宏觀經濟環(huán)境對資本結構調整速度的影響——基于2001-2012年A股上市公司的實證分析.pdf

1、自從1985年MM定理提出以來，大量的研究圍繞資本結構展開。早期關于資本結構及其調整速度影響因素的研究主要集中于公司特征因素的考察上，隨著資本結構理論的發(fā)展與成熟，宏觀經濟環(huán)境對于資本結構調整速度的影響也逐漸引起關注。然而，關于宏觀經濟環(huán)境與資本結構調整速度的文獻仍然非常匱乏，并且在相關研究中，少有文獻區(qū)分融資約束不同的企業(yè)資本結構調整速度的周期特征。企業(yè)面臨不同程度的融資約束，宏觀經濟環(huán)境變化所帶來的調整成本的變動不同，進而會對資本結

2、構調整速度造成不同影響?，F(xiàn)存文獻將整體樣本企業(yè)混合在一起的回歸結果可能會掩蓋不同類型企業(yè)的資本結構調整速度的經濟周期特征。
　　本文致力于結合企業(yè)融資約束微觀特征，探究宏觀經濟對于資本結構調整速度的影響。在借鑒資本結構的局部動態(tài)調整模型的基礎上，本文將宏觀經濟環(huán)境納入目標資本結構的影響因素，并以此來考察宏觀經濟環(huán)境對于資本結構調整速度的影響。本文利用2001-2012年12年我國滬深兩市A股上市公司作為樣本數據，按照企業(yè)規(guī)模分為大

3、規(guī)模企業(yè)和中小企業(yè)并以企業(yè)規(guī)模來界定所面臨的融資約束。通過實證研究的方法，從影響方向和影響強度上分析了宏觀經濟環(huán)境對于不同企業(yè)規(guī)模資本結構調整速度的作用。為了增加穩(wěn)定性，本文所采取的宏觀經濟變量包括實際GDP增長率和中國經濟景氣指數兩個指標，并依次將其引入模型，分別考察兩種宏觀經濟代理變量對于不同規(guī)模企業(yè)的資本結構調整速度的影響。
　　實證結果表明:當實際GDP增長率作為宏觀經濟環(huán)境的代理變量時，全樣本企業(yè)的資本結構調整速度呈順周