我國互聯(lián)網貨幣基金風險防范的實證研究.pdf

1、20世紀70年代初，美國誕生了世界上第一支貨幣市場基金，發(fā)展至今已有四十多年的歷史，成為國際金融市場上一支不可忽視的重要力量。而貨幣市場基金在我國起步較晚，其正式誕生要以2003年12月14日華安現(xiàn)金富利投資基金的發(fā)售為標志，隨后我國貨幣市場基金在數量與規(guī)模上都呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，已成為基金市場重要的組成部分。而后，隨著大數據、云計算、網絡支付、移動支付等信息技術的快速發(fā)展，互聯(lián)網與金融業(yè)的融合越來越深入。被稱為互聯(lián)網金融元年的201

2、3年，是以余額寶為代表的互聯(lián)網金融理財產品的推出為標志，其成功助推天弘基金逆襲成為業(yè)界“老大”，之后多家互聯(lián)網企業(yè)都陸續(xù)推出了類似余額寶的貨幣基金理財產品，這為貨幣市場基金帶來了全新的發(fā)展機遇。《2015年互聯(lián)網金融消費白皮書》統(tǒng)計顯示，貨幣市場基金總量從2011年末的2948.95億元猛增至2015年末的44822.39億元，可見貨幣市場基金與互聯(lián)網融合發(fā)展的市場更廣闊，有力地推動了貨幣基金市場的全面迅猛發(fā)展。
　　以余額寶為分

3、界點，貨幣市場基金的界定也分為兩個層次:一是傳統(tǒng)貨幣市場基金（以下簡稱“傳統(tǒng)貨幣基金”），二是互聯(lián)網貨幣基金。傳統(tǒng)貨幣基金簡單來說就是指投資于貨幣市場上短期（1年以內）有價證券的一種投資基金。互聯(lián)網貨幣基金則是傳統(tǒng)貨幣基金在互聯(lián)網平臺上的延伸，本文將其界定為一種由基金公司依托第三方支付平臺并借助平臺上客戶的閑置資金，通過管理人投資于貨幣市場工具而獲得投資收益的新型互聯(lián)網理財工具。與傳統(tǒng)貨幣基金相比，具有以下特點:銷售門檻低，獲利高;收益

4、每日結轉，強變現(xiàn)能力;全新的客戶體驗，依賴度高;新型的營銷渠道，成本較低。不可否認，我國貨幣市場基金規(guī)模伴隨著互聯(lián)網金融的爆發(fā)尤其是互聯(lián)網型貨幣基金的火熱而呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。作為互聯(lián)網與金融業(yè)融合創(chuàng)新產生的互聯(lián)網貨幣基金，目前已形成自己強大的核心競爭力。
　　本文正是立足互聯(lián)網金融這一熱點時代背景，以互聯(lián)網貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金對比分析的角度為切入點，深刻剖析了互聯(lián)網貨幣基金運營中存在的風險問題以及加強風險管理的必要性，不僅從微觀

5、層面上讓基金投資者對互聯(lián)網貨幣基金風險有全面的認識，提高自身風險防范意識，還從宏觀層面上引起政策監(jiān)管當局對互聯(lián)網貨幣基金風險管理的重視，加大監(jiān)督管理的投入力度，為促進我國互聯(lián)網貨幣基金長期健康穩(wěn)定發(fā)展帶來重要的指導意義。
　　文章主要包括六個部分。首先簡單介紹了本文的研究背景與意義，接著對國內外有關互聯(lián)網貨幣基金的研究現(xiàn)狀進行綜述，為本文奠定了理論基礎與技術支撐。其次，對互聯(lián)網貨幣基金的內涵、特征、發(fā)展現(xiàn)狀及影響進行詳細闡述。第三

6、章與第四章則是文章研究的核心部分，分別從定性分析與定量分析兩個角度出發(fā)，比較了互聯(lián)網貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金存在的風險差異。定性分析部分從兩者運行機制的比較入手，指出了互聯(lián)網貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金所具有的共同風險，剖析了互聯(lián)網貨幣基金作為創(chuàng)新理財工具所蘊含的特有風險，從而突出加強互聯(lián)網貨幣基金風險管理的必要性。定量分析部分運用GARCH模型進一步比較互聯(lián)網貨幣基金與傳統(tǒng)貨幣基金的風險特點，實證結果一方面揭示兩類貨幣基金均具有非正態(tài)性與波動

7、集聚性的特征，這表明我國貨幣市場基金發(fā)展的不成熟，市場有效性弱，蘊含的市場風險較大，另一方面揭示我國互聯(lián)網貨幣基金呈現(xiàn)出“高收益、低風險”的特征，但風險低并不代表沒風險，互聯(lián)網貨幣基金收益波動所呈現(xiàn)的時間趨勢（即條件方差時變性）足以表明它具有較大的流動性風險與政策性風險。第五章是本文的重點章節(jié)，主要從政府、行業(yè)與投資者三個角度提出了加強互聯(lián)網貨幣基金風險防范的政策建議，以提高包括互聯(lián)網貨幣基金在內的整個互聯(lián)網金融系統(tǒng)的抗風險能力。最后部