公司治理結構對我國上市公司內(nèi)部資本市場效率影響的研究.pdf

1、內(nèi)部資本市場興起于上世紀，最早出現(xiàn)在美國的M型結構企業(yè)中，而真正被研究者所重視則是在上世紀七八十年代。內(nèi)部資本市場具有突出的融資優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，可以將有限的資本進行最優(yōu)的配置?，F(xiàn)階段我國正處于經(jīng)濟體制的轉型時期，新舊經(jīng)濟制度的交替造成了相關法律法規(guī)的不完善，進而導致了外部資本市場的不完善。由于外部資本市場高昂的信息成本及交易費用，使得企業(yè)難以在外部資本市場獲得充足的資金，從而將目光轉向內(nèi)部資本市場。企業(yè)的內(nèi)部資本市場是否有效，可以通過企

2、業(yè)總價值來評價。而一個企業(yè)價值的實現(xiàn)，又受到公司治理的影響?？梢?，公司治理對于內(nèi)部資本市場的效率也有著間接的影響。本文意在探討公司治理有哪些影響因素，這些影響因素是如何作用于內(nèi)部資本市場，又是怎樣影響內(nèi)部資本市場的效率。
　　本文試圖從公司治理因素的角度分析內(nèi)部資本市場的效率及其影響因素。文章第一部分為緒論，第二部分先對相關文獻進行回顧，分析內(nèi)部資本市場有效和無效的原因，相關實證研究成果，以及其有效性的影響因素。第三部分對內(nèi)部資本

3、市場相關概念進行梳理，分析內(nèi)部資本市場的理論基礎和運行機制，并且將公司治理因素與內(nèi)部資本市場效率向結合，揭示兩者之間的聯(lián)系，進而提出文章的假設。文章的實證分為兩部分，分別是檢驗內(nèi)部資本市場的有效性和檢驗影響內(nèi)部資本市場效率的因素。內(nèi)部資本市場有效性檢驗得出的結論是我國民營企業(yè)內(nèi)部資本市場總體有效，但效率較低，不同企業(yè)之間內(nèi)部資本市場效率差異很大。內(nèi)部資本市場影響因素的檢驗得出的結論為：內(nèi)部資本市場效率與最終控制權人兩權分離度呈負相關，內(nèi)

4、部資本市場效率與董事會中獨立董事比例呈正相關，內(nèi)部資本市場效率與管理層薪酬成負相關。在文章的最后一部分，根據(jù)對以往研究的分析以及本文的結論，提出了一些促進內(nèi)部資本市場效率的建議。
　　我國正處在經(jīng)濟高速發(fā)展的時期，資金作為企業(yè)正常運作的血液，是不可或缺的。內(nèi)部資本市場的存在，極大緩解了企業(yè)自身對于資金的迫切需求，也減輕了外部資本市場融資的負擔?？梢哉f內(nèi)部資本市場的良好運行對于企業(yè)自身以及宏觀市場都是有利的。所以通過研究內(nèi)部資本市場