滬深300股指期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)信息傳播實(shí)證研究.pdf

1、滬深300指數(shù)期貨是我國(guó)市場(chǎng)上唯一的一款股指期貨產(chǎn)品，具有良好的市場(chǎng)代表性。一經(jīng)推出，就拉開(kāi)了我國(guó)資本市場(chǎng)“雙邊市”的序幕。一般而言，股指期貨市場(chǎng)成熟度對(duì)新信息的反應(yīng)能力成正比，期貨市場(chǎng)成熟度越高，反應(yīng)能力越強(qiáng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更強(qiáng)。成熟的股指期貨市場(chǎng)可以避免市場(chǎng)的巨大波動(dòng)，增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
　　文章從兩方面對(duì)滬深300股指期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的信息傳播情況進(jìn)行相關(guān)研究:一是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的先行---

2、滯后關(guān)系，這是分析信息在兩市場(chǎng)間的傳播方式簡(jiǎn)單而有效的方法;二是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，這是分析不同市場(chǎng)間對(duì)新信息的不同反應(yīng)速度，以及不同市場(chǎng)價(jià)格中新信息的融入比率。首先，從滬深300股指運(yùn)行至今進(jìn)行整體研究，然后從滬深300股指期貨最早開(kāi)始運(yùn)行的半年與最近半年時(shí)間進(jìn)行對(duì)比研究，分別研究?jī)墒袌?chǎng)信息傳播情況的變化。研究結(jié)果表明:在整體性研究中，滬深300期貨市場(chǎng)領(lǐng)先現(xiàn)貨市場(chǎng)，價(jià)格引導(dǎo)能力比現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)并領(lǐng)先37min，而現(xiàn)貨市

3、場(chǎng)引導(dǎo)能力比期貨市場(chǎng)相對(duì)弱領(lǐng)先28min，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力強(qiáng)，對(duì)新信息反應(yīng)速度要快于現(xiàn)貨市場(chǎng)，且沖擊反應(yīng)相對(duì)持久，在信息傳遞中居于主導(dǎo)地位。對(duì)比性研究中前階段股指期貨的價(jià)格引導(dǎo)能力比現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)并領(lǐng)先11min，而現(xiàn)貨市場(chǎng)引導(dǎo)能力比期貨市場(chǎng)相對(duì)弱領(lǐng)先3min，后階段的股指期貨的價(jià)格引導(dǎo)能力比現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)并領(lǐng)先16min，而現(xiàn)貨市場(chǎng)引導(dǎo)能力比期貨市場(chǎng)相對(duì)弱領(lǐng)先10min，這說(shuō)明股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力越來(lái)越強(qiáng)。對(duì)新信息的融入貢獻(xiàn)度方面由最初