主并企業(yè)的高管權(quán)力、現(xiàn)金持有與并購績效研究.pdf

1、并購是企業(yè)最重要的經(jīng)濟(jì)活動之一，是企業(yè)提高競爭力的重要手段，目前西方國家已經(jīng)發(fā)生了五次不同特征的并購浪潮，但大量西方學(xué)者的研究結(jié)果證明，實踐中大部分的并購行為給企業(yè)帶來的影響是負(fù)面的。當(dāng)前我國并購市場快速發(fā)展，企業(yè)并購數(shù)量和規(guī)模都呈幾何倍數(shù)增長，因此關(guān)于我國企業(yè)并購績效及其影響因素的研究就變得十分重要。
　　本文通過文獻(xiàn)回顧和理論分析的方法，從委托代理理論和自由現(xiàn)金流量假說出發(fā)，以主并企業(yè)為研究對象，探究收購前后公司績效的變化，以

2、及高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平與并購績效的關(guān)系。旨在發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購績效的狀況及其影響因素，引導(dǎo)企業(yè)意識到高管的主觀意愿和企業(yè)現(xiàn)金持有水平對并購績效的影響，促使企業(yè)加強(qiáng)對高管的監(jiān)管，提升現(xiàn)金管理水平，以提升并購績效。
　　本文以在2011年作為主并購方成功進(jìn)行了并購活動的滬深兩市A股上市公司為研究對象，按照一定的條件，共篩選出99家樣本公司，從董事長與總經(jīng)理是否兼任、董事人數(shù)、高管薪酬份額、總經(jīng)理任期和股權(quán)集中度五個維度，利用因子分析法計算

3、綜合得分來衡量高管權(quán)力的大小，用超額現(xiàn)金持有量占總資產(chǎn)的比重來衡量現(xiàn)金持有水平，采用會計研究法計算并購績效，從償債、發(fā)展、經(jīng)營及盈利能力四個維度選擇不同的財務(wù)指標(biāo)，利用因子分析法得到企業(yè)收購前后各年的綜合績效得分，考察收購前后企業(yè)綜合業(yè)績的變化，用收購后三年企業(yè)的平均綜合績效減去收購前一年企業(yè)的綜合績效來計算并購績效。運用描述性統(tǒng)計、差異檢驗、相關(guān)性分析和多元回歸分析等實證分析手段，探究高管權(quán)力、現(xiàn)金持有水平對并購績效的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn):