A公司并購(gòu)XYZ公司空分資產(chǎn)的研究分析.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化和中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不斷深入的需要，國(guó)家在“十一五”期間推出了一系列的政策、法規(guī)，推進(jìn)企業(yè)兼并重組，并允許外資參與國(guó)內(nèi)并購(gòu)，也直接促進(jìn)了外資在中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的參與度。
　　并購(gòu)的方式無(wú)外乎是并購(gòu)方以現(xiàn)金出資，或者以股票作為對(duì)價(jià)、以債券換取等方式得到出讓方的核心資產(chǎn)，來(lái)增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)覆蓋范圍，獲得持續(xù)發(fā)展的能力。這就涉及到并購(gòu)的核心問題，就是如何對(duì)目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)定價(jià)。由于我國(guó)國(guó)內(nèi)的并購(gòu)發(fā)展時(shí)間短，而以往的

2、并購(gòu)案例又多具有行政色彩，所以用以參考和價(jià)格比較的意義不大。加上國(guó)內(nèi)以前一直使用的資產(chǎn)凈值和資產(chǎn)重置等估值方法，并不考慮并購(gòu)后企業(yè)所額外獲得的收益等，也越來(lái)越不被并購(gòu)出讓方滿意。目前，國(guó)際上普遍采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行估值，國(guó)內(nèi)對(duì)該方法的研究和應(yīng)用起步較晚，基本上是參照國(guó)際上的估值方法和過程。由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，然后進(jìn)行貼現(xiàn)得出當(dāng)前的價(jià)值，所以在執(zhí)行過程中，也有其不確定性。特別是對(duì)未來(lái)現(xiàn)金收益的預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的選擇。

3、所以，總結(jié)出一套行之有效的收益預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的估算方法尤為重要。
　　本文站在A公司的視角上，采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法對(duì)XYZ公司的空分資產(chǎn)的估值過程進(jìn)行詳細(xì)分析和計(jì)算。在運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的過程中，首先通過案例的分析選取貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的估值模型。然后運(yùn)用公開市場(chǎng)的資料和本案例的實(shí)際數(shù)據(jù)，還原A公司對(duì)未來(lái)自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和貼現(xiàn)率的選擇，最終得出A公司的出價(jià)上限。
　　本文根據(jù)2010年和2011年的真實(shí)的運(yùn)行數(shù)據(jù)，對(duì)運(yùn)行成本和現(xiàn)金