國際黃金價格與股票指數(shù)價格波動及其關(guān)系研究.pdf

1、我國股票市場是一個新興的市場，形成于上世紀(jì)90年代，經(jīng)過了二十余年的發(fā)展，我國股票市場在世界股市上具有舉足輕重的地位。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，世界各地的金融市場關(guān)聯(lián)性不斷增強(qiáng)，一個金融市場的價格不僅受到內(nèi)部環(huán)境因素的影響，還受到其他市場資產(chǎn)價格波動的影響，即不同市場之間存在波動溢出效應(yīng)。2008年美國次貸危機(jī)引起的金融海嘯席卷了全球的資本市場，并對實體經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的打擊，這場危機(jī)由美國華爾街逐步蔓延至世界各地，人們?yōu)榱艘?guī)避金融

2、風(fēng)險，紛紛拋售各類金融資產(chǎn)。美國、德國、日本等世界各大主要股票價格均出現(xiàn)斷崖式下跌，資本市場彌漫著恐慌的氣氛，同時房地產(chǎn)的泡沫被刺破，大宗商品價格大幅下跌，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了負(fù)增長。然而在全球經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂時，黃金價格卻不斷上漲，遙遙領(lǐng)先其他金融資產(chǎn)的價格。在資本市場中，黃金和股票是兩種重要的金融產(chǎn)品，兩者之間的波動關(guān)系成為眾多學(xué)者關(guān)注的焦點。
　　首先，通過一系列的檢驗，對國際黃金市場和中美股市波動風(fēng)險進(jìn)行分析，建立ARCH模型，分別

3、從三個角度對三個市場進(jìn)行研究，即波動的集簇性、波動的高風(fēng)險高回報性、波動的非對稱性。研究得出，三市場具有波動的集簇性，但是持續(xù)程度不同、國際黃金市場和納斯達(dá)克市場呈現(xiàn)出高風(fēng)險高回報的特征，上證市場沒有表現(xiàn)出來，上證市場須重點關(guān)注引起價格下跌的因素。
　　其次，本章分析了國際黃金市場與納斯達(dá)克市場、國際黃金市場與上證市場的波動聯(lián)動效應(yīng)。第一階段建立單變量GARCH模型，結(jié)果表明，國際黃金市場與納斯達(dá)克市場、國際黃金市場與上證市場的條

4、件標(biāo)準(zhǔn)差圖呈現(xiàn)出相反的趨勢。第二階段建立多變量DCC-GARCH模型，結(jié)果表明，國際黃金市場與納斯達(dá)克市場負(fù)相關(guān)，但是相關(guān)程度不高，即兩市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度不高。國際黃金市場與上證市場表現(xiàn)出很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)程度，即兩市場風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度高。
　　再次，本章從單變量EGARCH和三元BEKK-GARCH模型對國際黃金市場、納斯達(dá)克市場、上證市場之間的波動溢出效應(yīng)進(jìn)行研究。實證結(jié)果表明，存在國際黃金市場與納斯達(dá)克市場雙向波動溢出效應(yīng)、存在國際黃金

5、市場向上證市場單向波動溢出效應(yīng)、存在納斯達(dá)克市場向上證市場單向波動溢出效應(yīng)。本章結(jié)論部分針對三市場表現(xiàn)出來的波動溢出效應(yīng)，對投資者及政策制定者提出了建議。
　　最后，根據(jù)文章中的實證結(jié)果，本章從完善我國股市運行體系、監(jiān)督上市公司真實披露公司財務(wù)信息、加強(qiáng)對投資者教育的三個方面提出了政策建議。
　　本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個方面。第一，在選題上，本文從國際黃金市場和中美股市之間的關(guān)系進(jìn)行研究，而現(xiàn)有文獻(xiàn)一般研究國內(nèi)黃金市場與我國