A股上市公司股權(quán)激勵方案實施效果影響因素研究.pdf

1、股權(quán)激勵作為一種解決現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離產(chǎn)生的委托代理問題的有效手段，在90年代引入國內(nèi)，并在2006年相關(guān)政策性規(guī)范文件的發(fā)布后，走向全新的發(fā)展階段，被越來越多的中國上市公司采納。股權(quán)激勵是長期激勵方式的一種，上市公司推行股權(quán)激勵意在督促企業(yè)高層管理者以及核心員工按照股東價值最大化的原則去經(jīng)營企業(yè)，從而提升企業(yè)價值，獲得公司業(yè)績上的提升，然而在實際的操作中，股權(quán)激勵是否發(fā)揮了其應有的激勵效果？企業(yè)的業(yè)績得到是否切實提升？在實證研究的第一部

2、分，本文基于我國A股上市公司的數(shù)據(jù)，對實施股權(quán)激勵的公司前后三年的業(yè)績均值進行配對樣本t檢驗，對此進行驗證。
　　隨著對股權(quán)激勵研究的不斷深入，學者們逐漸將關(guān)注重點轉(zhuǎn)移至股權(quán)激勵實施效果的影響因素。首先，股權(quán)激勵作為一種激勵契約，股權(quán)激勵計劃設(shè)計得當是股權(quán)激勵能否發(fā)揮良好激勵作用的關(guān)鍵。股權(quán)激勵的契約結(jié)構(gòu)包括激勵對象、激勵有效期、激勵價格、激勵力度、激勵條件等方面。在實證研究的第二部分，本文將利用多元回歸方程的方法，探究股權(quán)激勵計

3、劃中的各個契約要素對股權(quán)激勵實施效果的影響。其次，企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境也影響著企業(yè)實施股權(quán)激勵的實際效果。在設(shè)計股權(quán)激勵方案時，若能考慮其環(huán)境適配性，將能得到更好的效果。目前國內(nèi)學界在該方面的研究尚不豐富。在實證研究的第三部分，將在第二部分的基礎(chǔ)上引入企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)所處行業(yè)、企業(yè)總經(jīng)理與董事長是否兩職合一作為調(diào)節(jié)變量，探究這三個較為典型的企業(yè)特征對股權(quán)激勵實施效果的影響。
　　本文在回顧相關(guān)理論基礎(chǔ)、國內(nèi)外文獻研究的基礎(chǔ)上，做出研

4、究設(shè)計，以2007年至2012年發(fā)布股權(quán)激勵計劃的A股上市公司為樣本數(shù)據(jù)，運用描述性統(tǒng)計、配對樣本均值檢驗、多元回歸分析、多元調(diào)節(jié)回歸分析等方法，利用EXCEL、SPSS軟件進行驗證分析。研究發(fā)現(xiàn)：（1）在我國，上市公司推行股權(quán)激勵對業(yè)績的促進作用并不顯著；（2）在股權(quán)激勵計劃中的各個契約要素中，激勵對象人數(shù)越少、激勵條件越嚴格，對業(yè)績的促進作用越好，激勵力度與激勵效果之間的關(guān)系為倒“U”型；（3）企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)所處行業(yè)的成長性、總經(jīng)理

5、與董事長是否兩職合一對股權(quán)激勵計劃與實施效果的關(guān)系中起顯著的調(diào)節(jié)作用。其中：對于國有企業(yè)，股權(quán)激勵計劃的實施效果不顯著。對于非國有企業(yè)，股權(quán)激勵設(shè)置的激勵條件越嚴格，股權(quán)激勵實施效果越好，采用限制性股票作為激勵標的物的股權(quán)激勵計劃對于業(yè)績的促進作用較弱。對于行業(yè)成長性一般的企業(yè)，股權(quán)激勵計劃的激勵價格越高，實施效果越一般。成長性較好的行業(yè)中，激勵條件越嚴格，企業(yè)實施股權(quán)激勵的對業(yè)績的促進效果越好。對于董事長和總經(jīng)理未兩職合一的企業(yè)，激勵