股權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者與股權(quán)激勵(lì)效果.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)是對(duì)公司管理層實(shí)施的一種長(zhǎng)期激勵(lì)方式，由于能有效解決委托代理問(wèn)題而在全球范圍內(nèi)得到廣泛應(yīng)用。我國(guó)自90年代引入股權(quán)激勵(lì)制度以來(lái)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)在我國(guó)相當(dāng)多的上市公司中得以開(kāi)展和實(shí)施。然而傳統(tǒng)的公司治理和股權(quán)激勵(lì)的邏輯起點(diǎn)是股權(quán)的高度分散，我國(guó)卻由于歷史和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等原因，股權(quán)比較集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜。另一方面，我國(guó)上市公司中的外部投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者比例的加重，使得公司在治理和激勵(lì)過(guò)程中不得不考慮機(jī)構(gòu)投資股東的利益訴求。因

2、此，本文擬從股權(quán)結(jié)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者兩個(gè)層面來(lái)探討其對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)效果的作用和影響方向。
　　在此背景下，筆者以2009—2013年之間實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司為研究對(duì)象，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司的股權(quán)激勵(lì)效果和總體情況特點(diǎn)進(jìn)行考察，實(shí)證研究股權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的影響程度。首先，對(duì)三者（股權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者、股權(quán)激勵(lì)）的概念進(jìn)行回顧與界定，并闡述三者之間的邏輯關(guān)系和理論依據(jù)——委托代理理論、人力資本理論、利益相關(guān)理論

3、、激勵(lì)理論和博弈論。其次通過(guò)文獻(xiàn)研究方法，將國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)治理績(jī)效和股權(quán)激勵(lì)效果的研究成果進(jìn)行歸納和梳理，總結(jié)前人研究的要點(diǎn)和不足之處。接著，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)效果進(jìn)行實(shí)證研究，一方面通過(guò)詳實(shí)的數(shù)據(jù)說(shuō)明近五年來(lái)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展總體情況特征和存在的問(wèn)題；另一方面通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)和實(shí)證研究方法，研究論證了（1）股權(quán)集中度與股權(quán)激勵(lì)效果之間存在顯著負(fù)相關(guān)；（2）機(jī)構(gòu)投資者能有效促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)效果的實(shí)施，基金和QFII等