高管持股水平對企業(yè)分拆后績效的影響研究.pdf

1、企業(yè)并購與企業(yè)分拆是企業(yè)兩大資本運營戰(zhàn)略，是企業(yè)將其規(guī)模予以擴大和縮小的兩種主要形式。在國內(nèi)，上市企業(yè)對這兩種戰(zhàn)略的采用也越來越多，涉及的交易范圍也開始變廣。國內(nèi)對于這兩種戰(zhàn)略也做了許多的研究，取得了一定的進(jìn)展。企業(yè)并購在我國發(fā)展較早，發(fā)展時間較長，關(guān)于企業(yè)并購的理論和實證研究也較為豐富。目前在我國，企業(yè)分拆正處于飛速發(fā)展階段，急需建立更加完善的理論基礎(chǔ)來指導(dǎo)分拆實踐。
　　本文以剝離價值假說理論、管理效率假說理論為基礎(chǔ)，采用事件

2、研究法論證了企業(yè)在分拆之后能夠獲得顯著為正的累計超額收益和購買-持有收益，表明企業(yè)分拆之后的長短期績效都有所提升。然而，通過研究不同高管持股水平的企業(yè)在分拆之后的短期績效，發(fā)現(xiàn)，在高管持股水平較低的的企業(yè)，積極的短期市場反應(yīng)是顯著的，而在高管持股水平較高的企業(yè)這種積極影響并不顯著。這主要是由于對高管持股水平較高的企業(yè)，市場對其分拆事件予以了提前反應(yīng)，因此在分拆公告之后的積極效應(yīng)并沒有那么顯著，反而在公告之前獲得了顯著為正的累計超額收益。

3、文章通過計算并檢驗企業(yè)分拆之前的累計超額收益，對這種提前反應(yīng)進(jìn)行了驗證。同時，本文分析了不同高管持股水平對企業(yè)分拆后長期績效的影響，研究發(fā)現(xiàn)，高管持股水平較高的企業(yè)在分拆后能夠獲得更加顯著的積極的長期績效，說明企業(yè)分拆之后長期績效的提升受高管持股水平的影響。這表明，從短期來看，董事會的監(jiān)管可以作為激勵的替代機制，但從長遠(yuǎn)看來，監(jiān)管作用并不能夠取代激勵作用，雖然強大的董事會可能對公司的重大決策（例如，分拆）產(chǎn)生影響，但企業(yè)的長期發(fā)展，更加

4、依賴于對公司參與實際經(jīng)營和管理的管理層，他們對公司更為了解，能夠獲取更加及時可靠的信息，在經(jīng)營管理方面也更為專業(yè)，因此給予高管更好的激勵能夠使他們的利益與公司利益相一致，更加能夠盡心盡力為公司股東服務(wù)，有助于企業(yè)的長足發(fā)展。
　　文章在總結(jié)部分提出了相應(yīng)的建議，包括對上市企業(yè)的建議及在環(huán)境制度建設(shè)方面的建議。本文從一個全新的角度對企業(yè)分拆之后的績效進(jìn)行了探索。對于企業(yè)正確運用分拆策略，提升公司治理水平，提高經(jīng)濟效益給予了新的啟示。