高溢價(jià)視角下的對(duì)賭協(xié)議防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)研究——以神州泰岳并購(gòu)天津殼木為例.pdf

1、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，并購(gòu)重組愈發(fā)成為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)謀求更大發(fā)展的重要方式。在近些年的并購(gòu)浪潮中，移動(dòng)游戲企業(yè)異軍突起，成為并購(gòu)者們競(jìng)相爭(zhēng)搶的目標(biāo)，行業(yè)方面，移動(dòng)游戲行業(yè)隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和智能設(shè)備的升級(jí)和普及處于快速發(fā)展階段，市場(chǎng)潛力巨大;企業(yè)方面，游戲企業(yè)普遍有著利潤(rùn)率高、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)。在并購(gòu)游戲企業(yè)的案例中，大多進(jìn)行的是跨界并購(gòu)，即并購(gòu)方自身業(yè)務(wù)不在游戲領(lǐng)域，這就帶來(lái)了較大的信息不對(duì)稱問(wèn)題。由于并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出賣方市場(chǎng)和游戲企業(yè)普遍

2、具有“輕資產(chǎn)”特征，導(dǎo)致并購(gòu)游戲企業(yè)的溢價(jià)率一般達(dá)到了十幾倍甚至更高，根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，這一并購(gòu)溢價(jià)將在并購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)為商譽(yù)。鑒于游戲企業(yè)普遍具有“輕資產(chǎn)”的特征，評(píng)估其價(jià)值時(shí)較多的使用基于對(duì)其未來(lái)盈利能力預(yù)測(cè)的收益法，因而在未來(lái)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大不確定性時(shí)，并購(gòu)游戲企業(yè)確認(rèn)的大額商譽(yù)將大幅縮水，并購(gòu)方將面臨較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。為了防范高溢價(jià)并購(gòu)游戲企業(yè)可能帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的企業(yè)在交易合同中加入了對(duì)賭協(xié)議。新修訂的《上

3、市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》也表明國(guó)家更加認(rèn)可對(duì)賭協(xié)議在并購(gòu)交易中的使用，隨著企業(yè)開展的并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越多，作為常用風(fēng)險(xiǎn)管理工具的對(duì)賭協(xié)議也將更多的應(yīng)用到防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)中來(lái)。但是，根據(jù)學(xué)者的實(shí)證研究，我國(guó)并購(gòu)實(shí)務(wù)中對(duì)賭協(xié)議的失敗率為63％。因此，有必要緊跟國(guó)內(nèi)并購(gòu)熱潮，站在高溢價(jià)并購(gòu)游戲企業(yè)的視角，研究如何通過(guò)有效的設(shè)置對(duì)賭協(xié)議來(lái)防范高溢價(jià)可能帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文運(yùn)用案例研究方法分析高溢價(jià)視角下的對(duì)賭協(xié)議防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

4、問(wèn)題。首先介紹了本文的研究背景并提出研究問(wèn)題，進(jìn)而提出本文的研究意義與創(chuàng)新點(diǎn)。然后對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于并購(gòu)溢價(jià)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)及防范和對(duì)賭協(xié)議等領(lǐng)域的研究成果和理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理總結(jié)，為案例分析奠定基礎(chǔ)。在案例概況的介紹之后，本文重點(diǎn)分析了案例中商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的成因、對(duì)賭協(xié)議對(duì)防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的影響和效果，以及結(jié)合案例的特殊性對(duì)對(duì)賭協(xié)議提出了建議。
　　本文通過(guò)分析神州泰岳并購(gòu)天津殼木的案例，首先從估值方法選擇、游戲行業(yè)特征、目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)