股權集中度、雙重上市與股價同步性的關系研究.pdf

1、股價同步性從宏觀角度來說主要是指在某個時間段，大多數(shù)的股票同時上漲或者下跌的現(xiàn)象，從微觀角度來說則是個股的價格走勢隨著證券市場的整體走勢上漲或者下跌。中國的證券市場長期表現(xiàn)為“板塊聯(lián)動”的高度同步，股價反映了較少的公司基本面信息，削弱了股價對公司內在價值的甄別和反饋功能，降低了證券市場的有效性。中國證券市場的股價同步性表現(xiàn)如何，在近十年呈現(xiàn)怎樣的變化趨勢？主要的影響因素有哪些？能夠從哪些方面來改善較高的股價同步性這一現(xiàn)象？目前，國內外對

2、于股價同步性的研究并不多見。為了更好的探究股價同步性的內涵和影響因素，本文立足于中國特殊的市場環(huán)境和公司治理特征，從理論和實證兩個角度探究公司層面的股權集中度，以及制度層面和投資者層面的雙重上市對股價同步性的影響，進而分析如何從這三個層面來降低股價同步性，提高中國證券市場的運行效率。
　　本文利用2003-2012年十年期間的中國A股上市公司非平衡面板數(shù)據作為研究樣本，探討了中國證券市場股價同步性的變化趨勢與影響因素，并得出了以下

3、結論。第一，中國的股價同步性水平較高，均值在45％左右，但從整體上看，呈現(xiàn)出較為明顯的下降趨勢。股價同步性在2003年至2006年顯著降低，2007年至2008年驟然上升，而2009年至2012年又繼續(xù)回落。排除2007-2008年金融危機前后的股市驟然起落對股價同步性所造成的干擾，總的來說，十年間中國證券市場高股價同步性的現(xiàn)象有所改善。第二，對股價同步性的影響因素研究中發(fā)現(xiàn):在公司治理層面，股價同步性與股權集中度間存在顯著的凹函數(shù)關系