創(chuàng)業(yè)板企業(yè)董事會治理、高管離任與市場價值關系研究.pdf

1、高管是企業(yè)發(fā)展及運營過程中的關鍵人物，對企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展發(fā)揮著指引作用，創(chuàng)始高管更是為企業(yè)的成立和發(fā)展做出了巨大貢獻，但高管的離任在企業(yè)發(fā)展過程中卻是不可避免的重要事件。隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場的成立，高管頻繁離任的現(xiàn)象引起了廣泛關注，創(chuàng)業(yè)板嚴重的“三高”現(xiàn)象導致了高管的個人財富劇增，外界普遍質疑創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管多是為盡快獲取高額收益而選擇通過離任這種形式來縮短股票鎖定期。雖然無法排除高管離任套現(xiàn)的目的，但更應透過這種現(xiàn)象發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)內部治理中

2、現(xiàn)存的問題。
　　本文基于董事會治理的視角，在相關理論的基礎上，以2009-2012年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為樣本，運用Logit回歸分析法實證研究了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的董事會治理對高管離任的影響。研究結果顯示，創(chuàng)始高管控制董事會程度、創(chuàng)始高管持股比例、創(chuàng)始高管股權分散程度三個變量對高管的離任呈負相關，但并不顯著。進一步將高管劃分為創(chuàng)始高管與非創(chuàng)始高管，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始高管控制董事會程度、創(chuàng)始高管持股比例、創(chuàng)始高管股權分散程度對創(chuàng)始高管離任都表現(xiàn)出顯

3、著的負相關，而創(chuàng)始高管持股比例和創(chuàng)始高管股權分散程度對非創(chuàng)始高管離任顯著正相關。繼而運用事件研究法分析了高管離任對市場價值的影響，通過對在市場模型與市場調整模型下的平均異常收益率與累計平均異常收益率進行t檢驗分析，發(fā)現(xiàn)在兩種模型下整體的高管離任對市場價值的影響是不同的，但將高管劃分為創(chuàng)始高管與非創(chuàng)始高管分別進行檢驗發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始高管離任對市場價值產生顯著負效應，而非創(chuàng)始高管在市場模型下則產生了顯著地正效應。
　　本文的研究結論一方面支