發(fā)展進程中的一個重要組成部分。1企業(yè)并購的界定企業(yè)并購是兼并與收購的簡稱。在國外的書籍和期刊中，“并購”一詞通常用“M&A”來表示。“M&A”是merger和acquisition的縮寫。根據權威的《大不列顛百科全書》的解釋，merger是指“兩家或更多的獨立的企業(yè)，合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司，被融合或被吸收的一方在價值或重要性上要弱于另一方。此時，融合或相

3、互吸收之后，較不重要的一方不再獨立存在。”acquisition是指獲得或取得的行為，指一個企業(yè)以某種條件取得另一個企業(yè)的大部分產權，從而居于控制地位的交易行為?！耙患夜驹谧C券市場上用現金、債券或者股票購買另一家公司的股票或資產，以獲取對該公司的控制權，該公司的法人地位并不消失。J.佛雷德.維斯通等（2003）在《兼并、重組與公司控制》中指出：公司接管以及相關的公司重組、公司控制、企業(yè)所有權結構變更等活動統(tǒng)稱為并購（M&A）。這就是廣

4、義的并購，主要是兼并、收購和要約收購。狹義的收購是指一家企業(yè)（收購公司）將另一家正在營運中的企業(yè)（目標公司）納入其集團中，目的是借兼并其他企業(yè)來擴大市場占有率或進入其他行業(yè)，以追求企業(yè)自身的發(fā)展。國內理論界對并購有三種觀點具有代表性:一是秦海在《企業(yè)并購中的產權問題》中提出的，認為企業(yè)并購是企業(yè)所有權或者企業(yè)產權的轉移或轉讓1。二是劉加隆在《企業(yè)并購動因分析》中提出的，認為企業(yè)并購是對企業(yè)控制權的商品交換活動2。三是梁國勇在《企業(yè)并購動

5、機和并購行為研究》中提出的，認為企業(yè)并購1參見《經濟研究》，1995年，第3期，14頁2Schwert(1996)研究了19751991年間1841個并購案例，發(fā)現目標公司股東的累積平均異常收益增幅較大，高達35%。Loughran和Vijh(1997)分析了19701989年間合并以及要約收購的目標公司收購后5年的累積平均異常收益率分別為29.6%，126.9%；而合并以及要約的收購方的5年的CAR分別為14.2%，61.3%。原紅旗

6、，吳星宇(1998)研究表明并購公司的資產負債率在重組當年有所下降，其余指標均有所上升，指標變動幅度與重組的方式、重組方的關聯關系有關。Parrin和Harris(1999)對19821987年間的197宗合并進行了研究，結果表明并購后收購公司經營現金流量的收益顯著增長了2.1%。這個收益定義為經營現金流量除以資產市值。如果收購公司與目標公司至少涉足一個共同的行業(yè):或者能利用對方的技術優(yōu)勢，則并購后的收益率會顯著提高。Bhagat(20

7、01)分析了19621997年在美國NYSEAMEX和NASDAQ證券市場發(fā)生的794起案例，發(fā)現目標公司和收購公司在事件前五天及后五天的累積超額收益((CAR)分別為29.3%和0.65%。李善民，陳玉罡(2002)采用事件研究法，對19992000年深滬兩市349起并購事件進行了研究，實證檢驗結果是：并購能給收購公司的股東帶來顯著的財富增加。張新(2003)采用事件研究法對19932002年中國上市公司的1216個并購重組事件是否創(chuàng)

8、造價值進行了全面分析。實證研究表明，并購重組為目標公司創(chuàng)造了價值，目標公司股票溢價達到了29.05%，超過20%的國際平均水平。MoellerSchlingemann(2004)對1980到2001年12023起并購案例進行分析發(fā)現目標公司的平均收益為1.1%，但是收購公司平均損失2520000美元。朱紅軍，汪輝(2005)分析了并購對目標公司的長期財富效應，認為目標公司在并購后的5年獲得了巨大的超額收益。2.2認為并購未能提高公司績效

9、的研究Magenheim和Mueller(1988)以并購后的三年作為考察期，發(fā)現收購公司的股東非正常收益低16%至42%。Agrwal、Jaffe和Melker（1992）的統(tǒng)計數據表明，1955年到1987年間發(fā)生的并購事件在并購后5年的損失為10%。GeoffreyMeeks(1977)研究了19641971年英國233個合并交易的收益，結果表明：交易后，收購公司的總資產收益率呈遞減趨勢，并在交易后第五年達到最低點，同時有將近23