流動性約束對機(jī)構(gòu)投資者投資行為的影響研究.pdf

1、目前,我國機(jī)構(gòu)投資者的投資行為大多是基于委托-代理關(guān)系的集合投資行為,這就決定了機(jī)構(gòu)投資者的資金流動不確定性強(qiáng),也必然使其自身的投資行為受制于資金層面的流動性約束。為了能更好地應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的資金支出需求,機(jī)構(gòu)投資者會更加追求短期的投資收益,并主動或被動地改變自己原有的投資計劃和策略。本文研究的重點是流動性約束如何影響機(jī)構(gòu)投資者的投資行為以及在不同的市場狀況下基于流動性約束的機(jī)構(gòu)投資者投資行為的特征。
　　 本文首先總結(jié)歸納了

2、不同層面的流動性的概念,在此基礎(chǔ)上給出了機(jī)構(gòu)投資者流動性約束的定義,進(jìn)而分析了機(jī)構(gòu)投資者流動性約束的形成機(jī)理。隨后,從行為金融學(xué)的角度出發(fā),探討了流動性約束對機(jī)構(gòu)投資者投資行為在三個方面的影響,并分別在牛市和熊市兩種不同的市況下,分析了基于流動性約束的機(jī)構(gòu)投資者投資行為的特征,得出了以下結(jié)論:在牛市中,基于流動性約束的機(jī)構(gòu)投資者會實施反轉(zhuǎn)行為打壓股價,使其有能力進(jìn)行下一輪的動量行為拉升股價而獲利,反復(fù)進(jìn)行波段操作,并在波段操作的過程中實

3、現(xiàn)調(diào)倉換股,并最終形成處置效應(yīng)。在熊市中,基于流動性約束的機(jī)構(gòu)投資者仍然會通過不斷反復(fù)的反轉(zhuǎn)行為和動量行為進(jìn)行波段操作、調(diào)倉換股,機(jī)構(gòu)投資者之間會相互協(xié)作、抱團(tuán)取暖,但也會基于同行競爭和業(yè)績排名的壓力進(jìn)行捕食性交易。此外,文章通過構(gòu)建數(shù)學(xué)模型具體描述了基于流動性約束的機(jī)構(gòu)投資者之間的“捕食”交易行為,并采用實證分析的方法進(jìn)一步證實了理論部分的結(jié)論。最后,文章提出了一些政策建議,旨在加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管力度,提高機(jī)構(gòu)投資者的流動性風(fēng)險管