雙重保薦聲譽(yù)、社會(huì)誠(chéng)信與IPO過(guò)會(huì).pdf

1、2004年以來(lái)的核準(zhǔn)制度下，證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)（正文中簡(jiǎn)稱(chēng)發(fā)審委）依舊掌握著決策上市資格的權(quán)力。作為信息不對(duì)稱(chēng)的一方，發(fā)審委對(duì)發(fā)行人的信息獲取來(lái)源很大程度上依賴(lài)于保薦中介（保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和保薦代表人）的鑒證作用。因此，保薦中介聲譽(yù)的高低將影響擬上市企業(yè)在發(fā)審委心目中的形象，并最終影響自身獲取IPO資格的成功率。
　　本文以2007-2012年向發(fā)審委提交IPO過(guò)會(huì)申請(qǐng)的公司數(shù)據(jù)為研究樣本，從保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)和保薦代表人雙重保薦聲譽(yù)這一

2、獨(dú)特的視角探尋影響IPO過(guò)會(huì)成功率的深層次原因。另外，考慮到我國(guó)正處于新興與轉(zhuǎn)軌并存的特殊時(shí)期，各地區(qū)間社會(huì)誠(chéng)信水平存在較大差別，本文將社會(huì)誠(chéng)信水平納入雙重保薦中介聲譽(yù)對(duì)IPO過(guò)會(huì)成功率影響效應(yīng)的研究中，進(jìn)一步考察了地區(qū)社會(huì)誠(chéng)信差異是否影響企業(yè)上市申請(qǐng)時(shí)對(duì)雙重保薦聲譽(yù)的依賴(lài)程度。
　　研究發(fā)現(xiàn):(1)在企業(yè)上市申請(qǐng)過(guò)程中，保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的作用并不明顯，真正起到關(guān)鍵作用的是保薦代表人，只有高聲譽(yù)的保薦代表人才能有效提高企業(yè)的IPO過(guò)會(huì)

3、成功率;(2)雖然保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)聲譽(yù)單獨(dú)產(chǎn)生的影響有限，但在雙重保薦制下，高聲譽(yù)的保薦承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)卻能促進(jìn)保薦代表人聲譽(yù)作用的進(jìn)一步發(fā)揮，不僅在更大程度上提高企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)通過(guò)審核的概率，而且也在一定程度上保證了企業(yè)上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而驗(yàn)證了雙重保薦制度的合理性和有效性;(3)社會(huì)誠(chéng)信會(huì)顯著影響企業(yè)在上市申請(qǐng)時(shí)對(duì)保薦聲譽(yù)的依賴(lài)程度，社會(huì)誠(chéng)信較差地區(qū)的企業(yè)，更傾向于聘請(qǐng)高聲譽(yù)的保薦代表人，以獲取較高的IPO過(guò)會(huì)成功率。而社會(huì)誠(chéng)信的這一影