CEO晉升模式對(duì)公司股價(jià)的影響.pdf

1、長(zhǎng)期以來，企業(yè)高管的更替一直是理論界十分關(guān)注的話題，而CEO等核心高管人物的更替更被視為晉升事件中的重中之重。企業(yè)是否能夠健康穩(wěn)定的繼續(xù)發(fā)展，繼任管理人員能否迅速適應(yīng)企業(yè)文化理順企業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)，對(duì)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。無論是實(shí)力雄厚的跨國企業(yè)還是名不見經(jīng)傳的小公司，都可能因?yàn)楦吖芾^任晉升的問題毀于一旦。
　　到20世紀(jì)70年代，關(guān)于高管更替的問題，西方學(xué)術(shù)界在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上形成了一個(gè)專門化的研究領(lǐng)域。隨著人力資源市場(chǎng)

2、的不斷發(fā)展成熟，研究的深入，西方社會(huì)對(duì)待這個(gè)問題的態(tài)度歷經(jīng)了從外部任聘到內(nèi)部培養(yǎng)晉升的過程。而我國學(xué)術(shù)界對(duì)這個(gè)問題的研究起步較晚，至今仍沒有形成完整系統(tǒng)的體系。事實(shí)上，我國自現(xiàn)代企業(yè)制度建立以來，歷經(jīng)了二十多年的發(fā)展歷史，面臨著CEO大量換屆的問題，而企業(yè)對(duì)待這個(gè)問題，大多還停留在出現(xiàn)問題解決問題的階段，缺少未雨綢繆的過程，給企業(yè)的管理帶來問題。市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)起云涌、復(fù)雜多變，企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境也不夠穩(wěn)定，這樣的情形下，究竟哪種繼任模式才更適合

3、中國的企業(yè)，是個(gè)值得探討和研究的話題，在此背景下，本文運(yùn)用定量和定性的方式分析晉升模式對(duì)股價(jià)的影響，具有一定的理論意義和借鑒價(jià)值。
　　本文選擇了2010年-2014年A股上市的企業(yè)為樣本，嚴(yán)格篩選出在這期間發(fā)生了高管晉升事件的企業(yè)為樣本，選擇企業(yè)和滬深300的日交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用事件研究法進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)的累計(jì)超額收益率(CAR)顯著異于零，一方面說明，我國目前市場(chǎng)還并沒有達(dá)到半強(qiáng)式的狀態(tài)，另一方面也表明CEO的晉升對(duì)公

4、司股價(jià)的異動(dòng)有顯著的影響。在此基礎(chǔ)上，文章進(jìn)一步深化，將CEO的晉升模式分為內(nèi)部晉升和外部任聘兩種，同時(shí)選定前任高管的離職原因和企業(yè)的性質(zhì)作為測(cè)試變量，進(jìn)行分組檢驗(yàn)，在多元回歸模型中，本文選自了凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)規(guī)模、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量比、行業(yè)性質(zhì)和年度變量作為控制變量進(jìn)行研究，最后的研究結(jié)果表明，以前任領(lǐng)導(dǎo)離職原因分組，在常規(guī)離職原因下，CEO以內(nèi)部晉升的方式對(duì)股價(jià)有明顯正向的作用，國企性質(zhì)下，內(nèi)部晉升的方式對(duì)股價(jià)有顯著的正向