上市公司信息披露對權(quán)益成本的影響研究——以深交所上市公司為例.pdf

1、在現(xiàn)代金融體系中，信息和資本已經(jīng)成為資本市場中的稀缺資源。一方面，信息作為投資者決策基本依據(jù)，引導著資本在市場中流動;另一方面，上市公司為了獲得資本，不得不提供更多的信息以吸引投資者。國外研究對于上市公司信息披露與權(quán)益成本的關(guān)系關(guān)注地較早，同時也較為深刻，一般認為信息披露的增加有利于降低權(quán)益成本;進一步的研究顯示，信息披露對權(quán)益成本的作用主要是通過影響公司的預(yù)期風險與股票流動性來實現(xiàn)。由于證券市場發(fā)展較為落后，國內(nèi)關(guān)于信息披露對權(quán)益成本

2、影響的研究起步較晚，并且在該領(lǐng)域的實證檢驗也未形成一致的觀點。而隨著我國多層次資本市場體系的不斷完善以及對投資者保護日益重視，加之我國上市公司又有著明顯的股權(quán)融資偏好，使得理清上市公司信息披露與權(quán)益資本成本的關(guān)系變得更為迫切。
　　本文在借鑒國內(nèi)外研究的基礎(chǔ)上，分別利用資本資產(chǎn)定價模型CAPM和OJ模型，對我國深交所上市公司2007至2011年度的權(quán)益融資成本進行了估算，其中CAPM模型下各年度均值為9.72％，OJ模型下各年度均

3、值為13.14％，雖然數(shù)值上有差異，但二者的時間序列走勢基本一致，并且進一步的分析顯示OJ模型比CAPM模型對市場波動的敏感度更高。在對上市公司信息披露情況分析時，為了更為全面和準確的評估我國上市公司的信息披露狀況，本文分別對滬市和深市上市公司的信息披露狀況和信息披露違規(guī)情況進行統(tǒng)計和分析，結(jié)果顯示(1)我國上市公司信息披露質(zhì)量正在逐年提高，同時涉及信息披露違規(guī)的比例也在逐年下降;(2)但是從絕對發(fā)生率角度來說，我國上市公司信息披露違規(guī)

4、現(xiàn)象依舊十分嚴重。
　　在現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，本文以深交所發(fā)布的信息披露考評作為公司信息披露水平指標，同時以O(shè)J模型估算的值作為公司權(quán)益成本替代量，對深圳交易所上市公司的信息披露與權(quán)益資本的關(guān)系進行了實證檢驗。實證結(jié)果顯示，(1)上市信息披露水平與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)，(2)但是在信息披露滯后一期的情況下，二者關(guān)系并不顯著。在進一步的研究中發(fā)現(xiàn)，(3)信息披露水平與公司的預(yù)期風險（貝塔值）存在著顯著的負相關(guān)關(guān)系;(4)在檢驗信息披露