風(fēng)投聲譽(yù)對創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)和業(yè)績影響.pdf

1、我國創(chuàng)業(yè)板自2009年成立以來，為進(jìn)一步完善我國多層次資本市場做出了巨大貢獻(xiàn)。在創(chuàng)業(yè)板成立以前，我國學(xué)者研究國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資及其對企業(yè)各方面的影響，都只能運(yùn)用中小板市場數(shù)據(jù)，甚至是主板數(shù)據(jù)。而創(chuàng)業(yè)板的推出方便了我國學(xué)者在研究風(fēng)險(xiǎn)投資及其影響時(shí)，更易獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。
　　理論研究和實(shí)踐表明，風(fēng)險(xiǎn)投資對被投資企業(yè)具有篩選、培育、監(jiān)督等作用。而聲譽(yù)對企業(yè)來說是一項(xiàng)重要的無形資產(chǎn)，對風(fēng)險(xiǎn)投資更是如此。聲譽(yù)的不同將影響風(fēng)險(xiǎn)投資作用的發(fā)揮。我國創(chuàng)業(yè)

2、板自2009年設(shè)立以來，大量出現(xiàn)IPO“三高”和“業(yè)績變臉”現(xiàn)象。參與IPO企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資一方面因創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)獲得了巨大的回報(bào)，另一方面則在解禁之后就爭相套現(xiàn)退出。這些現(xiàn)象和行為讓人不得不思考風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)板公司IPO過程中所發(fā)揮的作用，尤其是那些投資能力和經(jīng)驗(yàn)相對欠缺的低聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資。
　　本文考慮到創(chuàng)業(yè)板關(guān)于限售的相關(guān)規(guī)定，為了能夠盡可能多的觀察到限售期結(jié)束后風(fēng)險(xiǎn)投資的活動(dòng)情況，選取截止到2010年底在創(chuàng)業(yè)板上市的153家公

3、司為樣本;同時(shí)，為了能更好的反應(yīng)公司的長期發(fā)展能力，本文的研究僅關(guān)注樣本公司的長期業(yè)績。最后通過實(shí)證的方法，試圖解決以下問題:在有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)當(dāng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)的不同對企業(yè)IPO抑價(jià)和IPO后長期業(yè)績的影響。在文獻(xiàn)回顧以及對風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，提出了兩個(gè)相關(guān)假設(shè)，通過描述性統(tǒng)計(jì)和多元線性回歸分析等對這兩個(gè)假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證，并得到以下結(jié)論:高聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)IPO抑價(jià)程度更高;風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)的高低對其所支持企