內(nèi)部控制質(zhì)量、股權集中度與限售股減持——以中小板和創(chuàng)業(yè)板為例.pdf

1、在我國宏觀經(jīng)濟政策和整體市場環(huán)境的影響下，為了發(fā)揚自主創(chuàng)新精神，我國在深交所與2004年和2009年先后成立了中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板市場。兩個板塊的成立使我國的資本市場得到了補充和豐富。中小板和創(chuàng)業(yè)板市場上的上市公司一般具有收入增長性強、盈利能力強等特點，一直以來都被作為中國的“納斯達克”市場?？焖俪砷L的中小板和創(chuàng)業(yè)板市場在中國多層次的資本市場上已經(jīng)占據(jù)了十分重要的位置。截止2014年年底，中小板塊市場上的上市公司共有739家，市值接近9萬

2、億元，創(chuàng)業(yè)板市場上的上市公司達到400余家，市場價值接近1.3萬億。然而，伴隨著兩個板塊市場迅速發(fā)展的同時，市場上限售股解禁后減持的數(shù)量和市值也是不斷增長。這一系列大量的限售股解禁減持行為，擾亂了中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的正常發(fā)展秩序，給廣大的中小股東造成了巨大的損失。同時也是對兩個板塊市場上的投資者信心的嚴重打擊。所以中小板和創(chuàng)業(yè)板市場上限售股股東對解禁的限售股進行減持的行為應當引起了學者們的普遍關注。
　　針對中小板和創(chuàng)業(yè)板市場上限

3、售股股東大規(guī)模的減持行為，本文主要從兩個層面展開研究:一是本文研究了公司的股權集中度與限售股減持的關系;二是研究了公司的內(nèi)部控制質(zhì)量對股權集中度與限售股減持之間關系的影響。
　　首先，本文通過文獻回顧以及理論分析，認為較高的股權集中度對公司經(jīng)營管理會更多的造成不利的影響，較高的股權集中度會造成了公司存在一股獨大的現(xiàn)象，大股東擁有絕對的控制權后，能夠?qū)镜囊幌盗猩a(chǎn)經(jīng)營決策起到非常重要的作用。所以，大股東可能就會通過限售股的減持來

4、謀取中小股東們的利益，獲得自身的控制權帶來的私利，最終將會造成公司績效的嚴重損失。所以本文提出假設一，股權集中度與限售股減持呈正相關關系。通過對文獻和理論的進一步分析，本文認為，內(nèi)部控制能夠在一定程度上有效解決公司的委托代理問題。一方面能夠有效降低公司的經(jīng)營成本，另一方面能夠有效地防范公司可能面臨的一系列的經(jīng)營、財務等風險。所以，當公司有比較高水平的內(nèi)部控制質(zhì)量時，往往公司未來的績效會向更好的方向發(fā)展，同時也將面臨比較低的市場以及經(jīng)營的

5、風險。所以，在較好的內(nèi)部控制制度保證下，大股東可能更傾向于持有股票，獲得長期利益，而非通過減持獲取非正常利益。所以，本文提出假設二，公司良好的內(nèi)部控制質(zhì)量對股權集中度與限售股解禁減持的正相關關系有明顯的抑制作用。研究方法上，本文以實證研究方法為主要研究手段，本文通過WIND和國泰安數(shù)據(jù)庫，選取了2010年至2014年中小板和創(chuàng)業(yè)板上發(fā)生限售股減持的公司作為研究樣本，一共獲取了989個有效樣本。然后針對獲取的989個樣本數(shù)據(jù)進行了詳盡的描

6、述性統(tǒng)計以及回歸分析。
　　本文通過嚴謹?shù)膶嵶C分析發(fā)現(xiàn)，公司的股權集中度與限售股減持有著顯著的正相關關系，較高的股權集中度對公司經(jīng)營管理會更多的造成不利的影響，造成公司一股獨大的現(xiàn)象，大股東可能就會通過限售股的減持來獲取自身的控制權私利，損害中小股東們的利益。并且在另外一個角度上分析，如果上市公司中第一大股東持股比例過大，其他股東不會因為大股東適量減持而影響大股東在公司原本的控制權地位，所以股權集中度較高時，會促使大股東通過限售股