私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式研究.pdf

1、私募股權(quán)投資基金作為一種新興的投融資方式始于資本主義市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)。自改革開放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)得到了迅速的發(fā)展，我國(guó)私募股權(quán)投資基金也從最初的探索階段過(guò)渡到初步的發(fā)展階段，不僅促進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，也為企業(yè)的融資提供了新的發(fā)展渠道。私募退出模式主要有通過(guò)上市退出、兼并收購(gòu)?fù)顺?、股份回?gòu)以及清算退出。在實(shí)踐中，并購(gòu)與收購(gòu)均歸屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的范疇。本文將重點(diǎn)分析退出方式中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出模式，因隨著金融危機(jī)的出現(xiàn)IPO處于暫停階段且上市條件

2、較高，股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種退出模式逐漸開始被企業(yè)所采用。本文分析其利弊以及在我國(guó)的可發(fā)展趨勢(shì)，使得投資者在私募股權(quán)中獲得最安全、最大的收益，并更能保護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)“投資—退出—投資”的可循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
　　第一部分從文章的選題背景及意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、主要研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新點(diǎn)三個(gè)板塊進(jìn)行介紹。我國(guó)私募股權(quán)投資基金隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在我國(guó)的資本市場(chǎng)上逐漸占據(jù)主要地位，而研究退出機(jī)制的文獻(xiàn)卻不甚深入、專注，我國(guó)也面臨著退出方式選擇難，

3、相關(guān)法律法規(guī)不健全等一系列影響因素。據(jù)此，本文研究了國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者在退出方式選擇上的學(xué)術(shù)意見，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，借鑒國(guó)外的先進(jìn)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，從而推動(dòng)私募股權(quán)投資基金退出方式的完善。筆者在查閱相關(guān)法律規(guī)定的同時(shí)也查閱了許多金融學(xué)知識(shí)，包括近些年退出方式的選擇比例等等，進(jìn)而推動(dòng)整篇論文的完成。
　　第二部分是私募股權(quán)投資基金退出方式的概述。雖然私募的最終目標(biāo)是為了獲取高額的利潤(rùn)回報(bào)，上市退出的收益率也是幾種退出方式中最佳的選擇，但是

4、選擇IPO的方式退出時(shí)面臨著十分嚴(yán)苛的法律法規(guī)制約，收益率最高的同時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是最高。首先從概念上解析私募股權(quán)投資基金及私募股權(quán)投資基金退出的涵義，從根本上區(qū)分兩者的區(qū)別，為下文的敘述做前置鋪墊。其次簡(jiǎn)析私募股權(quán)投資基金幾種退出方式之間的比較，分析每種退出方式的優(yōu)缺點(diǎn)，從而引出本文的論點(diǎn)—私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出方式。我國(guó)目前主要的退出渠道仍是多采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種退出方式與IPO相比，雖然收益率較低，也可能會(huì)增加企

5、業(yè)家的個(gè)人負(fù)債，但是這種方式不會(huì)使企業(yè)的管理層失去控制權(quán)，且產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰，可節(jié)約大量的時(shí)間和成本，簡(jiǎn)單高效，適合中小企業(yè)的發(fā)展模式。股權(quán)轉(zhuǎn)讓雖不如IPO收益率高，但是其交易過(guò)程簡(jiǎn)單、費(fèi)用低，投資者可以及時(shí)實(shí)現(xiàn)確定的收益回報(bào)，資金也可以百分百的徹底退出，對(duì)于受IPO規(guī)模限制的中小型企業(yè)，出售是成功退出的唯一途徑，兼并收購(gòu)也易于被創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和投資者所接受。
　　第三部分從我國(guó)私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式的現(xiàn)狀及存在的法律障礙進(jìn)行論

6、述。我國(guó)私募的退出機(jī)制發(fā)展仍不完善，存在很多的問(wèn)題，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種退出方式上不僅僅由于法律障礙，同樣也存在創(chuàng)業(yè)者在退出方式的態(tài)度選擇上以及一些現(xiàn)實(shí)因素等原因影響著股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的發(fā)展。
　　第四部分評(píng)析國(guó)外股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的發(fā)展歷程，總結(jié)對(duì)我國(guó)的啟示。主要從美、德、日三個(gè)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的國(guó)家進(jìn)行概述。美國(guó)雖有大部分企業(yè)選擇上市退出，但上市退出并不一定適合任何一家公司，對(duì)于有些國(guó)家而言，其出售價(jià)值最大化的或許是并購(gòu)也或許是其他的模式。德

7、國(guó)和日本的公司更多的選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓的退出方式，在此意義上對(duì)我國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式的完善有著積極的借鑒作用。
　　第五部分闡述完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式的建議。針對(duì)我國(guó)私募的現(xiàn)狀及發(fā)展需求，借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展體制，提出適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理性建議，從而更好地推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展進(jìn)程。本部分著重建議要完善《公司法》中的股份回購(gòu)制度，制定專門適合私募股份回購(gòu)的情形，擴(kuò)大回購(gòu)的范圍和條件。同時(shí)要完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，建