我國上市公司融資租賃的動因與影響——基于承租與出租交易選擇的研究.pdf

1、金融危機后期,我國融資租賃業(yè)出現(xiàn)了一種新現(xiàn)象—大量的上市公司進入融資租賃業(yè)。而且在上市公司開始注意到融資租賃這一行業(yè)可以為其自身的融資甚至整體發(fā)展帶來更大的利益時,上市公司會分別選擇以出租人或承租人的不同身份進入到這一行業(yè),以謀求自身的發(fā)展。這一現(xiàn)象也引起了融資租賃業(yè)業(yè)內(nèi)人士、相應監(jiān)管部門以及學者的注意。
　　圍繞這一現(xiàn)象,本文的研究任務是從上市公司涉足融資租賃業(yè)時所扮演的租賃交易角色中的不同身份,即承租人與出租人入手,分析不同上

2、市公司在涉足融資租賃業(yè)是扮演不同身份的動機,以及由此引申出來的有關上市公司現(xiàn)金流使用、公司多元化戰(zhàn)略和我國融資租賃業(yè)的相關問題。文章的主體內(nèi)容大致可以分為三大部分:
　　首先,本文從上市公司在涉足融資租賃業(yè)是扮演承租人的行為作為研究切入點。這一部分在理論上事先驗證了國外的融資租賃理論(承租人動因方面)在我國市場的適用情況。通過研究我們發(fā)現(xiàn),在國外尚且存在爭議的融資租賃與債務的替代關系在我國市場上是成立的,原因在于二者都是一種長期的

3、契約關系對現(xiàn)金流有一定的約束作用,但與國外情況有所不同的是,我國上市公司大多選擇融資租賃眾多交易形式中的出售回租這一形式,而不是國外的融資租賃或經(jīng)營性租賃等直接租賃的形式。在確認融資租賃在我國與債務的替代關系之后,本文又通過二元選擇模型研究了上市公司對出售回租與抵押貸款這兩種極為相似的融資方式的選擇關系。研究發(fā)現(xiàn)上市公司對這兩種融資方式的選擇關系主要取決于融資期限與國有股的持股比例,這在一定程度上也反映出了我國信貸資源市場的現(xiàn)狀。最后,

4、文章利用事件研究法對我國上市公司進行出售回租的市場反應進行了研究。研究結論得出,出售回租本身的交易特性以及投資者對這一交易形式的認知使得投資者認為這一交易形式有濫用現(xiàn)金流的嫌疑,由此造成上市公司出售回租市場反應為負。而若是上市公司面臨財務緊張,而采取這一融資方式,則反而會造成較為正面的市場反應,本文給出的原因是出售回租緩解了短期資金流的緊張,形成短期內(nèi)的良好預期。而且這一部分得出的較為重要的結論應該是,在我國現(xiàn)階段,上市公司以承租人方式

5、進入融資租賃市場的動因并不是設備投資而是獲取較為便利的信貸資源。
　　其次,本文繼續(xù)選擇上市公司以出租人身份進入融資租賃市場為切入點研究上市公司成為出租人的行為動因。這一部分研究同樣是建立在事先驗證國外融資租賃理論,尤其是在出租人動因方面的理論結論基礎之上的。研究結果同樣發(fā)現(xiàn)國外已有的關于上市公司成為出租人的理論無法解釋今年來我國融資租賃業(yè)出現(xiàn)出租人“井噴”的現(xiàn)象。進而通過面板數(shù)據(jù)的二元選擇模型研究發(fā)現(xiàn),我國上市公司以出租人身份進