中國(guó)股票市場(chǎng)的行業(yè)配置研究.pdf

1、行業(yè)配置策略是在動(dòng)態(tài)分析股票行業(yè)因素基礎(chǔ)上，根據(jù)時(shí)段選擇最優(yōu)行業(yè)，不斷改變資產(chǎn)組合中的行業(yè)成分，以獲得超額收益的一種資產(chǎn)配置方式。行業(yè)配置策略作為一種積極的股票投資策略，強(qiáng)調(diào)從時(shí)間跨度上觀察行業(yè)間的收益變化，實(shí)時(shí)調(diào)整股票組合中不同行業(yè)的比例，是一個(gè)動(dòng)態(tài)和長(zhǎng)期的配置過(guò)程。
　　 行業(yè)配置的研究一直以來(lái)都是實(shí)踐先于理論。實(shí)踐部門中行業(yè)配置的應(yīng)用無(wú)處不在，反襯到理論研究中卻是寥寥無(wú)幾。巨大反差的背后是行業(yè)配置應(yīng)用的廣闊前景和行業(yè)配置理

2、論體系的尷尬地位。行業(yè)配置屬于資產(chǎn)配置的一部分，但研究方法差異較大。資產(chǎn)配置的研究?jī)?nèi)容更多集中在微觀金融市場(chǎng)，行業(yè)配置卻需要集宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀行業(yè)和微觀市場(chǎng)于一體，難度可見(jiàn)一斑。
　　 本文在借鑒前人研究基礎(chǔ)上，嘗試性地融合宏觀方法和微觀方法進(jìn)行行業(yè)配置研究。文章的前半部分整理行業(yè)配置相關(guān)文獻(xiàn)，包括宏觀的經(jīng)濟(jì)周期理論、中觀的產(chǎn)業(yè)演進(jìn)理論和微觀的投資組合理論三個(gè)層面，并結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)特性構(gòu)建出行業(yè)配置的理論框架。而后分析A股市場(chǎng)的行業(yè)

3、表現(xiàn)及背后機(jī)理，從中長(zhǎng)期和短期兩個(gè)時(shí)間跨度提出相應(yīng)的策略選擇。
　　 文章的后半部分采用實(shí)證研究，驗(yàn)證中長(zhǎng)期策略和短期策略的施行細(xì)節(jié)。中長(zhǎng)期行業(yè)配置采用基于經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的配置策略，通過(guò)收益和風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析，得出中長(zhǎng)期配置應(yīng)遵從的三個(gè)理念:價(jià)值投資、順勢(shì)而為、控制風(fēng)險(xiǎn)。短期行業(yè)配置采用基于領(lǐng)滯關(guān)系的配置策略，通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)和VAR脈沖響應(yīng)分析方法，得出短期行業(yè)配置應(yīng)當(dāng)注意的三個(gè)要點(diǎn):重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)行業(yè)、領(lǐng)滯關(guān)系強(qiáng)