A股市場員工持股計劃公告效應(yīng)實證研究.pdf

1、2014年中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》以來，員工持股計劃已快速成為上市公司的主流激勵工具。國外的研究表明，員工持股計劃在成熟市場對股東價值的影響包括公司績效提升、稅收籌劃收益、資本結(jié)構(gòu)變更以及控制權(quán)轉(zhuǎn)移等維度，其公告期前后能為股票帶來顯著的超額收益。而針對國內(nèi)A股市場員工持股計劃公告效應(yīng)及其影響因素的研究卻尚未出現(xiàn)，投資者構(gòu)建該事件的股票交易策略也暫時無據(jù)可依。
　　本文以2014年來公布新版員工持

2、股計劃的73家A股上市公司為樣本，通過事件研究法分析發(fā)現(xiàn)，投資者對員工持股計劃公告反應(yīng)正面，在（-1，1）的公告期內(nèi)，樣本的累計平均超額收益為1.92％，但持續(xù)時間較短，主要集中在公告日當(dāng)天。若不剔除年報、股利等其它信息干擾因素，超額收益將出現(xiàn)被低估的偏差。在運用多元線性回歸方法對公告效應(yīng)考察后發(fā)現(xiàn),員工持股計劃的高管出資比例，資金杠桿與定向增發(fā)對公告期累計平均超額收益有正面影響；購買總股本比例對超額收益的影響與員工持股計劃的股份來源有