申銀萬國合并宏源證券績效研究.pdf

1、國務院在2014年明確了要推動券商實施專業(yè)化、特色化和差異化的發(fā)展，從而形成在國際上有競爭力、影響力和系統(tǒng)重要性的中國現(xiàn)代投資銀行，并且鼓勵非券商金融機構(gòu)在風險可以控制的情況下互相參股或者控股來實現(xiàn)多樣化的綜合經(jīng)營。因此國務院給予了證券公司更高的金融市場地位，給證券行業(yè)的發(fā)展提供了有利支持，有助于證券行業(yè)進行差異化發(fā)展。我國的證券業(yè)處于由低水平和同質(zhì)化階段，正在向著創(chuàng)新型發(fā)展和差異化轉(zhuǎn)型，資本實力較為強大的公司在發(fā)展創(chuàng)新型業(yè)務、擴大生產(chǎn)

2、經(jīng)營規(guī)模以及規(guī)避各種經(jīng)營風險方面更具有競爭實力，而規(guī)模較小的證券公司容易在激烈的競爭中被淘汰。截止到2015年上半年，前十大證券公司的營業(yè)收入占總收入為56.09％，而早在2013年銀行業(yè)和保險業(yè)前十大公司的收入占比就已經(jīng)超過了75％，因此證券業(yè)的行業(yè)集中度相對于銀行和保險等金融行業(yè)來說明顯較低。從國際經(jīng)驗來看，具有系統(tǒng)重要性的投行如高盛、摩根斯丹利以及美林證券等，無一不是通過不斷地并購重組而逐漸發(fā)展壯大的。市場化的并購重組將是我國證券

3、行業(yè)發(fā)展到一定階段的趨勢，通過市場化的并購來實現(xiàn)資源的整合、優(yōu)勢的互補，將成為我國券商提升綜合實力、實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要途徑。
　　券商通過并購能迅速實現(xiàn)規(guī)模的擴大，但是要做大做強卻不是一件簡單的事。西南證券并購國都證券失敗，讓市場看到并購的利與弊。并購是一把雙刃劍，在整合資源、擴大規(guī)模以及提高效率的同時，并購行為也可能會因為企業(yè)文化差異、并購對象不合適以及并購時機不對等因素導致并購的失敗，也就不能產(chǎn)生1+1＞2的效果，甚至可能出

4、現(xiàn)1+1＜2，無法達到雙贏的局面，因此，研究券商并購績效變得尤為重要。
　　本文的主要框架是:第一章為緒論，主要是簡要介紹文章的研究背景和研究意義，同時還介紹了本文研究所用的研究方法以及研究框架，最后總結(jié)了本文研究可能的貢獻和不足。第二章為理論和文獻綜述部分，首先，對并購的動因理論進行了梳理，主要有規(guī)模經(jīng)濟理論、效率理論、協(xié)同效應理論、價值低估理論以及市場實力理論;其次，分析我國并購的基本動因;最后，對國內(nèi)研究并購績效的文獻進行了

5、回顧，確定了本文應用事件研究法和財務指標分析法進行并購績效的研究。第三章為案例介紹部分，首先對合并雙方申銀萬國和宏源證券做了簡要介紹，然后分別分析了合并雙方的優(yōu)勢和劣勢，之后詳細分析了申銀萬國吸收合并宏源證券的具體動因，最后簡要介紹了并購方案和并購過程。第四章為案例分析部分，是重點章節(jié)，主要運用了協(xié)同效應分析、事件研究法以及財務指標法分析申銀萬國合并宏源證券的績效。第五章為案例研究結(jié)論和啟示部分，首先總結(jié)了本文的得到研究結(jié)論，并對券商并

6、購之后如何提高并購績效提出相關(guān)建議，為以后券商的并購提供借鑒意義。
　　本文的主要結(jié)論如下:(1)申銀萬國合并宏源證券存在規(guī)模經(jīng)濟效應，合并后隨著規(guī)模的擴大，營業(yè)成本率明顯下降。(2)合并后存在經(jīng)營協(xié)同效應，一方面來自業(yè)務結(jié)構(gòu)的互補性，另一方面來自營業(yè)網(wǎng)點的區(qū)域互補性。(3)申銀萬國合并宏源證券后管理協(xié)同效應和組織架構(gòu)協(xié)同效應明顯，提高了公司的經(jīng)營管理業(yè)績。(4)通過用事件研究法分析得出并購對合并雙方的股價都有正的影響，事件期內(nèi)都