基于REVA的新三板企業(yè)價值評估研究——以A科技公司為例.pdf

1、本文在新三板市場呈“井噴式”發(fā)展的背景下，結合新三板企業(yè)的顯著特征對主流的傳統(tǒng)價值評估方法和新型的經(jīng)濟增加值估值模型在新三板企業(yè)中的適用性進行定性的對比分析，希望能夠為投資者和管理者在對新三板企業(yè)進行估值時，提供理論和實踐指引。
　　根據(jù)本文分析可知，新三板企業(yè)中絕大多數(shù)企業(yè)都是處于初創(chuàng)期的高新技術企業(yè)，因此具有一些典型的特征，如經(jīng)營周期短、歷史數(shù)據(jù)不健全、技術含量高、投入資本高、風險較大、規(guī)模小但成長快、融資渠道單一、股票交易相

2、對不活躍、無形資產占的比重大以及未來經(jīng)營的不確定性也大等。針對新三板企業(yè)上述的顯著特征，本文對主流的傳統(tǒng)價值評估方法——現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對價值法、期權定價法和新型的價值評估方法——經(jīng)濟增加值法在新三板企業(yè)中的適用性進行深入的對比分析，并最終通過比較各種估值方法的適用范圍以及自身優(yōu)缺點得出以下結論：經(jīng)濟增加值法最適用于新三板企業(yè)的價值評估；期權定價模型能夠檢驗企業(yè)的價值評估結果；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價值法在多數(shù)情況下不適用于新三板企業(yè)的

3、價值評估。
　　接著分別詳細的闡述了經(jīng)濟增加值（EVA）和修正經(jīng)濟增加值(REVA)的相關理論基礎，指出了REVA的理論基礎是對EVA基本理論的修正。把REVA引入了新三板企業(yè)的價值評估中,借鑒了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的思想和企業(yè)競爭的均衡理論構建出 REVA基本估值模型，再根據(jù)企業(yè)不同的發(fā)展階段推導出REVA的單階段估值模型和兩階段估值模型。為了驗證REVA價值評估模型的合理性和準確性，首先，選擇一家在新三板掛牌上市的公司——A科技公司

4、，結合該公司所處行業(yè)的外部宏觀環(huán)境和同行業(yè)競爭的現(xiàn)狀對A科技公司的未來發(fā)展趨勢進行預測，根據(jù)該公司實際情況選擇了兩階段的REVA估值模型對A科技公司進行評估；其次，是以A科技公司2011年至2015年的歷史財務數(shù)據(jù)為基礎，通過比率分析法和趨勢預測分析法得出A科技公司2016年至2020年的財務數(shù)據(jù)，計算出未來的REVA值；最后，利用兩階段的REVA估值模型評估出企業(yè)的市場價值，對估值結果進行分析評價。評估的結果表明：利用REVA模型對A