申銀萬國并購宏源證券的動因及績效分析.pdf

1、自改革開放以來，我國市場經(jīng)濟在不斷發(fā)展，各個行業(yè)的競爭變得更加激烈，在這種背景下企業(yè)開始尋求辦法來擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、增強企業(yè)自身實力。通常實施并購交易的企業(yè)也會受到資本市場的關(guān)注以及投資者的青睞。在企業(yè)探索的過程中，并購重組能夠短期增加企業(yè)規(guī)模、幫助企業(yè)擴大市場份額從而受到了重點關(guān)注。隨著我國金融體制改革不斷的推進，相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，證券行業(yè)正面臨著前所未有的發(fā)展機遇，同時也面對著前所未有的挑戰(zhàn)。在歷經(jīng)三次政府引導(dǎo)的并購浪潮之后，我

2、國金融行業(yè)開始全新市場化引導(dǎo)的并購浪潮，申銀萬國和宏源證券的合并就是新一輪市場化合并的標(biāo)志案例。2014年7月25日，停牌大半年的宏源證券公告稱，申銀萬國將向宏源證券全體股東發(fā)行A股股票取得宏源證券的全部股權(quán)，中國證券行業(yè)市場化標(biāo)志性的并購落下帷幕。這場券商的最大聯(lián)姻影響深遠，對中國證券行業(yè)的格局帶來了深遠的影響。
　　并購行為通常有以下幾種效應(yīng)。韋斯頓提出協(xié)同效應(yīng)理論認為并購能夠給企業(yè)帶來生產(chǎn)經(jīng)營效率的提升，常見的有規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)

3、。市場份額效應(yīng)認為通過橫向并購能夠提高企業(yè)對市場的控制能力，改善行業(yè)結(jié)構(gòu)、提高行業(yè)集中程度。通過并購還可以為企業(yè)帶來經(jīng)驗成本曲線效應(yīng)，通過并購可以共享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗，降低企業(yè)累積經(jīng)驗所需付出的代價，降低進入壁壘。企業(yè)實施并購的動因通常有以下幾種:一是獲取戰(zhàn)略機會，通過并購行為來購買未來的發(fā)展機會，當(dāng)企業(yè)決定擴大在某個領(lǐng)域的經(jīng)營業(yè)務(wù)時，首先選擇是并購該領(lǐng)域現(xiàn)存企業(yè)而并非選擇內(nèi)部新建的方式;二是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，協(xié)同效應(yīng)主要來自生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域、市

4、場及分配領(lǐng)域和財務(wù)領(lǐng)域幾個方面;三是并購活動能提升企業(yè)的管理效率，一個通過非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營的在被更具效率企業(yè)收購后，通過管理者的替換實現(xiàn)管理效率的提高;四是實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，通過并購行為能夠讓管理費用在更大范圍進行分?jǐn)?，從而使單位產(chǎn)品管理費用大幅降低;五是通過并購進行買殼上市，實現(xiàn)企業(yè)上市的目標(biāo)。財務(wù)比率法和經(jīng)濟增加值法可以在量化角度上對協(xié)同效應(yīng)進行分析，財務(wù)比率法通過比較并購前兩家獨立公司的財務(wù)狀況與并購后存續(xù)公司的財務(wù)狀況大小關(guān)系來評價財

5、務(wù)協(xié)同效應(yīng)，而經(jīng)濟增加值法通過比較并購前后的經(jīng)濟增加值變化來評價財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。
　　本文選取了申銀萬國并購宏源證券的案例。先對并購的過程、并購的特點以及并購?fù)瓿芍蟮恼锨闆r進行概述，與以往的并購有所不同的是，本次合并是同一控制下的換股吸收合并，合理的換股比率促進了本次并購的順利進行。接下來介紹本次并購的動因，宏源證券通過并購擺脫了人事大幅變動、優(yōu)勢業(yè)務(wù)下滑的危機，并且在并購?fù)瓿珊髢杉夜拘纬闪藰I(yè)務(wù)、資源和地域等三方面優(yōu)勢互補，實

6、現(xiàn)強強聯(lián)合。然后是對本次并購的績效進行分析，本文主要通過財務(wù)比率法和經(jīng)濟增加值法對申萬宏源并購績效進行分析。財務(wù)績效方面，對申銀萬國并購宏源證券前后的償債能力、盈利能力、營運能力和發(fā)展能力等方面進行評價。市場績效方面，從公司的股價、融資能力和財務(wù)效應(yīng)三方面進行評價。最后是結(jié)論部分，分為結(jié)論和啟示兩個部分。在結(jié)論方面，存續(xù)公司短期績效提升明顯且競爭力明顯上升。同時，申銀萬國通過上市順利解決了融資難題，并且和宏源證券強強聯(lián)合實現(xiàn)了優(yōu)勢互補。