貨幣政策、會計信息可比性與投資效率.pdf

1、從宏觀的角度來看，企業(yè)的投資行為在很大程度上受到外部宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。貨幣政策是國家宏觀調(diào)控的重要手段，通過改變其流動性，一方面通過影響利率渠道和資產(chǎn)價格渠道等來影響企業(yè)投資行為，另一方面通過影響銀行貸款渠道和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表渠道等直接的影響企業(yè)融資，間接的作用于企業(yè)投資行為。此外，從微觀的角度來看，財務(wù)報告是公司對外傳遞信息的重要媒介，其披露的會計信息質(zhì)量會對企業(yè)層面的投資效率會產(chǎn)生一定影響，高質(zhì)量的會計信息能夠緩解管理層與投資者之間的信

2、息不對稱，進(jìn)而提高企業(yè)的投資效率。而可比性作為會計信息質(zhì)量的一個重要特征，不僅能夠提高會計信息的有用性和決策相關(guān)性，而且有利于投資者、債權(quán)人及其他信息使用者對不同企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績以及未來前景做出比較、分析、預(yù)測和決策，從而提高投資效率。因此，將貨幣政策、會計信息可比性和投資效率納入同一框架中，力爭探求不同貨幣政策下，提高會計信息可比性對改善企業(yè)投資效率的影響途徑。
　　論文通過對國內(nèi)外貨幣政策、會計信息可比性與投資效率相關(guān)

3、文獻(xiàn)的梳理及分析，并以貨幣政策理論、信息不對稱理論和委托代理理論為基礎(chǔ)，提出了相關(guān)研究假設(shè)。以2005-2016年滬深證券交易所的市場類全部A股（非ST）上市公司共3346家作為初始樣本，借鑒陸正飛和楊德明(2011)提出的MP指標(biāo)來計量貨幣政策，采用Basu(1997)的穩(wěn)健性模型對De Franco，Kothari和Verdi(2011)構(gòu)建的公司層面的可比性計量模型進(jìn)行修正后的模型來計量會計信息可比性，并以Richardson(2

4、006)模型為基礎(chǔ)，計算公司的期望投資水平，利用該模型估計得到殘差的絕對值即為公司的非效率投資水平，研究了貨幣政策緊縮時期和貨幣政策寬松時期，會計信息可比性對企業(yè)投資效率的影響。研究結(jié)果顯示，(1)貨幣政策緊縮時期，企業(yè)更易發(fā)生投資不足，從而導(dǎo)致企業(yè)投資效率較低。(2)無論是貨幣寬松還是貨幣緊縮時期，會計信息可比性都能夠緩解非效率投資，且在貨幣緊縮時期會計信息可比性的抑制效果更為顯著。(3)貨幣政策緊縮時期，代理成本較大和融資約束水平較