跨國公司資本結構的比較及原因探析——基本股東代理成本視角的分析.pdf

1、根據(jù)傳統(tǒng)的資本結構理論，公司在進行融資決策時，首先應該選擇內(nèi)部融資，當內(nèi)部融資不能滿足融資需要時，公司才會考慮外部融資，而在外部融資決策中，公司優(yōu)先選擇債權融資，然后是股權融資，公司在做出如此決策的主要依據(jù)是根據(jù)資金的使用成本來作為衡量基準的，內(nèi)部融資成本最低，其次是債權融資，資金使用成本最大的是股權融資。融資決策直接會導致公司資本結構的差異，依照傳統(tǒng)理論進行的融資結果，會導致公司的債務占整個資金來源的比重較大，而股權占比則較小。

2、>　　但是，在現(xiàn)實中，公司的資本結構的實際情況與理論分析是否一致呢？不同的地區(qū)和不同公司具有不同的結果，關于資本結構比較，國內(nèi)外學者進行了大量的研究，本文采取跨國公司作為分析目標，比較各個國家跨國公司資本結構的差異，以及造成這些差異的原因。
　　比較結果顯示，從融資結構方面來看，西方七國的跨國公司在進行融資決策時，依靠內(nèi)部融資的比例相比中國跨國公司的比例較高;從外部融資結構方面來看，西方七國跨國公司外部融資中，主要依靠的是債務融資

3、，中國跨國公司在融資過程中依靠權益性融資的比例較高。
　　緊接著，筆者對造成中國與西方發(fā)達國家資本結構差異的原因進行分析，本文的獨創(chuàng)性在于將公司資本結構看成各方進行博弈的結果，尤其值得一提的是，本文引入了大股東和中小股東之間的代理成本對公司融資結構和資本結構的影響進行分析，相比西方發(fā)達國家，大股東控股比例高，大股東往往是公司的實際控制人和公司的管理層，因此，大股東和中小股東之間的代理成本問題非常嚴重，大股東傾向于向中小股東“圈錢”