信息披露質量、資本結構與財務績效——基于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的經驗數據.pdf

1、隨著我國經濟的不斷發(fā)展，股票市場信息披露制度也變得更加完善，2011年11月深交所修訂《考核辦法》第一次將信息披露考評指標量化分為A、B、C、D四個等級。信息披露質量的提高有利于降低公司信息的不對稱水平，在國外成熟的證券市場中，完善的信息披露制度有助于增強股票的流動性，股權融資比重的變動，使得上市公司可以實現(xiàn)改變資本結構的目的。在我國，逐步完善的信息披露制度是否有利于改變上市公司信息不對稱，并改善資本結構，從而達到提升財務績效的目的，將

2、成為本文研究的問題。
　　我國創(chuàng)業(yè)板上市公司大都屬于新興行業(yè)，處在成長階段，融資形式主要依賴外部融資，而股權融資為創(chuàng)業(yè)板上市公司外部融資的主要形式，創(chuàng)業(yè)板上市公司的高風險性又限制了其債券融資的渠道，使得流動負債成為主要的債券融資方式。正是由于創(chuàng)業(yè)板的特殊性和風險性，投資者更加需要企業(yè)提供更為完善的信息披露，而企業(yè)也需要依靠信息披露向投資者傳遞信號和獲取較低的融資成本，信息披露對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的影響意義更為重大。因此，本文選擇了創(chuàng)

3、業(yè)板上市公司作為研究樣本，希望通過分析信息披露質量對于資本結構和財務績效的關系影響，為經營者進行決策等行為時提供參考和建議。
　　相較于信息披露質量低的公司，投資者的關注更容易集中在那些信息披露質量高的公司，由此投資者向它們要求索取的投資回報率也更低，它們也更容易取得長期借款。所以高信息披露質量的公司往往擁有較低的資本結構和更寬泛的資金來源，較低資本成本的條件還可以讓它們合理地增加負債，更有效的進行融資，從而擴大公司規(guī)模和提升經營

4、效率。與此同時，公司融資決策也可能逆向性地對信息披露質量產生影響。公司在某些情況下，會為了避免因外部融資而進行信息披露，所以往往會選擇保守的資本結構或者非最優(yōu)資本結構，部分融資項目甚至可能被舍棄掉，但是卻到達了不進行披露的目的。即是，低信息披露質量的情況下，負債融資不僅較難取得，還可能使公司面臨較高的風險，增加負債融資反而影響公司的財務績效。本文認為，公司財務績效受信息披露質量和資本結構兩者共同影響，公司經營者在進行決策時會雙向選擇，既

5、要根據現(xiàn)有的項目情況進行信息披露，同時還要依靠信息披露質量來改善資本結構。信息披露質量不同，資本結構對財務績效的影響也不同，兩者之間的關系發(fā)生了改變。
　　本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務績效為研究對象，研究信息披露質量是否改變了資本結構對財務績效的影響，并且將按照信息披露評分的高低區(qū)分，分別對其影響財務績效的因素進行分析和比較。本文利用多元回歸方法，在模型中引入信息披露評分和資本結構的交叉項，用于研究在信息披露質量的高低，是否影響了上

6、市公司資本結構與財務績效的相關性，以及研究其他影響因素對于財務績效的關系。
　　本文數據來源于國泰安(CSMAR)數據庫和深交所上市公司誠信檔案，分別選取了創(chuàng)業(yè)板2011年188家公司和2012年281家公司為樣本，選取凈資產收益率(ROE)作為評價財務績效的指標，將深交所的信息披露評分作為信息披露質量(DEGREE)的評價指標利用SPSS16.0和Eviews6.0分析軟件，對資本結構、信息披露評分、流動負債比率、總資產周轉率、

7、資產規(guī)模和成長性6個因素進行研究。結果表明，在2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司中，信息披露評分高的企業(yè)，資本結構對財務績效的影響呈正相關，而信息披露評分低的企業(yè)，資本結構對財務績效的影響呈負相關，信息披露質量為兩者關系的改變的重要影響因素。另外，流動負債比率對財務績效的影響呈負相關，其他三種影響因素對財務績效的影響正相關。
　　創(chuàng)業(yè)板上市公司，應當結合自身的情況，對資本結構和信息披露質量做出適當的調整，改善經營效率，達到提升財務績效的效果

8、。公司在做出融資決策和資本結構調整時，可以結合當前自身信息披露水平，進行調整以到達提升財務績效的目的?；蛘吒鶕F(xiàn)有的資本結構，提高信息披露質量，從而獲取更多投資者的關注和更多的資金來源，最后達到改善財務績效的目的?？紤]到我國創(chuàng)業(yè)板的整體情況，非流動負債比例過小的融資結構缺陷，提高長期負債比例和降低流動負債比例，可以提高財務績效。因為多高的流動負債比重會加大企業(yè)的短期償債壓力，影響企業(yè)經營效率，所以適度降低流動負債比重可以提高企業(yè)的財務績