我國P2P貸款利率市場有效性研究.pdf

1、2003年P2P貸款（互聯(lián)網點對點貸款）一經出現(xiàn)就被中國市場中的參與者嘗試采用。2010至2014年間我國P2P貸款公司數量更是爆發(fā)式增長，市場參與者與熱度迅速提升，僅有利網在2014年就突破了中間貸款200億元的規(guī)模。同時，因為P2P貸款市場受到干預少以及市場化程度高，學界對P2P市場的關注也多了起來。但是受限于新行業(yè)這一條件，過去的研究范疇比較有限：如果是市場整體研究，研究對象基本以定性研究為主；如果是數量實證研究，則研究對象只能是

2、市場的某一家公司或幾家公司。因為缺乏行業(yè)數據，之前的研究還很難涉及到行業(yè)整體的實證方面。但是隨著行業(yè)數據的積累，接下來的研究重點可以轉向行業(yè)的總體數量研究實證方面。但是在采用進一步的金融模型研究之前一個基本的問題是，P2P市場的有效性到底如何，相關模型假設市場是否已經達到？這很顯然是金融數量研究中的一個基本問題。在這種指導思想下，本文采用已經有所積累的市場總體運轉數據，從有效市場理論出發(fā)，實證研究我國 P2P貸款市場的有效性問題。同時，

3、在相關分析不是很充足的情況下對我國 P2P貸款市場特征進行說明仍然十分重要，因此全文以定性分析與實證相結合的模式。
　　本文首先對有效市場以及我國 P2P貸款市場相關理論回顧。其后是對有效市場理論的介紹，特別指出了利率市場的有效性分類與傳統(tǒng)有效市場理論的不同。接著是對我國P2P貸款市場較為詳盡的介紹，通過對比國內外P2P貸款市場的不同總結出了4點特征。結合這些特征，本文分析指出了理論上我國 P2P貸款市場可以達到弱式有效的狀態(tài)。<

4、br>　　實證研究環(huán)節(jié)，則結合法瑪對有效市場的定義進行了理論論證，實現(xiàn)了利率在有效市場方程中的公式意義。隨后利用游程檢驗以及時間序列分析分別檢驗P2P貸款市場數據的隨機性以及時間序列性。在游程檢驗中最終顯示漸進顯著性小于0.05，故沒有通過游程檢驗，數據不具有隨機性，不符合強式有效理論。而在時間序列分析中利用ARIMA模型對數據的一階差分已經模擬，得到的解釋變量系數均顯著，而且在動態(tài)預測下擬合度較好。ARIMA模型模擬顯示出數據具備時間

5、序列特征，不符合弱式有效理論。為了更好的體現(xiàn)數據特征，本文接下來用Merton模型與線性模型對數據進行模擬對比，顯示隨機模型糟糕的模擬結果，與之前的分析結果相同。而線性方程較好的擬合性體現(xiàn)出 P2P利率市場受到外部利率市場的影響。
　　第五章探討了我國 P2P貸款市場低效率的原因問題。本章從兩個方面解釋了我國P2P市場低效的原因，一個是從業(yè)人員本身職業(yè)能力的不足，一個是P2P貸款市場受到外部低效利率市場的拖累。在受到外部市場拖累的