國債利率期限結構的實證研究及其應用.pdf

1、2006年12月1日，金融服務業(yè)要履行 WTO的承諾全面開放，以銀行為代表的國內(nèi)金融機構競爭力低下，壞帳積累和隱藏風險較多，面臨較大的壓力。出于金融業(yè)開放的壓力，中國金融體制改革于2004年進入對銀行體制、匯率體制以及利率體制改革的深入層面。2005年7月，央行宣布，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度；利率市場化將對金融資源的配置方式產(chǎn)生根本性的影響，在過去的幾年，債券市場得到了長足的發(fā)展，產(chǎn)品創(chuàng)

2、新層出不窮。對利率期限結構的研究可以為債券市場提供定價基礎、促進債券市場的發(fā)展和完善、豐富央行調(diào)控工具和加強央行調(diào)控能力、促進利率市場化、提升金融機構的投資管理與風險控制水平，最終提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。
　　 論文首先綜述與分析了國內(nèi)外利率期限結構研究的成果，然后對利率期限結構的四大傳統(tǒng)理論：預期理論、市場分割理論、流動性偏好理論和優(yōu)先置產(chǎn)理論，及各種理論的優(yōu)缺點進行了研究，接著探討了現(xiàn)代利率期限結構理論的最新發(fā)展狀況。

3、　　 對我國國債利率期限結構的實證研究是論文的主要部分。本文對利率期限結構的實證研究主要分為靜態(tài)研究和動態(tài)研究兩個方面。靜態(tài)實證研究的目的是以市場上交易的國債價格橫截面數(shù)據(jù)為基礎，構造出反映零息債券的利率與期限之間關系的收益率曲線即利率期限結構。本文在靜態(tài)研究方面，以上海證券交易所交易的國債歷史數(shù)據(jù)為基礎，通過實證對比利率期限結構靜態(tài)研究中主要的兩種方法（樣條法, Nelson-Siegel-Svensson方法），得出 Nelson

4、-Siegel -Svensson方法是更適合我國當前債券市場利率期限結構的結論。同時，經(jīng)過分析認為我國的利率期限結構基本符合傳統(tǒng)的預期理論和流動性偏好理論。在動態(tài)研究方面，文章以1041個上交所7天回購交易數(shù)據(jù)作為短期利率的代表，運用廣義矩法和極大似然法實證Vasicek模型、CIR模型和 CKLS模型是否適用于中國短期利率的波動行為，估計出三個參數(shù)，分析了我國利率的均值回復特性以及水平效應等，得出CKLS模型最能解釋中國短期利率的結