TMT行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的相關(guān)性研究.pdf

1、上個(gè)世紀(jì)五十年代MM理論的出現(xiàn)使得資本結(jié)構(gòu)成為研究和討論的熱點(diǎn)，資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到公司的綜合資本成本和經(jīng)營(yíng)狀況，最終會(huì)反映到公司的綜合績(jī)效上。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者曾進(jìn)行了多方面的研究。衡量公司績(jī)效的指標(biāo)從單一的凈資產(chǎn)收益率或托賓Q等到后來(lái)的多重指標(biāo)也在不斷進(jìn)行變化和完善，衡量公司績(jī)效的維度從一開(kāi)始的盈利能力到后來(lái)包括盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力在內(nèi)的多重維度。資本結(jié)構(gòu)不僅能夠通過(guò)影響公司的加權(quán)資本成本來(lái)影響公

2、司的整體績(jī)效，并且債權(quán)融資帶來(lái)的公司治理效應(yīng)也是決定公司績(jī)效的重要因素之一。目前各學(xué)者采用的研究方法和研究對(duì)象具有一定的差異，但大多數(shù)研究還集中在傳統(tǒng)的制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，并且部分研究選取的指標(biāo)變量也不盡合理，因而至今沒(méi)有出現(xiàn)統(tǒng)一的結(jié)論。隨著經(jīng)濟(jì)文化的多方面發(fā)展，人類社會(huì)逐漸由最初的農(nóng)業(yè)化社會(huì)進(jìn)步到工業(yè)化社會(huì)，再到今天的信息化社會(huì)。伴隨著信息科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，近幾年作為我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)支柱的計(jì)算機(jī)、通信、電子、以及互聯(lián)網(wǎng)傳媒這四個(gè)產(chǎn)業(yè)由于內(nèi)

3、在的一致性不斷深入融合，出現(xiàn)了所謂的TMT行業(yè)。作為我國(guó)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，TMT產(chǎn)業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不斷提升。此外，TMT產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)、可穿戴智能設(shè)備以及移動(dòng)支付的發(fā)展也給人們的生活帶來(lái)諸多便利。但TMT產(chǎn)業(yè)在迅速發(fā)展的同時(shí)也存在著很多問(wèn)題，例如很多公司轉(zhuǎn)型速度過(guò)快，大規(guī)模的資本支出造成了比較大的融資壓力。部分電子通信行業(yè)公司基礎(chǔ)設(shè)施投資量大，對(duì)資金的規(guī)模和期限的要求較高。本文的初步統(tǒng)計(jì)顯示TMT行業(yè)負(fù)債中流動(dòng)負(fù)

4、債占比過(guò)高，短期償債壓力極大，并且財(cái)務(wù)杠桿所能撬動(dòng)的收益呈邊際遞減趨勢(shì)，不利于公司經(jīng)營(yíng)管理的改善和綜合績(jī)效的提升。因而進(jìn)一步深入研究TMT行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，找出阻礙績(jī)效提升的原因，采取相應(yīng)措施來(lái)改善目前資本結(jié)構(gòu)中不合理的部分顯得尤為重要。
　　本文以A股TMT上市公司為研究對(duì)象，首先運(yùn)用圖表對(duì)我國(guó)整體TMT行業(yè)上市公司近五年期間的凈資產(chǎn)收益率和資本結(jié)構(gòu)狀況做初步的考察，并從宏觀角度、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部以及公司層面對(duì)現(xiàn)狀做出

5、合理的解釋，之后對(duì)處于不同資本結(jié)構(gòu)的公司績(jī)效進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析，試圖為實(shí)證研究提供一些思路。接著運(yùn)用因子分析法提取衡量公司績(jī)效的四個(gè)公共因子，列出公司績(jī)效綜合得分，利用EVIEWS軟件對(duì)樣本公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。得出TMT行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即降低企業(yè)的負(fù)債水平能夠提高公司的綜合績(jī)效;流動(dòng)負(fù)債比與公司績(jī)效相關(guān)性不顯著，長(zhǎng)期資本債務(wù)率與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，即增加長(zhǎng)期借款或長(zhǎng)期債券等非流動(dòng)債務(wù)融資能夠促進(jìn)公司績(jī)