我國宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)銀行間國債利率期限結(jié)構(gòu)的影響的實(shí)證研究.pdf

1、利率，是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)研究領(lǐng)域最主要的課題之一。利率可以看作是現(xiàn)代金融領(lǐng)域資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)，同時(shí)也是國家宏觀調(diào)控的重要手段。國債的利率期限結(jié)構(gòu)是指不同到期國債的收益率與期限的關(guān)系，這里的收益率指的是即期收益率。目前針對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)變動(dòng)的研究主要包括三個(gè)方面：利率整體水平的上升或下降表現(xiàn)為利率期限結(jié)構(gòu)曲線的水平移動(dòng)，長(zhǎng)期利率和短期利率之差的變動(dòng)表現(xiàn)為曲線斜率的改變。另外，當(dāng)中期利率和長(zhǎng)短期利率呈現(xiàn)相反的變動(dòng)方向時(shí)，曲線的曲度會(huì)發(fā)生變

2、化。
　　目前我國的債券市場(chǎng)包括銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，并且以銀行間市場(chǎng)為主導(dǎo)。國債是由財(cái)政部發(fā)行的政府債券，其收益率常被視作市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率。債券市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的變化息息相關(guān)，比如通貨膨脹率的上漲往往導(dǎo)致利率水平的上升，央行采取寬松的貨幣政策往往引起長(zhǎng)期利率和短期利率之差變大。因此本文選擇宏觀經(jīng)濟(jì)變量對(duì)我國銀行間國債利率期限結(jié)構(gòu)的影響作為研究對(duì)象，尋找二者之間的定量關(guān)系。
　　本文選取的樣本為所有在銀行間市場(chǎng)交易的零息利率和

3、固定利率國債，樣本區(qū)間為2010年1月至2013年12月，共計(jì)48個(gè)月。首先采用Nelson-Siegel模型靜態(tài)擬合每月的利率期限結(jié)構(gòu)曲線，并提取代表曲線特征的水平因子、斜率因子和曲度因子。然后采用主成分分析法，提取代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和貨幣政策三個(gè)宏觀因素的第一主成分。最后，用VAR模型對(duì)上述六個(gè)變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析，采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解技術(shù)研究三個(gè)經(jīng)濟(jì)因素對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的三個(gè)潛在因子的影響。
　　研究表明，我國銀行