動量策略收益真的來源于“動量”么——基于中國A股市場的實證研究.pdf

1、一直以來，人們都希望能夠通過分析股票以往的相應(yīng)歷史數(shù)據(jù)對其未來走勢做出預(yù)測，從而對政府監(jiān)管、資本市場發(fā)展、機構(gòu)及個人投資決策產(chǎn)生積極作用。20世紀末，動量及反轉(zhuǎn)策略的產(chǎn)生為學術(shù)界帶來了新的爭論焦點，無論是國外抑或國內(nèi)都紛紛利用Jegadeesh和Ti tman(1993)的方法對各個資本市場進行實證分析，得出了大量的具有現(xiàn)實指導(dǎo)作用的結(jié)論。隨著市場的不斷變化，近年來國外學者在傳統(tǒng)動量策略的基礎(chǔ)上提出了新的動量策略觀點，其中Novy-Ma

2、rx(2010)針對美國股票市場的實證分析結(jié)果認為動量策略的收益主要受投資組合形成前12～7個月的中段股票表現(xiàn)驅(qū)動，而并非傳統(tǒng)中認為的受上升或下降的股票繼續(xù)保持這種上升或下降的趨勢即所謂“動量”效應(yīng)的驅(qū)動。本文針對中國A股市場樣本數(shù)據(jù)進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)我國A股市場利用我國A股市場的月度歷史數(shù)據(jù)進行考察時并不存在顯著的這種“中段”效應(yīng)，也就是說利用股票過去12～6個月的累計收益率進行排序構(gòu)造的等權(quán)重十分位投資組合不能產(chǎn)生顯著高于5～1個月