基于時變因子Copula的系統(tǒng)性風險度量.pdf

1、浙江工商大學碩士論文摘要基于時變因子Copula的系統(tǒng)性風險度量摘要起源于美國的20072009年次貸危機使金球陷入了上世紀三十年代大蕭條以來最嚴重的經濟衰退，給世界各國金融體系帶來重創(chuàng)，使冰島、希臘等國處于國家破產的邊緣。根據國際貨幣基金組織(IMF)估計，“根據目前的統(tǒng)計，由美國次貸危機所引起的金融業(yè)資產減記總額將達1405萬億美元”。上述現(xiàn)象表明，必須從極端風險溢出效應的視角分析與研究金融風險在金融機構間的傳染與擴散問題。次貸危機

2、的另一經驗教訓是系統(tǒng)重要性金融機構倒閉引發(fā)的“負外部性”，因其規(guī)模的巨大性、以及與其他機構關聯(lián)的廣泛性，其倒閉會造成巨大的“負外部性”，對整個金融系統(tǒng)甚至實體經濟都造成巨大的影響。雷曼兄弟的轟然倒塌引發(fā)了其他金融機構的相繼倒閉與財務危機，其引發(fā)的系統(tǒng)性風險損失使“太大而不能倒”與“太重要而不能倒”成為華爾街的共識。系統(tǒng)重要性金融機構監(jiān)管己成為后危機時代金融監(jiān)管的中心議題之一，而系統(tǒng)重要性金融機構識別與系統(tǒng)性風險度量的關鍵在于模型能否及時

3、準確地刻畫各金融機構資產收益率間的相依關系。次貸危機的根源在于美國各大金融機構普遍對CDO等資產證券化產品定價過高，而該定價過高是由于對其支撐資產池中各成分資產間的尾部相依關系的嚴重低估。用于CDO定價中的相依性模型被稱為“殺死華爾街的公式”。自此金融相依性建模問題開始引起金融理論界與業(yè)務界的高度重視，是當前風險管理、投資組合及資產定價等領域中的熱點與難點問題。金融機構系統(tǒng)性風險度量的主要挑戰(zhàn)在于復雜相依性、時變相依性與高維相依性。復雜